齐鲁银行2024年和2025年1季报简评：营收规模业绩持续增长，资产质量持续改善，成长性银行股的新星

#2024投资炼金季# $齐鲁银行(SH601665)$

齐鲁银行昨天发布了2024年和2025年1季度财报，我仔细看了，给人眼前一亮的感觉，其2024年经营情况已在期业绩快报中披露，亮眼的是其2025年1季报，其营收、规模、业绩增速、资产质量基本延续了2024年的趋势，与其他银行相对有所下滑的情况形成了鲜明的对比，业绩增速已经与最优秀的杭州银行不相上下了，资产质量向好的趋势不改，嫣然就是3-4年前成都银行的翻版，其股价走势在2025年以来也是比较亮眼，另外同区域的青岛银行表现也是不错，这与山东这个经济大省这片沃土分不开的。

齐鲁银行自从2021年IPO上市以来，营收，规模，业绩都是持续的保持中高速增长，资产质量也是持续的改善，与前几年的成都银行非常相似。可以说一年一个台阶，从2021-2024年，复合增速大都是2位数以上，营收由2021年的101.67亿提高到2024年的124.96亿，2025年1季度增速为4.72%，归母净利润由2021年的30.36亿提高到2024年的49.86亿，2025年1季度增速为16.47%，排在前3没有问题，ROE由2021年的11.4%提高到2024年的12.52%，到了2025年1季度同比去年同期又有所提高；总资产由2021年的4334.14亿提高到2025年1季度的7163.97亿，不良贷款率由2021年底的1.35%降到2025年1季度的1.17%，拨备覆盖率由2021年底的253.36%提高到2025年1季度的324.06%。拨贷比由2021年的3.43%提高到2025年1季度的3.78%，贷款拨备余额由2021年的74.24亿提高到2025年1季度的135.21亿。根据其2025年1季报数据，其营收增速在4.72%，净利润增速16.47%，与2024年的4.55%、17.77%不相上下，资产质量环比2024年末又有所改善，能取得这样的成绩应该超出了市场对其经营的预期。

我们也知道成都银行这几年股价随着基本面的提升而持续上涨，为长期持有者带来了较高的收益，背后也与成都市经济持续发展相关，对于我们长期持有者而言，能挖掘出一个潜力巨大，基本面能持续增长的标的非常不容易，而齐鲁银行背靠大山东的经济发展，地理位置极其优越，其正处于快速做大的成长阶段，这几年山东的GDP也是屡创新高，总量进入了中国省市前几名，可以说是天时地利人和，值得我们研究银行股的投资者高度重视，齐鲁银行自2021年上市以来，成长性突出，2024年还进行了中期10派1.27元的现金分红，现在又推出了10派1.39元的分配预案，派息率为27.62%，而2023年为26.73%，2022年为25.57%，可以看到齐鲁银行派息率在最近3年逐步提高，我想等其可转债完成转股，核心一级资本充足率再提高一些，今后2-3年没有外延补充核心资本的必要，到时派息率达到30%银行业的正常水平也是可以期待的，其对股东的回报也是在持续增长，可以说成长潜力巨大，择机逢低布局一些是个不错的选择。 齐鲁银行的营收，规模，业绩增速基本在我的预期之内，要说有惊喜的地方就是资产质量还能实现同比环比改善，不良率，拨备覆盖率，贷款减值准备环都有改善，在保持业绩增速提升的情况下，还能实现资产质量的改善，这非常难得。其在资产质量隐性及前瞻性指标如正常类贷款迁徙率、关注贷款率、不良生成率、逾期不良比绝对值都相对比较低且还有改善，在去年、今年这样的大环境下，取得这样的经营业绩还是非常难得的，这也得益于大山东良好的经济基本面。毕竟山东2024年GDP排在了广东，江苏之后的第三名，我们投资银行股，对地域的选择非常重要。

齐鲁银行2024年营收增速4.55%，比3季度的4.26%有所提高，2025年1季度为4.72%，环比又有所提高，业绩增速2024年17.77%，高于3季度的17.19%，2025年1季度为16.47%，排在银行股前3没有问题。规贷款2024增速在12.31%上下，2025年1季度达到了6.09%，存款增速也不错，各项资产质量指标环比大都有不错的改善，齐鲁银行2024年4季度和2025年1季度并没有利用拨备反哺利润痕迹，贷款减值准备余额都正常增加，对于齐鲁银行，由于地产和地方债对其影响有限，所处区域经济发展的快速增长，仍然处于高速成长阶段，是一个具有较高性价比的银行股潜力标的，我把他看成成长性银行股的新星，在成长性这一块，仅次于杭州银行。

