从40亿估值到7.8亿债务：钟薛高的破产方程式

高光出道，破产收场。

7月16日，上海市第三中级人民法院的一纸破产公告为曾经风光无限的“雪糕刺客”钟薛高画上了句号。

公告显示，钟薛高账面资产仅剩1.86亿元，而经审计的债务高达7.82亿元，资产负债率飙升至420%。这一数字，彻底击碎了钟薛高曾经引以为傲的“高端雪糕神话”。  

虚假繁荣

钟薛高成立于2018年，由创始人林盛创立，品牌名称取自“中式雪糕”的谐音，声称要打造中国特色的高端雪糕产品。

2021年是钟薛高的巅峰之年，全年营收突破10亿元，毛利率高达38%，单支雪糕售价一度冲上60元，成为社交媒体热议的“雪糕刺客”。

价格成为钟薛高的最大亮点，也是其核心的营销方式。

然而，光鲜外衣背后，是钟薛高利润的却惨不忍睹。

据财报显示，当年钟薛高的营销费用高达3.2亿元，渠道返利2.1亿元，扣除这些成本后，经营利润仅剩4700万元，净利率不足5%。

这意味着，每卖出一支15元的雪糕，公司实际仅赚0.75元。 

为了做大摊子，钟薛高在全国租赁了23个第三方冷链仓，单仓年均租金220万元，远超行业自建成本。仅此一项，公司每年多支付1800万元“隐形税”。 

明星代言、广告宣传、渠道费用如同滚雪球一样，越滚越大，越来越沉重。 

全面失控

2022年的“31度不化”事件，成为钟薛高命运的转折点。

有网友将海盐椰椰口味雪糕放在 31℃ 室温下1小时后仍呈黏稠状，再用打火机甚至1500℃火枪 “烧不化” 的视频疯传，#钟薛高31度室温下放1小时不化# 话题阅读量迅速破10亿。舆论质疑其过量添加卡拉胶等增稠剂，把“雪糕刺客”与食品安全挂钩，品牌信任骤降。

事件曝光后，钟薛高退货率从0.9%飙升至6.4%，相当于每卖出15支雪糕就有1支被退回。当年销售额骤降至7.5亿元，但公司此前锁定的明星代言、电梯广告和直播间坑位费合计1.9亿元已无法撤销，导致现金流缺口瞬间扩大至3.1亿元。 

为应急，钟薛高以12%年息向渠道商借款2.4亿元，但高额利息和后续营收下滑形成恶性循环，仅一年后利息压力就逼近3000万元，加速资金链断裂。  

现金流危机引发连锁反应——供应商要求现款结算、核心团队离职、渠道商追债，即便降价推新品也难挽颓势，品牌彻底失去市场议价能力。  

与伊利、蒙牛等自建工厂的传统品牌不同，钟薛高80%的产能依赖代工厂。2023年，其天津代工厂因环保问题被关停40天，直接导致夏季缺货损失1.1亿元；而紧急转单至苏州工厂的临时开机费高达120万元/次，全年额外支出2100万元。

更讽刺的是，钟薛高每年花费6000万元教育市场“高价原料”的故事，却未建立原料安全库存。2023年厄瓜多尔可可豆价格暴涨70%，公司被迫改用加纳可可豆，成本下降11%，但终端售价未敢上调，导致单品毛利缩水2200万元。消费者很快发现“口感变了”，复购率从42%暴跌至27%，品牌高端叙事彻底崩塌。  

赌局溃败

资本曾为钟薛高插上翅膀，但也最终成为其坠落的主因。

2021年C轮融资时，钟薛高估值冲上40亿元，市销率达4倍，远超伊利1.8倍、蒙牛1.6倍等传统乳企。

这份光鲜的融资协议中暗藏“对赌条款”：若2023年营收未达30亿元，创始团队需以8%年息回购股份。  

2023年3月，钟薛高现金流全面枯竭：账面现金狂跌至4700万元，同比缩水八成。应付账款高达1.2亿元，其中6000万为供应商欠款，每月仍净亏2800万元。

与此同时，存货周转天数从45天拉长至92天，夏季集中贡献60%营收的季节性特征进一步放大资金错配，流动性危机迅速恶化。

溃败尽在眼前，4月，经纬中国等投资方断然“止血”。拒绝追加投资并冻结剩余款项，要求创始人就2000万元追加个人连带担保，同时启动估值折价70% 的股权回购条款，并派驻财务接管人控制核心资产。

资本决然丢下这个巨大的报复，一系列连锁反应爆开：7家供应商申请财产保全，浦东工厂遭查封，公司6月即被法院裁定进入破产重整程序。

2024年3月，钟薛高创始人林盛被法院列入限制高消费名单，公司资金链彻底崩盘。  

面对债务，变身网络播客的林盛把还债路径浓缩成两句话：“欠债还钱天经地义，哪怕卖红薯也要一分一分还。”

只是，钟薛高债主可能已经等不到它还钱的那一天了。