东吴证券：首次覆盖文远知行-W(00800)给予“买入”评级 RoboX商业化落地龙头

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，文远知行-W(00800)作为Robotaxi技术领跑者，有望充分受益于政策逐步开放、自动驾驶技术持续突破、产业链降本，单位经济模型转正后有望快速规模化实现扭亏。公司2025-2027年营业总收入分别为5.55/9.45/19.87亿元，当前市值对应PS分别为43.0/25.2/12.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

领先的L4公司，多产品线布局

公司2017年成立，创始人为计算机视觉、机器学习领域专家，具有百度、微软工作背景，业务从Robotaxi拓展至Robobus、Robovan、Robosweeper等多种L4场景，同时布局L2+辅助驾驶业务。2025年Q3，公司总营收达1.71亿元，同比增长144%，核心增长引擎来自Robotaxi业务，单季收入约3530万元，同比激增761.0%，占总营收比重升至20.7%，Robotaxi业务占比提升，反映公司主业商业化进展顺利，公司市场拓展能力较强。2025年三季度公司毛利率32.9%，截至2025年9月30日，现金及资本储备达54亿元，能够支撑公司的研发投入与规模化扩张，为长期竞争力奠定基础。

L4牌照获取进度全球领先，商业化路径清晰

公司是全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业。国内方面，已在北京和广州实现纯无人商业运营（都能做到限定区域随处上下车），广州每辆商业化Robotaxi在每日24小时运营时段内完成至高25单行程（在优惠单价驱动下），2025年7月获上海浦东新区主驾无人示范应用资质，补齐一线城市布局；海外以中东为核心，2025年相继在阿布扎比启动纯无人商业运营、在沙特利雅得推出该国首个Robotaxi试点，在12月于迪拜启动公开运营，并正式获得瑞士首个纯无人牌照。

Robotaxi正加速迈向商业化拐点，盈利路径清晰

Robotaxi企业依托端到端架构及多模态大语言模型、世界模型等技术，突破了传统辅助驾驶的局限。安全性上，多传感器融合与车路云一体化协同大幅提升系统可靠性，事故发生率较人类驾驶可以显著降低。成本端，固态激光雷达量产推动硬件降价，BOM成本已从百万级下探至30万元内，单位经济模型持续优化，盈利路径清晰。市场方面，中国B端共享出行规模稳步扩张，Robotaxi有望替代部分传统及私人出行市场，2030年乐观预期规模达2000亿元。据该行测算，2024年海外的发达地区/欠发达地区Robotaxi的理论触达空间是中国Robotaxi市场的4.4/3.4倍，考虑需替代的共享出行车辆数量差距，市场优质程度呈现发达地区>中国>欠发达地区的格局，抢占发达地区Robotaxi的卡位优势或为核心竞争点。政策上，中国51个城市开放试点，多地开展全无人驾驶运营；中东国家战略驱动，愿景宏大；新加坡积极引进，审慎开放，促进各类自动驾驶车辆合规落地；其他国家自动驾驶相关政策体系持续完善，为后续发展奠定法规基础。

风险提示：行业竞争加剧、硬件价格降低不及预期、运营出现重大责任事故、政策监管变动。