如何理解小盘股的估值？

今天有朋友@我，又谈到了小盘股的估值问题。其实这个事情是老生常谈了，大家对小盘股的估值分歧一直就很大。

很多人对小盘股不屑一顾，认为这当中绝大部分都是垃圾，估值高的离谱。如果你是看市盈率的话，这样的说法当然没错。中证2000的市盈率长期都在60倍到100倍之间。如果一个企业盈利不变的话，你投入一笔资金要60年到100年才能回本，这类股票怎么可能还有投资价值呢？

可是，你换一个角度，得出的结论就大相径庭。中证2000的市净率长期在2倍左右，股价也仅仅只是每股净资产的两倍，如果按这个标准，难道能说价格高的离谱吗？

举个例子，如果一家公司之前一直盈利不错，突然有一年陷入亏损，从市盈率的角度来看这家公司是负数，当然是没法投资的。但是如果它的市净率只有1.5倍，负债率不到20%，过一两年就有可能业绩反转，那么在当前价位到底是值得买，还是不值得买呢？

如果大家对这个事情还有疑惑的话，其实看看产业资本是怎么做的，心里基本上就有数了。最近不少小盘股的上市公司发布公告，很多产业资本摇身一变，成为上市公司的大股东，入股的价格和当前市场上的价格差不多。还有一些产业资本和上市公司进行资产置换，购买上市公司资产的价格也并不低呀。

难道这些产业资本都是傻子吗？大家做实业辛辛苦苦的，对资产的价格心中是很有数的，他们为什么要按照很多人心目中的高价去入股上市公司或者置换上市公司的资产呢？

原因很简单，因为上市公司拥有普通公司所不具备的很多隐性资产。一家公司上市之后，通常情况下会得到当地政府的大力支持，在负债融资方面具有很大的便利度。更重要的是如果一家公司上市，它可以很方便地进行股权融资或者发可转债，只要大家认可这家公司的题材，他是很容易从二级市场上拿到很多钱的。具备炒作价值之后，上市公司股权是很容易高价变现的。上市公司这部分资产，在资产负债表里面是无法体现的，但它实实在在就是存在的。

20多年来，这就是中国股市运行的实际状况。大家也看到了，去年9月和今年5月，政策面上对并购重组是放得比较开了，进一步的简化放权，是鼓励大家通过上市公司的并购重组达到资产重新配置的目的。

当大家评估一家公司的资产时，是不是应该把这种隐性价值考虑进去呢？其实在小微盘股里面也有很多的不错标的，市净率在1.5倍以下，负债率很低，资产非常干净，像这类公司，个人认为是很有投资价值的。

我个人原来一直就是做纯价值投资的，对纯价值投资做得很好的人是非常推崇的。个人最近5年的纯价值投资，年化收益率也达到了18%。不过和小微盘策略相比，这样的投资收益就不值一提了。

在中国股市上要做投资，还是要结合中国股市实际的运行情况来分析。

$盛冠达股票量化2号C(P001545)$