下面我们具体看一下其2024年和2025年1季度财报所展示的各项数据，为了看得清楚明白和便于对比，我把205年1季度、2024年度数据和其2021、2022年、2023年1、2、3、4季度及2024年1，2，3季度数据放在一起列表进行对比。有些数据是进行了估算（与实际可能有些出入）。

下面我们具体分析一下齐鲁银行2024年和2025年1季度业财报的各项数据：

2024年营收为124.96亿，3季度为94.85亿，半年度营收为64.12亿。2024年1季度营收30.22亿，去年营收119.52亿，同比去年同期增速4.55%。2025年1季度营收为4.72%，环比还有所提升，看看其他大多数银行，2025年1季度营收很多都是环比减少，部分甚至陷入负增长。

2024年净利润为49.86亿，3季度为34.42亿，半年度归母净利润23.47亿。2024年1季度为11.78亿，去年为42.34亿，同比去年同期增速17.77%，2025年1季度为16.47%，在以公布2025年1季度业绩的银行股内，仅次于杭州银行的17.03%，就看青岛银行是否能超过他了，但青岛银行在派息率、资产质量整体指标方面与齐鲁银行还是有一定差距的，业绩增速持续提升，这个业绩增速排在42家A股上市银行前几名是确定无疑的。

2024年EPS为0.97，3季度EPS为0.66元，半年度EPS为0.46元。2024年1季度为0.22元，去年为0.87元，同比增速为11.49，2025年1季度为0.26%，同比提升18.18%，也是稳步增加，每股收益及分红的增加才是我们小股东获得的实际增长。

2024年ROE为12.52%，3季度净资产收益率即ROE为8.97%(未年化)，2024年中报为6.33%，2024年1季度为3.06%，去年为12.90%，同比去年同期降低0.38个百分点，2025年1季度为3.13%，同比去年1季度有所增长，齐鲁银行的ROE在银行股内属于中等偏上，还有很大的提升空间。

2024年总资产增速为14.01%，总贷款增速为12.31%，总负债增速为13.89%，总存款增速10.42%，2025年1季度总资产增速为3.90%，总贷款增速为6.09%，总负债增速为4.20%，总存款增速为5.22%，各项规模增速基本是每个季度稳健增加，这个增速应该处于上市银行前1/3强的位置，远高于全国平均水平。看着就像一个富有活力，蒸蒸日上的银行，成长性银行股名副其实。我一直常说，我们投资银行股，就要投资那些规模不断增长的银行，这是银行业固有的经营特性决定的，如果各项规模陷入低增长，不增长，甚至开始负增长，这个银行一定存在的经营方面的问题，肯定是其经营策略、经营模式不适应现在的经济环境，其营收、业绩和资产质量要出问题的。

2024年每股净资产为8.27元，3季度每股净资产为7.66元，2季度为7.42元，2023年1季度为7.33元，与去年底的7.09元相比，也是稳步增长，其中还派发了2023年度的红利10派2.2元。8.27-7.66=0.61元，远超2024年4季度取得每股收益0.31元，应该有部分其他债权投资或其他权益工具投资等公允价值变动计入了其他综合收益，才反应到股东权益（净资产）增加，而2025年1季度在每股收益0.26元的基础上，每股净资产为8.26元，反而比2024年末的8.27元少了12分钱，这为何？可能许多投资者感到奇怪。

仔细看看财报就能明白，在资产负债表和股东权益报表里面有一项其他综合收益，主要记录一些以公允价值计量但其变动计入其他综合收益的资产公允价值变动情况，比如其他债权投资，这些变动不计入当期损益（利润），而计入当期权益（净资产），2023年、2024年、2025年1季度其他综合收益分别为11.71亿、38.00亿、25.19亿元，主要是其他债权资产的价格波动，当然还有其他资产方面的变动，另外2025年1季度齐鲁银行派发了2024年中期每股0.127元的现金股利。

