爆亏公司大盘点，是涅槃还是沉沦？

$万科A(SZ000002)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $TCL中环(SZ002129)$

大家好，我是司马。最近看了眼2024年上市公司年报，好家伙，亏钱的阵仗属实有点吓人——8家公司亏超100亿，24家亏超50亿，合计亏损金额能抵得上一个中等城市的GDP了。作为在股市摸爬滚打多年的老股民，我发现这些爆亏股就像一面镜子，照出了去年A股最真实的“冰与火”。今天咱就和大家详细聊一聊，这些亏到“底裤都快没了”的公司，到底踩了哪些坑。

一、地产链：从“黄金十年”到“暴雷元年”

要说亏得最惨的，还得是地产链。榜单前8名里，除了TCL中环，其余全是房地产相关企业，万科A以495亿的亏损额登顶“亏损王”，相当于每天亏1.35亿，把过去10年的利润几乎全吐了回去。ST金科亏320亿、泰禾股份亏213亿、阳光城亏196亿……曾经的“地产豪门”如今集体趴在ICU里抢救。

为啥亏成这样？说白了就是“三高”惹的祸：高杠杆、高周转、高负债。以万科为例，2024年存货高达1.3万亿，光减值损失就计提了350亿，相当于每卖10套房，就有3套要按骨折价甩卖。更惨的是ST金科，负债总额2500亿，资产负债率110%，早就资不抵债，年报里直白地写着“持续经营能力存在重大不确定性”，这几乎就是明牌说“我快撑不住了”。

地产爆亏的背后，是整个行业的逻辑剧变。以前靠借钱买地、卖房回款的模式，在“房住不炒”和三道红线政策下彻底失灵。2024年全国商品房销售额同比降了12%，新房没人买，二手房挂牌量却暴增30%，开发商要么降价促销割肉，要么烂尾违约，两头都是死胡同。就连国企背景的绿地控股、金融街，也分别亏了156亿和111亿，可见这波寒冬面前，谁都没法独善其身。

二、光伏行业：从“碳中和宠儿”到“产能过剩囚徒”

另一个爆亏重灾区是光伏。TCL中环亏98亿、隆基绿能亏86亿、通威股份亏70亿、爱旭股份亏53亿，这些曾经的“碳中和明星”，如今集体上演“业绩翻车”。最让人意外的是隆基绿能，作为光伏龙头，上市以来首次年度亏损，而且一亏就是86亿，相当于把2022年和2023年的利润全亏光了。

光伏的爆亏，本质是“成也周期，败也周期”。前两年碳中和概念火爆，各路资本疯狂涌入，导致产能严重过剩。2024年多晶硅价格从2023年的每公斤150元暴跌至60元，跌幅超60%，组件价格也跟着腰斩。TCL中环光存货跌价损失就计提了65亿，相当于手里的硅片还没卖，账面上就先亏了一半。通威股份更惨，原本靠饲料业务还能撑一撑，结果光伏组件卖得越多亏得越多，全年营收降了20%，亏损却扩大了3倍。

还有个容易被忽略的点：光伏企业普遍重资产高投入。隆基绿能固定资产超过1000亿，每年折旧摊销就高达80亿，相当于不管赚不赚钱，每天睁眼就欠银行2000万。一旦产品价格暴跌，收入覆盖不了固定成本，就会陷入“越生产越亏损”的恶性循环。爱旭股份就是典型，2024年产能利用率跌到60%，设备闲着也是亏，开工更是亏，只能硬着头皮计提资产减值40亿。

三、其他行业爆亏：各有各的糟心事儿

除了地产和光伏，其他行业的爆亏也各有各的奇葩。比如天齐锂业亏79亿，主要是锂价从2023年的每吨50万跌到2024年的15万，存货和商誉减值一把计提；北汽蓝谷亏69亿，新能源汽车销量涨了30%，但每卖一辆车亏5万，妥妥的“卖得越多亏得越嗨”；晨鸣纸业亏74亿，纸浆价格暴涨后暴跌，叠加房地产下滑导致包装纸需求大减，两头被暴击。

