再谈创新投资黄金十年

2025 年 1 月，在创新药今年牛市行情爆发前夕，我发文《中国创新药黄金十年的起点》

2025 年 7 月，我认为需要继续再补充谈一谈产业的逻辑。以下内容，有一些是上一篇的，再发出来。

如题，现在就是创新药黄金十年的起点，基于以下几个判断：

1、人口老龄化浪潮扑面而来，伴随的是重大疾病和慢性疾病治疗需求的快速提升。

2、健康消费是未来最大体量的消费类别：中国已经非常明显地从生产型社会向消费型社会加速转变的过程。当前，存款在增加，因为没有保障，而社会主要可流动财富现金又主要集中在未来会变成老年人的，现在 40-60 岁之间的人群手中。这些人的是钱不出来，不消费，怎么转变为消费型社会？以前有房地产是最大头消费，现在汽车保有量也足够高了，吃喝拉撒花不了多少钱，旅游是非刚需。能够和房地产类似：覆盖人群足够广，满足手上最有钱的那一群人的需求，体量足够大，刚性需求的行业，除了创新药，没有其他多少选择了。并且创新药消费，更加健康，绿色，可持续，没有后遗症。毕竟房子上百年也不会自然倒塌，药用完就没了。

3、 创新药械是提升效率的工具：国家已经意识到，创新药械，不是经济和居民的成本端，而是提升效率的利器，所以定位明确为“新质生产力”。

4、 创新药具备了走向世界的能力：创新药行业，经过十多年沉淀，第一二批真正具有全球创新性的产品来了，国人可以第一时间用中国的创新药，可以用创新药赚美金了。中国的 bd 占据美国 mnc 公司 license-in 的 30%，这个比例甚至在 2025JPM 上面引起了有点恐慌性的讨论。尤其是中国研发的创新药，干掉了美国的药王，干掉了美国的骄傲。回过头美国还要来引进中国的创新药资产，中国制造牛，中国创新在生物药领域也很牛啊。

5、国内产业发展环境在快速变得更好： 一以前投资界终局思维，感觉创新药在国内都养不活企业，只能靠融资输血为生。现在，国家牵头促进内循环发展已经非常明确。核心是解决支付来源的筹资问题：

一是医保基金腾龙换鸟，美国和中国处方占比上，创新药中国 5%美国 10%，但是支付占比上，中国还是 5%，美国 90%。中国绝大部分费用支付在仿制药和中药上，所以腾龙换鸟，要优化结构，可以看得见的是，明显加速，加大覆盖面，腾出来的钱，80% 用来支持创新药；

二是商保，现在很多人还不信，丙类目录马上出头。现在商保全年 500 亿左右投保金额，国家统一协调指挥之后，个人保费估计会比现在下降很多，2000 多就能商保不会是奇怪的事情，购买动力方面，现在的 80 后往后的人，大家相信等你们 65 岁的时候，还能有多少医保基金？所以很多明白人都会买。筹资起码 5000 亿，不过分吧？毕竟可以抵扣税（参考个人养老保险）。

腾笼换鸟+商保，未来 5 年，创新药市场做到 5000 亿规模，不过分吧？（现在国内才 1000 亿），也就是 5 年后 5 倍。

6、 大批公司开始走向盈利：商业模式方面，百济已经预期 2025 年盈利，再鼎，康方，信达一大批头部企业，都面临盈利拐点了，这个行业是走得通的，尤其是内循环建立起来之后，内外形形成更优的共振协调发展模式。

7、中国社会资本和国家资本已经看到了中国生物医药产业走向全球的不可逆之势，已经认可了这种发展价值，因而创新药资产，龙头创新药公司的股权，成为资本实现长期增值，跑赢其他资产的必然选择。

综上，我就问你们，你们在怂什么？

千万别盯着某个研究的某个数据怎么样怎么样，那纯纯的钻牛角尖，看大势，看大变革，看大机会，找总体最优秀的人和公司，人无完人啊，神药也有短板，错过变革的机遇，才是最大的亏损。

$康方生物(09926)$ $信达生物(01801)$ $百济神州(06160)$ @今日话题 @TfR1lyxxx快乐鼠鼠 @长安曾为客 @小秘书