核心一级资本充足率2024年为10.75%，比2023年的10.16%0.59个百分点，而2025年1季度为10.25%，环比降幅不小，主要原因就是分派2024年中期股息和净资产中其他综合收益方面的变动造成的，并不是其风险资产增长过快造成的，2024年其风险加权资产为3728.62亿元，2025年1季度为3908.81亿元，增速为4.83%，低于其贷款增速的6.09%和利润增速的16.47%，是一个非常健康的状态，不用担心，今后随着债券市场的稳定和利润的增加，再加上可转债逐步转股，其核心一级资本充足率还是会逐步提高了，再说了，齐鲁银行现在10.25%的核心一级资本充足率在城商行里面算是非常高的了，完全可以保证齐鲁银行中高速发展。

成本收入比2023、2024、2025年1季度分别为26.42%、27.41%、27.26%，基本保持在低温其稳定状态。这个指标控制的还是不错的。

净利差，净息差2023年、2024年中期、2024年分别为1.66%、1.74%：1.47%、1.54%：1.44%、1.51%，也是持续下降，我预计2025年1季度还是有所降低，但下降的幅度应该非常有限了，其2025年1季度利息净收入为23.91亿元，比2024年1季度的22.16亿元还增长了1.75亿元，增幅为7.90%，银行股在2025年净息差整体下降空间非常有限。

非息收入占比2023/2024/2025.1分别为25.73%、27.73%、24.45%，基本处于银行股中等水平，有待提高，而其手续费及佣金收入占比分别为9.36%、10.12%、12.24%，则是稳步提升，这个收入基本不需要占用银行核心资本，占比越高越好，其也是随着银行综合经营能力的提升而提升的，齐鲁银行这几年在这个方面做的不错。

我们看资产质量指标方面：

2024年不良率为1.19%，3季度不良贷款率为1.23%，环比还降低了0.04个百分点，半年度不良贷款率为1.24%。2024年1季度为1.25%，2023年12月31日为1.26%，每个季度都有降低，非常不错。2025年1季度为1.17%，环比2024年的1.19%还有所下降。其不良率应该是42家A股银行股里面排位中等，今后有下降空间。不良率是上市银行最喜欢控制的指标，也受到投资者的重视，仅仅看这个指标并不能整体反映一个银行的资产质量情况，需要与其他指标交叉对比来看。齐鲁银行从2021年上市时的1.35%逐步下降到1.17%，属于小步稳健降低，且其他指标也保持的不错，没有调节的痕迹，非常良性。

2025年1季度拨备覆盖率为324.06%，比2024年拨备覆盖率为322.38%又有所提升，非常难得，而2024能3季度拨备覆盖率为312.74%，半年度为309.25%，1季度304.80%，2023年12月31日为303.58%，2024年全年提升了18.80个百分点，齐鲁银行的拨备覆盖率进步的比较快，从2020年上市前一年的214.60%持续提升，现在已经到了300%以上，可以说排在42家A股上市银行的前1/3的位置了，已经算良好了，再提升就进入优秀行列，这与其他绝大多数银行忙着通过降低拨备覆盖率来提高利润相反，这也说明了齐鲁银行2024年和2025年1季度经营的非常出色。

其拨贷比2025年1季度为3.78%，2024年为3.84%，3季度为3.83，半年度为3.84%，1季度为3.81%，2023年底的3.83%也不相上下。齐鲁银行这个拨贷比在42家上市银行股中还是靠前的，应该排在1/3强，这个指标不容易调节，那是需要拿出真金白银出来的，想短期内大幅提高非常难，这个指标越高越表明的其应对风险及坏账越从容。

2025年1季度不良贷款余额为41.72亿，2024年不良贷款余额为40.07亿，3季度的不良贷款余额为40.76亿元，2024年2季度的40.55亿，1季度为39.66亿，去年为37.84亿，其不良贷款余额同比小幅增加，但增加的数额有限，随着贷款规模的增大，不良贷款适当增加一点也是可以理解的，也是符合客观实际的。因为银行就是经营风险的行业，随风险资产的增加其不良贷款有所增加也是非常正常的。其不良贷款增加的比例是很低的，这也说明其资产质量控制的严谨。

2025年1季度贷款减值准备余额为135.21%，而2024年为129.34亿，3季度为127.48亿元，中报为125.40亿元，去年末为114.88亿元，2024年同比增加了14.3亿元，2025年1季度相对2024年又增加了6.03亿元，为过冬又增加了不少的储备余粮，这也说明了齐鲁银行2024年和2025年1季度业绩增速的含金量是足足的，没有利用拨备反哺利润的痕迹。

