医药股今年跑赢大盘！三生制药月内大涨74%，板块后市如何配置？

编者按：国产创新药出海热潮不止！三生制药拿下400亿“天价”大单，板块迎来反转曙光？机构研判指出，医药主线或贯穿全年，这些标的值得重点关注>>

华盛资讯5月22日讯，港股医药股近期持续强势，今日早盘短暂回调后，午后板块再度翻红，截至发稿，四环医药、欧康维视生物-B涨超13%，开拓药业-B、映恩生物-B、金斯瑞生物科技涨超7%。值得关注的是，医药股“黑马”三生制药周内累计涨幅超60%。

今年以来港股生物医药板块持续走出独立行情，整体涨幅更是相当于恒指同期的近一倍。数据显示，截至5月21日收盘，恒生生物科技指数今年以来表现突出，累计涨幅为36.84%，而同期恒生科技指数的涨幅为19.57%，恒生指数累计涨幅仅有18.78%。

港股创新药概念股行业主要聚焦其他生物制品、化学制剂两大领域，也是创新药产业链的核心环节。值得一提的是，在今年上涨超30%之后，港股创新药整体的估值仍处于历史低位。不少机构人士认为，在政策红利释放与技术创新共振下，港股创新药板块已经显现出转暖迹象，板块估值有望迎来扩张。

特朗普医药“最惠国定价”政策执行前景存疑！创新药2025年出海持续提速？

从政策面来看，2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地。近期《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》引发热议，深圳、北京等地也陆续出台支持创新药的政策，今年有望出台丙类目录，商保政策、医保谈判或进一步超预期。真正有临床价值的创新品种有望快速脱颖而出。

值得关注的是，北京时间周一深夜，美国总统特朗普召开白宫新闻发布会，介绍并签署了有关降低美国处方药价格的行政令。根据行政令文本，这项政策旨在将美国的处方药定价与“其他发达国家”进行对标，要求制药公司向美国市场提供“最惠国价格”。文件没有明说具体国家范围，但特朗普也在发布会上反复强调针对标欧盟等发达经济体。

专家指出，面对要么大幅削减在美国的定价，要么失去利润微薄的海外市场的“二选一”，可以预计许多公司会尽早退出海外市场。美国制药产业最强大的游说组织PhRMA（美国药品研究与制造商协会）总裁兼CEO斯蒂芬·乌布尔也警告称：“特朗普的政策将危及会员公司计划在美国投资的数千亿美元，并使得美国更加依赖从中国获取创新药。”

此外，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将于5月30日至6月3日在美国芝加哥正式召开。近期创新药行业利好可谓密集，多家创新药企此前已经宣布将在本月底的ASCO大会上披露多项旗下创新管线的重磅临床和研发数据，有望成为整个创新药产业的短期最强催化。

400亿“天价”大单！创新药出海热潮远不止于双抗赛道

从近一月医药股表现数据来看，表现最为亮眼的当属三生制药，截至5月21日收盘，公司月内涨幅超74%，稳居涨幅榜TOP1。

此外，荣昌生物、健康之路、科济药业-B、科伦博泰生物-B等多只个股年内最大涨幅均超100%。

具体来看，近日，三生制药宣布与辉瑞签署许可协议，将自研的PD-1/VEGF双特异性抗体“SSGJ-707”除中国内地以外的全球独家权益授予辉瑞，带动港股创新药板块集体上涨。

此次交易，潜在总金额达60.5亿美元，若按当前汇率计算，潜在总交易金额超过430亿元人民币。值得注意的是，三生制药此次交易将获得的12.5亿美元首付款，创下国产创新药最高首付款的纪录。据悉，辉瑞还将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。

据不完全统计，自康方生物于2022年12月将全球首款PD-1/VEGF双抗授权给Summit后，截至目前，加上三生制药的SSGJ-707，我国已有5款产品实现出海，保持着每年至少有一笔交易达成的频率。

值得注意的是，国产创新药出海热潮远不止于PD-(L)1/VEGF双抗赛道。据Insight数据库此前统计，2024年我国共达成79起新药（包括改良型新药）的License out交易，2025年不到5个月的时间内，国内已经达成24笔创新药出海交易，领域涵盖ADC、TCE、自免等。

需要指出的是，今年以来取得的出海交易之中，有多笔是在4月关税冲突发生之后达成的。

医药迎来反转曙光？机构预计医药主线或贯穿全年

国金证券认为，医药板块中最值得关注的是创新药赛道，对创新医药投资机会的把握将是贯穿2025年全年医药投资的主线。创新药龙头商业销售和BD业绩持续兑现，随着临床推进和数据读出，中国创新药企业在肿瘤、自免及慢病领域潜力大单品预期增强，给细分赛道领先公司的成长空间和估值修复提供支撑。

兴业证券继续看好创新+自主可控，并建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药，以及基本面开始改善的创新药产业链。同时，随着deepseek等技术发展，该行认为AI医疗有望成为2025年医药板块的重要方向之一。

国信证券指出，创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。中药板块短期承压但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期；医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇。CXO板块中CDMO订单增长强劲，业绩持续验证，一体化龙头展现突围潜力。建议关注：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。

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