【券商聚焦】开源证券维持建发物业(02156)“买入”评级 指其业绩稳健增长

金吾财讯|开源证券发布研报指，维持建发物业（02156.HK）的“买入”评级。研报核心逻辑认为，公司收入和利润实现稳健增长，新拓合同金额高增，物业管理规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好其业绩持续修复。 关键财务数据显示，建发物业2025年营收为38.8亿元，同比增长17.8%；归母净利润为3.6亿元，同比增长11.0%。盈利能力方面，毛利率为21.2%，归母净利率为9.2%。公司现金流状况良好，截至2025年末在手现金达34.1亿元，同比增长17.9%；贸易应收款6.1亿元，两年内账龄占比98%。分红政策积极，2025年每股分红0.2港元，整体分红比率提升10个百分点至69%。 业务运营层面，物业管理服务收入达22.25亿元，同比增长25.0%，主要受在管面积增长驱动。截至2025年末，公司合约面积为11726万平方米，同比增长7%；在管面积为9174万平方米，同比增长21%，其中来自母公司项目的面积占比66%，住宅项目收入占比82.5%。平均物业管理费为2.79元/平方米/月，同比提升0.07元，年度收缴率维持93.2%高位。市场拓展表现强劲，2025年新拓合同金额8.4亿元，同比大幅增长63%，其中非住宅项目占比78%；新拓合约面积606万平方米，同比增长36%。 增值服务方面，社区增值业务收入9.37亿元，同比增长23.3%，增长主要来自家政服务、商品零售服务、家居美化服务及智能社区服务收入的提升。非业主增值服务收入6.16亿元，同比下降8.2%，主要因合作销售中心减少，毛利率稳定在17.2%。商业运营管理服务收入1.02亿元，同比增长26.4%；管理面积124万平方米；收缴率和出租率分别为99.7%和94.6%。 研报基于地产行业下行及物管行业外拓竞争加剧的影响，下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.1亿元、4.8亿元和5.5亿元，对应每股收益（EPS）为0.29元、0.34元和0.39元。以当前股价计算，对应市盈率（PE）分别为7.9倍、6.8倍和5.9倍。报告提示的主要风险包括房地产行业恢复不及预期以及未来收购或扩张相关风险。