2025年1季度、2024年、2023年关注贷款率分别为1.03%、1.07%、1.32%，同比环比都是改善，且改善的幅度还不小，其关注贷款余额分别为36.96亿元、36.27亿元、41.51亿元，总量也是减少的，这非常不容易，据我所知，其他大多数银行这个指标都是同比环比增加的。

2025年1季度、2024年、2023年拨贷比分别为3.78%、3.83%、3.83%，基本保持稳定，且该指标数据整体不低，排在银行股前面位置，这个指标不可能造假，考验的银行业经营管理的真功夫。

正常类贷款迁徙率2024年、2024年中期、2023年分别为0.69%、0.82%、0.86%，也是逐步改善，且整体数据相当优秀，其他银行如平安、宁波等银行大都在2%以上，就是与城商行里面的优秀代表杭州银行、成都银行、苏州银行等相比这个指标也不高，这是银行业资产质量前瞻性指标，预示着其2025年产生的坏账也不会大幅增加。

信用减值损失2025年1季度、2024年、2023年分别为8.61亿、36.27亿、41.45亿，其提取的信用减值损失占营收的比例基本在27%以上，提取的比例并不低，这些提取的减值损失并没有全部用来核销坏账，主要放在了贷款减值准备里面去了。

2024年、2023年核销的坏账分别为16.79亿元、16.27亿元，而贷款减值准备余额分别为129.18亿、114.88亿，2024年全年增加了14.3亿，而2025年1季度为135.21亿，环比又增加了6.03亿元，在其他银行都在拿拨备反哺利润时，齐鲁银行则是较快的增加拨备余额，差距可见一搬。

新生不良率2024年、2023年分别为0.51%、0.65%，在低位的基础上又有所下降，非常好，逾期不良比2024年、2023年分别为82.23%、79.33%，低位保持的不错，这个指标是相当优秀的，基本与杭州银行处于同一个档次。

整体来看，齐鲁银行的各项资产质量指标整体达到良好的水平，部分指标已经迈入优秀行列，且改善势头非常明显，这在现在经济状态情况下就非常不容易。可以说其2024年度和2025年1季度交出了一份超出市场预期的答卷。

齐鲁银行2022年发行的80亿元可转债，现在还有66.04亿元没有转股，转股价为5.14元/股，强赎回价格为6.68元，剩余到期时间为3.60年，还有充分的时间可以转股，而其现在的股价为6.30元，离强赎回价格6.68元仅有5.69%的距离。市场形势好的话，今年可转债强赎回有望。有个问题需要注意一下，假设其剩余的66.04亿元今年全部按5.14元转股，可增加股本12.85亿元，占其现在总股本48.35亿元的26.58%，转股后摊薄的效应还是不小的。需要2025年-2026年一定的业绩增速来弥补。按银行股可转债转股惯例，到了强赎回价附近，股价的阻力位还是比较强的，那些看到齐鲁银行基本面不错，想着买入后马上获得股价大幅上涨的想法恐怕要失望了，看看江苏银行、成都银行可转债转股前后的股价走势，再看看正处于转股期的杭州银行、南京银行，没有半年到一年的折腾，消化筹码，是很难完成的，转股后其股价走势反而可以更乐观些，消除了不确定，加上标的基本面的确定性，就会有机构及长线投资者介入。如果立足于长期，逢低逐步买入也是可以的。

我们看一下估值情况，齐鲁银行2025年4月25日收盘价6.30元，2024年股价涨幅49.50%，2025年以来股价涨幅为15.41%以上，远远跑赢大盘和银行股，这说明这2年买入的投资者大都获利不错，PE（动、按可转债完成转股）为6.00左右，PB为0.76，股息率为4.22%，动态估值在成长性银行股内中等偏下，按股息折现模型进行估值，长期的折现率也应该在15%左右，我从去年末开始已经布局了一些仓位，仓位排在杭州、成都、江苏银行之后，我现在对其采取的就是股价上涨不做变动，股价有较大跌幅是择机增仓的策略。这对于一个业绩增速常年维持在2位数以上、处于经济发展迅速，资产质量持续提高的银行股，值得重点关注，其成长性和性价比在42家银行股中也是排在前面，是一个可长期投资的潜力成长股。

以上观点仅代表我个人的看法，由于我持有齐鲁银行，观点难免有屁股决定脑袋之嫌，其它人仅供参考！

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