来源:雪球
2025-07-24 08:57:15
(原标题:洛神赋续章,洛阳钼业的扩张之路)
距离上篇洛神赋已经过去3年(传送门:为矿工谱一曲洛神赋,洛阳钼业的价值认知),预期都已变成现实,该续上新的预期了。
铜,洛钼的核心金属属性
目前刚果(金)TFM和KFM铜产能已经分别达到了45万吨和15万吨,将继续推进新一轮扩产,在2028年实现80-100万吨铜产能,计划至2026年提升20万吨,2028年底再提升20万吨。
铜资源基本面分析跟前些年相比其实没什么太大变化,勘探开支提升缓慢找矿困难约束新矿供给,老矿部分面临一些品味下降和地缘扰动,需求层面与全球经济增长契合,电力建设推动传统需求增长,新能源和人工智能提供边际增量,贸易扰动对经济带来负面影响,兜兜转转算下来保底是比较有韧性的。
铜长期价格中枢上移,至少保持高位运行是可靠的,洛钼在T矿和K矿还有50%+的产能增量释放,铜板块提供了稳健增长的基本盘,在钴过剩无法反转的背景下,也成为洛阳钼业的核心金属属性。
钴,配额约束供给与搭便车
目前刚果(金)TFM和KFM钴产能分别为3.7万吨和5万吨,高品位的KFM将洛钼推上了世界钴王的位置,同时也亲手葬送了钴的供需格局。全球钴需求25万吨,消费结构主要依赖三元动力电池和消费电子,锁死了低速稳健增长的需求曲线,只能试图从供给端缓解。
2024年全球钴产量29万吨,其中刚果(金)占22万吨,印尼占2.8万吨,2025年印尼或将进一步增长至4.5万吨,变动因素在刚果(金)今年2月开启的钴出口禁令,延长至9月22日为关键节点,或将开启出口配额限制供给。印尼对资源的出口控制主要在镍矿,钴出口不进行协同限制的话会成为最大的搭便车受益者(华友钴业)。
洛钼作为全球最大的钴生产商,最好的结果是价增量减,钴板块有一丢丢潜在的弹性,但这部分显然不如搭便车的量价齐升舒适。
金,新的方向
洛钼2023年底出售了品位下降的澳大利亚NPM铜金矿,2025年6月以5.81亿加元收购了Lumina黄金,获得了南美厄瓜多尔凯歌豪斯金矿,重回黄金板块布局。此为绿地项目,金平均品位0.46g/t,露采,计划2028-2029年投产,实现年产11.5吨黄金(参考数据:2024年紫金矿业矿产金73吨,山东黄金46吨)。
2020年以来的商品繁荣周期行将过半,铜金价格都处于历史高位,已然无法找到又好又大又便宜的资源,新项目需要开采成本足够低,才能走过繁荣的尾声并活到下一轮周期。新入手的金矿中规中矩吧,保持关注接下来储备资源的并购质量。
其他资源板块参考此前洛神赋即可,无太大变化,需要注意的是玻利维亚在今年5月暂停了宁德时代牵头的CBC联合体的盐湖项目,锂资源也就从洛钼的配置包中拿掉了。
以上,铜为洛钼的核心金属属性,在繁荣周期的后半程再次提供了量价成长的空间;钴被动收束供给带来一点点弹性提升,顺便为印尼的钴生产商做嫁衣;以铜金为主的新资源并购,迈出国际化矿企的下一步,略微分散单一地区资产的风险,但路还长,注意资源质量与投产时间。
为矿工续杯洛神赋,翩若惊鸿,婉若游龙,奉上。
$洛阳钼业(SH603993)$ $紫金矿业(SH601899)$ $华友钴业(SH603799)$
@今日话题 #雪球星计划#
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