公募变局：34万亿基金“体检”与竞争范式重构【专题】

《投资者网》何卷卷  

公募基金旱涝保收的时代结束了，这是当下业内的共识。

随着今年5月份《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《方案》）的落定，公募基金站在规模扩张向质量提升转型的关键路口，行业需要改变规模为王的排名方式和评价体系，这将促使基金公司从“规模竞赛”转向“收益深耕”，更加注重长期业绩和投资者利益。此前中信证券在研报中指出，行业整体存在低风险产品占比过高、策略稳定性不足、经营理念与投资者利益错位等矛盾。

显然，公募基金行业将迎来一次深刻的变革与洗牌。在可预见的未来，公募基金行业将加速分化，只有那些能够快速转型并适应新监管环境、市场趋势和投资者需求的机构，才可能长期占据竞争优势。 

权益基金“狂欢”

今年上半年，中国的经济增长延续此前稳中向好的增长态势。7月15日，根据中国国家统计局发布数据，上半年中国国内生产总值同比增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点。 

而上半年经济的稳健态势也让资本市场注入了活力和信心，公募、私募等基金规模持续扩大，成为资金流入资本市场的重要渠道。

数据是最好的证明，截至2025年6月末，中国公募基金总规模首次突破34万亿元大关，达到34.39万亿元，较5月末增长6519亿元，增幅1.93%。这是自2024年初以来行业第九次刷新历史纪录。

开放式基金与封闭式基金齐头并进，资产净值分别达到30.62万亿元和3.77万亿元，这一数字彰显了中国资产管理行业的蓬勃生命力。

得益于今年以来A股市场的逐步走强，主动权益类基金大多表现不错。从具体的板块来看，创新药、北交所、大消费、人形机器人等板块挨个轮动。在上半年的“最牛”基金榜上，由创新药主题基金和北交所主题基金联手霸榜，特别是聚焦港股创新药板块的基金表现尤为突出。

不过，放眼整个市场 ，表现优异的并不只是上述板块。整个公募行业都呈现出稳中有进的态势。Wind数据显示，上半年，全市场12571只权益类基金（仅统计初始基金）中，有10949只基金实现正收益，占比87.10%。仅有1622只基金为负收益或零收益，占比约12.90%。

截至6月30日，44只基金年内收益率超过50%，43只基金在40%~50%之间，115只在30%~40%之间，346只在20%~30%之间，1313只在10%~20%之间，9088只在0~10%之间。

总之，今年上半年的权益基金称得上是市场中最亮眼的崽。

同时，债券型基金整体赚钱效应也不错。Wind数据显示，中证转债、中证全债、中证国债、中证信用今年上半年涨幅分别为7.02%、1.14%、0.86%、1.18%。

上半年，全市场4470只债券型基金（包括中长期纯债型基金、短期纯债型、被动指数型债券基金、增强指数型债券基金、偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、可转债基金、QDII债券型基金、债券型FOF，剔除2025年新成立基金，只统计基金主代码），超过九成今年上半年收益率为正，收益率超过5%的债券型基金主要以“固收+”基金、可转债基金为主。

从基金公司的变动来看，在全市场198家基金公司中，上半年共有67家公募机构总规模实现正增长，其中共有18家机构规模较年初增长超100亿元。

那么下半年，公募机构如何研判未来A股市场走势？投资主线又聚焦于哪些领域？公募基金要如何实现Alpha机遇？

国联安权益投资部董事总经理邹新进指出，下半年及更长周期内，A股市场将更多受制于中国经济的内生发展动能，以新消费、创新医药等为代表的结构性机会已充分印证了这一趋势。在宏观经济政策保持连续性、既有政策效果尚待观察的背景下，随着国内大循环体系的逐步完善，A股市场在当前估值水平下具备向上的潜在支撑，内生增长与政策红利的共振或将推动市场走出独立行情。

从资金角度来看，居民财富配置需求升级。近期各类资金纷纷涌入资本市场。金融数据显示，7月非银金融机构存款大幅多增，居民“存款搬家”的现象正成为市场关注的焦点。业内人士指出，股市赚钱效应的增加是这一现象的主因，为行业打开了长期增长与格局重塑的新窗口。 

分水岭时刻

投资机遇之外，公募基金们则要面临更大的挑战。

当前，公募基金站在历史的分水岭：基金经理的薪资、基金公司的命运、基民的收益真正绑在同一根业绩准绳上，只有创造持续回报才能活下去，基金公司们正式与“卖规模”告别，与“管回报”握手。

事实上，此前的公募基金已经经历从粗放增长到精细化运营的转变。整体来看，早期阶段，行业规模较小，产品种类有限，但随着制度的不断完善和市场的逐步成熟，公募基金行业在产品创新、投研能力、金融科技应用等方面都取得了显著进展，行业整体发展水平不断提高。

尤其是在近几年，不少基金公司也逐步转变理念，比如投研体系上去明星化、产品上进行创新和机制上进行改革等。

当然，硬币总有两面。肯定成绩的同时，也需清醒看到公募基金转型过程中仍旧面临的困难和挑战。

中信证券此前在研报中指出，行业存在低风险产品占比过高、策略稳定性不足、经营理念与投资者利益错位等矛盾。

要想从真正意义上实现行业规模驱动到质量驱动的转变，除了基金公司经营理念的转变、投资者理性化之外，政策层面已经开始加大马力驱动，。

今年的5月份，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《方案》），这个方案给了诸多细节。如浮动管理费收取模式；修订主动管理权益类基金信息披露模板；薪酬机制的管理；基金公司、基金经理、基金的投资收益都有着相应的考核目标……

国泰基金基金经理指出，一是权益类基金将迎来大发展，成为未来行业规模主要增量来源。二是博弈短线业绩动力下降，督促管理人从追求规模短期增长，转向重视投资稳定性和长期价值创造。三是基金公司营收层面，将完善行业费率改革的最后一块拼图，进一步调降费率，让利于民。四是行业生态将得到进一步优化，形成资管大厂和精品机构错位竞争格局。

行动方案对基金产品的影响，一是多基金经理机制将突破个人局限，推动实现团队管理；二是重新审视业绩比较基准；三是聚焦投资者利益：控制回撤，提升夏普比率。

对于此次的《方案》，华创证券在研报中则用一句话总结对公募行业影响之深远，“中国公募基金行业成立近三十年来最深入的一次‘体检’及最大范围的一次配套改革。”

对于大型公募基金公司来说，如何将规模优势转化为可持续的主动管理能力，进而为投资者带来实实在在的投资回报，已然成为未来竞争的关键所在。中小型基金公司则需要面对行业变革与竞争压力，探索差异化的发展路径，提升自身的特色竞争力，同样至关重要。

大不代表强，历史业绩不代表未来表现。在接下来变革中，谁能实现自身高质量发展的同时，为持有人创造了超额收益，谁就能成为新范式。（思维财经出品）■