【券商聚焦】交银国际：保险行业盈利持续改善 推荐关注头部险企

金吾财讯|交银国际发布研报指，保险行业在多重利好因素驱动下盈利持续改善，板块以“低估值+高股息”特性在波动市场中具备攻守兼备的配置价值。国家金融监督管理总局数据显示，2025年保险业总资产达人民币41.3万亿元，较年初增长15.1%，连续3年保持10%以上增长；保费收入同比增长7.4%至人民币6.1万亿元，增速较2024年加快；赔付支出同比增长6.2%至人民币2.4万亿元，增速显著放缓。行业盈利改善受资负同步改善支撑：资本市场回暖下，险资增配权益类资产至14.8%比例，助力增厚资产端投资收益；同时利率下行周期缓释负债端成本压力。开源节流态势延续，人身险保费收入同比增长9.1%驱动增长，财险赔付支出仅增1.6%控制支出，整体收入增长快于支出增长。 人身险是行业增长主力，2025年资产占比升至88.1%，受居民对分红险、储蓄险等产品需求增加推动；财险资产占比降至7.5%。核心驱动因素还包括保险资金运用余额达人民币38.5万亿元，增长15.7%。竞争格局上，头部机构凭借银保合作渠道和利费差管理能力，在压降成本、提升收益方面表现更佳。增长潜力方面，港股保险板块估值处于历史偏低水平，市盈率约7.8倍（近5年15%分位）、市净率约1.2倍（近5年30%分位），如回升至近5年40%分位的合理水平，市盈率有望升至9倍以上，市净率升至1.5倍以上，对应约20%的上修空间。2026年以来，南向资金净流入超150亿港元提供流动性支撑，头部险企1-2月累计涨幅跑赢恒生指数（涨3.9%），如中国太平(00966.HK)涨22.3%，中国人寿(02628.HK)涨15.3%。 个股方面，报告推荐关注头部机构配置机会。中国人寿(02628.HK)获“买入”评级，其2025年前三季度净利润同比增长60.5%；新华保险(01336.HK)同样获“买入”评级，前三季度盈利增33.5%；中国太平(00966.HK)也获“买入”评级。中国人保获“未评级”。报告预计随着3月下旬头部险企全年业绩披露，板块在业绩确定性和估值修复逻辑下仍有向上空间。