监管“三问”，安达股份扛得下IPO吗？

《投资者网》张伟 

有实验证明，汽车的整车重量如果降低10%，燃油车的能耗效率可提高8%，新能源车的续航里程可提升6%。在节能减排的大趋势下，轻量化已成为包括燃油车、新能源车等汽车制造的重要技术手段。 

汽车轻量化如何实现？简单来说，就是从造车材料上入手，使用高强度、低密度的铝合金压铸材料，降低整车重量。而在轻量化成为汽车制造行业趋势的情况下，也有不少公司计划通过上市募资，扩产轻量化项目，抢得行业先机。 

在新三板挂牌的安达股份（下称“公司”，874433.NQ）就是一家主营铝合金压铸件的汽车零部件生产商。2024年12月，安达股份递交《招股书》，计划到北交所首发（IPO）上市，募资主要用于汽车轻量化关键零部件智能制造项目。 

今年1月，安达股份进入IPO问询阶段。8月6日，安达股份收到第三轮问询。而在每轮问询中，安达股份的业绩问题都备受关注。目前安达股份暂未提交对第三轮问询的回复，公司最终能否成功到北交所上市，也还存在不确定性。 

监管“三问”业绩持续性 

营收构成显示，2022年至2024年（下称“报告期内”），安达股份的营收主要来自于铝合金精密压铸件、模具及附件等两大类产品。报告期内，铝合金精密压铸件的营收占比超过96%，模具及附件的营收占比较低，不足4%。 

铝合金精密压铸件又包含了动力传动系统零部件、新能源三电系统零部件、悬挂系统及其他零部件等三类产品。报告期内，动力传动系统零部件的营收占比一直在90%左右。2024年，新能源三电系统零部件的营收占比才首次超过10%。 

可以看到，安达股份的营收依赖于动力传动系统零部件，而且这个超级大单品主要应用于燃油车。目前，国内燃油车整体式微，加上公司进入新能源车领域的时间较晚，也让北交所在前两轮问询时都要求安达股份说明业绩增长的持续性。 

安达股份回复称，报告期内公司新能源业务的复合增长率为93.02%，增长较快；同时公司积极开拓新能源车领域的新客户、新产品，提升新能源市场份额与品牌影响力，“公司新能源领域业绩增长具有可持续性”。 

但新能源车的渗透率高增，也可能导致安达股份的业绩下滑。截至2024年末，安达股份的新能源在手订单为7754.6万元，同比下降14.57%。对此，北交所在第三轮问询中仍要求安达股份说明公司业绩是否存在进一步下滑的风险。 

“中间商”山东阿尔泰撤离 

《招股书》显示，安达股份报告期内的大客户包括大众集团、上汽集团、上汽大众、上汽通用、中国一汽等整车厂和山东阿尔泰、富奥法雷奥等零部件供应商。 

而安达股份与山东阿尔泰之间交易额猛增，引起了北交所的关注，被两轮问询。 

据问询回复文件披露，山东阿尔泰是一家在国内设立的韩国独资企业，安达股份通过山东阿尔泰将变速箱等产品卖给现代坦迪斯，产品最终应用于现代汽车。 

这三家公司的定位为：安达股份为定点企业、山东阿尔泰为供货企业、现代坦迪斯为收货企业。现代坦迪斯先与山东阿尔泰对账结算，山东阿尔泰再与安达股份对账；对账完成后现代坦迪斯付款给山东阿尔泰，山东阿尔泰再付款给安达股份。

简单来说，山东阿尔泰相当于是安达股份和现代坦迪斯的“中间商”。 

2022年，安达股份与山东阿尔泰开始合作，当年对其销售额为4911.95万元，2024年增至1.56亿元。对于三方合作，北交所有两个疑问：一是安达股份向现代坦迪斯销量的增长幅度为何高于现代汽车全球销量的增长幅度，二是安达股份对山东阿尔泰的销售毛利率为何低于五大客户综合毛利率。 

对此，北交所要求安达股份说明是否存在以降价换销量、是否存在其他利益安排等情形。而在充当“中间商”的同时，山东阿尔泰自己也向现代坦迪斯供货。第二轮问询中，北交所质疑安达股份的销售份额是否有被山东阿尔泰替代的风险。 

不过，山东阿尔泰目前已经不再担任“中间商”。 

安达股份在第二轮回复中称，2024年6月，现代坦迪斯对公司进行了实地验厂，综合评价结果为合格；2025年5月，公司进入了现代坦迪斯的供应商体系，自2025年6月起公司直接向现代坦迪斯供货。 

产能利用率下滑仍扩产 

统计数据显示，截至2024年末，我国千人汽车保有量持续上升至 250 辆，但与美国837辆、韩国472辆等全球汽车发达工业国家相比，长期仍具备提升空间。 

安达股份认为，虽然我国已连续多年汽车产销量位居全球第一，我国汽车保有量还有较大的增长空间，对汽车的需求仍将保持一定的增长，从而带动公司铝合金精密压铸件的市场需求增长。 

募资用途显示，安达股份本次IPO拟募资3.62亿元，其中2.8亿元用于汽车轻量化关键零部件智能制造项目（下称“项目1”），占募资总额的77%；另外还有3196万元用于研发中心建设项目，5000万元用于补充流动资金。 

安达股份表示，项目1建成投产后，预计实现新增汽车轻量化关键零部件300万件的生产能力，将扩大公司产品生产规模，形成产品核心竞争力，强化公司市场竞争力，满足公司未来业务发展的需要。 

但报告期内的产能利用率分别为114.35%、96.48%、89.51%，安达股份却表示“趋于饱和”，属于明显的“睁眼说瞎话”。对此，北交所在第二轮问询中要求安达股份说明“首轮回复中关于产能利用率‘趋于饱和’的描述是否真实、准确”。 

从项目1明细看，有超过2亿元用于设备及软件购置费，占项目1的73%，占募资总额的56%。另据湖州当地部门于今年2月出具的《说明》，安达股份的梦溪路厂区土地不存在三年内被收储的计划，可继续使用该土地从事工业生产经营。 

实际上，安达股份IPO募资的一半多，都将用于固定投资。而监管对此也未必认同，北交所要求安达股份说明新增固定资产规模是否与公司发展相匹配。 

截至2024年6月末，安达股份的净资产为3.89亿元，本次IPO募资（3.62亿元）近乎于再融资一个“安达股份”。对此，北交所要求安达股份说明是否“具备有效使用募集资金的能力、是否存在募集资金闲置的风险”。（思维财经出品）■