【券商聚焦】光大证券维持金茂服务(00816)“买入”评级 指其现金流表现亮眼且派息政策明确

金吾财讯|光大证券发布研报指，金茂服务（00816.HK）2025年营收同比增长18.5%至人民币36.68亿元，归母净利润同比下滑18.8%至人民币3.10亿元，派息率提升至62%，全年股息每股23.6港仙，对应股息率约9.6%。研报维持“买入”评级。 物管业务快速增长，物业管理服务收入同比增长23.0%至人民币26.91亿元，在管面积达1.06亿平方米，同比增长4.8%。非业主增值服务收入同比增长4.8%至人民币3.40亿元，增速受地产周期下行影响放缓；社区增值服务收入同比增长9.3%至人民币6.37亿元。整体毛利率同比下降3.6个百分点至19.6%，主要因高毛利的社区增值服务毛利率下降12.2个百分点至37.3%，业务结构调整短期拖累业绩，但有利于降低对地产关联业务依赖，提升抗周期性。 经营现金流表现亮眼，经营活动现金流净额达人民币7.48亿元；现金及现金等价物为人民币16.29亿元，同比增长16.4%，财务安全垫增厚。关联方中国金茂2025年实现全口径销售金额人民币1135亿元，同比增长15.5%，销售表现优于行业，为未来物管项目交付提供保障，增强业务增长确定性。 公司于2025年6月以人民币2.58亿元收购金茂绿建重庆，拓展能源运维业务，有望在科技住宅、非住业态及能源管理服务领域培育差异化竞争优势。派息政策明确，管理层计划2026-2027年股息不低于归母净利润的50%，并考虑在现金充裕情况下派发特别股息。 盈利预测方面，研报下调2026-2027年归母净利润预测至人民币3.7亿元和4.1亿元，原预测为人民币4.3亿元和4.6亿元，新增2028年预测人民币4.4亿元，对应PE为5.4倍、4.9倍和4.5倍。公司聚焦高端住宅，集团资源协同效应强，增长潜力较大，央企背景及分红提升构成投资价值支撑。 风险提示包括市场竞争加剧导致外拓不及预期，以及地产关联业务影响超出预期。