艾塑菲代理权风波：*ST吴中锁定独家代理权至2032年

近日，艾塑菲童颜针的医疗器械注册证代理人由达透医疗器械（上海）有限公司（以下简称“达透医疗”）变更为俪臻（北京）生物科技有限公司（以下简称“俪臻生物”）的消息，引发了医美行业对其代理权走向的广泛猜测。

值得注意的是，达透医疗为江苏吴中医药发展有限公司（以下简称“*ST苏吴”）全资子公司吴中美学的控股子公司，手握艾塑菲童颜针在中国大陆的独家销售权，而俪臻生物是该产品原厂韩国Regen公司的中国子公司。

尽管注册代理人与销售代理商并非同一概念——前者仅负责配合注册相关工作，后者掌握实际销售权，但这一变更仍让市场警惕：爱美客收购Regen后，是否会动*ST苏吴手中的艾塑菲独家销售权？

7月17日晚间，*ST苏吴发布公告称，公司医美业务正常开展，上述注册证代理人名称变更并不影响艾塑菲在中国境内的独家代理权。达透医疗拥有艾塑菲在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。根据独家代理权相关协议约定，Regen公司承诺达透医疗享有艾塑菲在中国大陆地区的独家代理权不存在任何法律及事实上的障碍，且独家代理权在有效期内不存在被取消、终止的风险。

从目前信息来看，艾塑菲的独家销售权仍受协议严格保护，吴中美学手握“不可撤销”承诺、中文商标、渠道资源三大筹码。而爱美客与Regen若试图强行收回代理权，不仅要面临“天价赔偿”“品牌崩塌”“全球渠道动荡”的现实风险，更可能失去行业信任这一“无形资产”。

医美行业的竞争，从来不止于产品与资本，更在于长期积累的信任与契约精神。对于爱美客与Regen而言，尊重现有协议、维护市场稳定，或许才是代价最小的选择——毕竟，“撕破脸”的后果，谁也承担不起。

吴中美学的独家销售权仍受协议保护

根据国家法规，进口医疗器械注册代理人的职责是协助境外企业完成注册等手续，而销售代理权则涉及产品在国内的市场推广、渠道铺设与终端销售。

在市场上，进口产品的注册代理人部分由原厂的中国子公司担任，也有一部分由中国销售代理商担任。例如由上海高实医疗代理销售的婕尔玻尿酸，其注册代理人就是产品原厂韩国大熊制药的中国子公司。

目前，艾塑菲在中国大陆的独家销售权仍明确归属吴中美学，且协议有效期至2032年8月28日。

更关键的是，Regen公司已在官方声明中承诺，该独家代理权“不存在取消或终止风险”。爱美客也曾公开表态：“现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲，江苏吴中拥有独家代理权”。这意味着，在协议框架内，艾塑菲的销售主导权仍牢牢掌握在吴中美学手中。

强行收回代理权的三大“致命后果”

尽管各方暂未撕破脸，但市场始终担忧：爱美客作为A股“医美茅”，手握资本与渠道优势，是否会推动Regen打破协议、收回代理权？事实上，这一行为背后的代价，可能远超两者的承受范围。

根据吴中美学的声明，若Regen违约收回代理权，*ST苏吴可追索的赔偿上限为“代理期限内全部潜在利润”。而艾塑菲的销售数据足以说明这笔赔偿的“分量”：2024年作为上市首年，其在中国市场贡献了全球一半的销量，直接推动艾塑菲成为全球童颜针终端销售额第一的国际品牌。

按头豹研究院数据，仅2024年，艾塑菲的销售表现已创下行业纪录；若按剩余8年代理期推算，其潜在利润将是一个天文数字。对于Regen而言，这笔赔偿可能远超其被爱美客收购的1.9亿美元对价；而对爱美客来说，作为Regen的收购方，这笔“额外支出”或将直接冲击其净利润——要知道，爱美客净利润率常年维持在60%以上，如此巨额赔偿可能吞噬其数年利润。

以华熙生物为例，其与韩国Medytox合作肉毒素项目，因Medytox产品“暴雷”导致合作终止，华熙生物向新加坡国际仲裁中心对Medytox提起7.5亿港币的索赔。可见，在医美行业合作纠纷中，索赔金额往往巨大，足以对企业财务状况产生毁灭性打击。若Regen强行收回代理权，面临的天价赔偿很可能让其陷入财务绝境。

医美产品的核心价值不仅在于成分与效果，更在于长期积累的品牌认知与渠道信任。艾塑菲能在上市首年登顶全球销量，离不开*ST苏吴搭建的渠道网络与品牌势能。

一旦Regen与*ST苏吴因代理权对簿公堂，艾塑菲将瞬间沦为“争议产品”。医美机构与消费者可能因“品牌不稳定”望而却步，前期投入的营销资源、建立的医生合作体系、积累的用户口碑或将毁于一旦。更致命的是，“艾塑菲”中文商标的持有人是吴中美学——即便Regen收回产品代理权，也拿不到这一在中国市场最具价值的品牌标识，最终可能陷入“有产品、无品牌”的尴尬境地。

回顾博乐达与瑞志公司的代理权之争，博乐达创始人单方面解除瑞志公司代理权限后，瑞志公司作为博乐达在中国市场的核心运营方，其掌控的全渠道网络和用户资产瞬间崩塌。天猫旗舰店关闭、全渠道断货、院线订单停摆，博乐达苦心经营的“科学人设”也面临信任危机，品牌形象一落千丈。同样，若Regen与*ST苏吴的合作破裂，艾塑菲也极有可能重蹈博乐达的覆辙，多年积累的品牌优势和渠道资源毁于一旦。

代理权的稳定性，是全球医美品牌与代理商合作的基石。Regen在全球多个国家均有合作代理商，若其在中国大陆违背“不可撤销”的代理承诺，海外代理商必然会担忧：“下一个被强行收回代理权的会不会是自己？”

作为医美行业的领军企业，爱美客常年维持60%以上的净利润率，其行业地位源于上下游合作伙伴的信任。若推动Regen“撕毁协议”，将彻底打破行业“契约精神”的底线。

这种信任崩塌可能引发连锁反应：海外代理商可能提前终止合作、要求增加违约赔偿条款，甚至转向竞品品牌，直接打乱Regen的全球渠道网络。而爱美客收购Regen的核心目的之一，正是借助其海外资源推进国际化战略——若 Regen的全球代理体系因“中国风波”动荡，爱美客的出海布局或将遭遇重创。

上下游企业可能会重新评估与爱美客的合作风险——“今天能抢艾塑菲的代理权，明天会不会动其他产品？”这种担忧可能导致渠道合作收紧、供应链议价能力下降。同时，资本市场也会对其1.9亿美元收购的“合理性”产生质疑：若核心产品艾塑菲的销售稳定性存疑，收购形成的商誉是否会减值？股价是否会因此承压？

法国菲欧曼（FILLMED）闪电宣布收回珈溪生物的中国区总代理权后，不仅中国市场合作的数千家医美机构紧急应对，引发消费者焦虑，竞争对手也纷纷行动。这一事件严重影响了菲欧曼在中国市场的品牌形象和市场份额，也让全球代理商对其合作稳定性产生怀疑。Regen若强行收回代理权，也将给爱美客的国际化战略蒙上阴影，影响其在全球市场的布局和发展。$*ST苏吴(SH600200)$