最让人唏嘘的是百济神州，作为创新药龙头，亏50亿倒不是产品卖不动，而是研发投入太大——2024年研发费用高达120亿，占营收的80%。这种“烧钱换未来”的模式在美股或许可行，但在A股，投资者更看重短期业绩，导致股价腰斩，市值蒸发2000亿。可见在不同市场环境下，同样的策略可能带来截然不同的结果。

四、爆亏背后的共性：这三个雷区要警惕

别看这些公司行业不同，爆亏的原因却有共性，总结起来就三个“没想到”：

1.没想到行业周期来得这么猛

地产和光伏都是典型的周期性行业，却被不少投资者当成“永远的成长股”。地产的黄金十年让开发商习惯了每年20%的增长，结果政策转向后，还在疯狂拿地；光伏前两年靠补贴和碳中和概念狂飙，企业盲目扩产，根本没算过产能过剩的账。记住：再好的行业，也逃不过“贪婪时恐惧，恐惧时贪婪”的周期定律。

2.没想到财务杠杆这么危险

万科、ST金科等地产公司，资产负债率普遍超过80%，有的甚至资不抵债。这种“借别人的钱赚自己的钱”的模式，在顺风顺水时能放大利润，一旦风向变了，就是绞肉机。光伏企业虽然杠杆没这么高，但重资产投入相当于“隐性杠杆”，设备、厂房都是借钱建的，一旦产品卖不上价，折旧和利息就成了压垮骆驼的最后一根稻草。

3.没想到商誉和存货是颗雷

这次爆亏的公司，超60%都计提了大额商誉或存货减值。比如泛海控股商誉减值120亿，直接占亏损额的60%；TCL中环存货减值65亿，相当于存货打了四折。这些资产平时看着光鲜，一旦行业下行，分分钟变成“减值炸弹”。记住：那些存货高、商誉高、应收账款高的“三高”公司，一定要离远点。

五、投资者如何避雷？这三个指标要盯紧

作为小散，咱们没法预测行业周期，但可以通过三个指标降低踩雷概率：

1.看资产负债率：超过70%的要小心

尤其是地产、光伏这种重资产行业，高负债就像绑在身上的炸药包。万科A资产负债率85%，ST金科110%，这种公司就算不亏，每年的利息支出也能拖垮利润。相反，那些负债率低于50%，现金流充沛的公司，比如茅台、格力，虽然涨得慢，但至少睡得安稳。

2.看存货和商誉占比：超过30%要警惕

存货高说明产品可能卖不动，商誉高说明收购可能踩雷。隆基绿能存货200亿，占资产的25%，结果价格暴跌后只能减值；泛海控股商誉150亿，占资产的30%，最后全成了泡沫。买股票前，打开F10看看这两项，超过30%的，除非有特别理由，否则别碰。

3.看扣非净利润：连续两年为负要远离

有些公司靠卖资产、政府补贴勉强盈利，但扣非净利润持续为负，本质上还是在亏钱。比如北汽蓝谷，2024年扣非净利润亏75亿，全靠政府补助撑着，这种“造血能力”为零的公司，迟早会露出原形。

六、未来展望：爆亏之后，是涅槃还是沉沦？

看着这些爆亏的公司，有人说“A股完了”，但我觉得未必。地产的爆亏，其实是挤泡沫，那些高杠杆的房企倒下后，剩下的国企和优质民企反而能拿到更多市场份额；光伏的爆亏，加速了行业洗牌，小厂出清后，龙头企业的集中度会更高，只要熬过产能过剩周期，未来依然有戏。

对咱们投资者来说，最重要的是从这些爆亏案例中学会敬畏市场。没有永远上涨的行业，也没有永远不倒的巨头。与其追逐热点追得头破血流，不如踏踏实实研究公司的基本面，看看它有没有真正的护城河，现金流是否健康，管理层是否靠谱。

股市里赚的每一分钱，都是对认知的变现；亏的每一分钱，都是对认知的买单。2024年的爆亏潮，与其说是灾难，不如说是一场生动的风险教育课。记住这些教训，下一次风暴来临时，咱们才能躲得更远，活得更久。毕竟，在股市里，活着比什么都重要。

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