商品型ETF全解析：定义、分类、风险与投资策略（04.17）

在以往的文章中，61整理了各大类资产相关产品，如常见的股票型ETF、跨境型ETF、债券型ETF。通过不同属性资产的配置，去组建契合自身风险偏好的资产组合，降低持仓的关联与波动，提升中长期的稳定性。

配置思维是稳健投资的起点，这跟我们常见的“交易型”思维是两种不同的“道”。作为普通人，我们很难择时与择股，通过建立资产配置思维，组建关联度较低、攻守平衡的投资组合，能降低市场情绪所带来的干扰。

基于大类资产配置的思路，我们还可以进行周期再平衡，基于周期再平衡思路，能相对有效地提升长期收益率。

熟悉61策略的朋友，现在大类资产的股债平衡（如年龄法），对权益资产的攻守平衡（如足球阵型）应该有了比较充分的认知。

基于之前对全天候策略介绍，我相信朋友们对大类资产的配置也有了一定的了解。现在我们补齐大类资产配置的最后一角：大宗商品。

本文，将整体介绍各类商品型ETF，主要包括：黄金ETF、有色ETF、豆粕ETF、油气ETF、原油ETF等。

一、商品型ETF的定义、类型与风险特征

商品型ETF其投资目的是跟踪特定的大宗商品价格或商品指数的表现，通过投资实物商品（如黄金、白银）、商品期货合约或其他衍生品，给我们间接参与大宗商品市场的途径，无需直接持有或管理实物资产。

商品型ETF主要分为两大类：

1、实物支持型ETF：如跟踪上海黄金交易所的黄金现货合约的黄金ETF，昨天的文章中也提到，这类产品支持实物申赎，这便是实物支持。

该类产品透明度高、管理机制相对清晰，但受实物支持影响，需要承担一定的存储成本以及可能潜在的流动性风险。

2、非实物支持型ETF：如豆粕ETF、能源化工ETF等，这类产品一般投资相关期货合约等衍生品追踪商品价格或指数，覆盖能源、农产品、工业金属等非贵金属大宗商品。

这类产品受期货市场特有风险影响，需要对此有较高的经验，需要理解相应风险。

如果基于大宗商品的使用方向，我们也可以分类为：

1、贵金属类：以黄金、白银为主，并且占据商品型主导地位，整体而言黄金ETF占据了商品型ETF总规模的90%以上。

2、能源类：如跟踪原油、天然气等能源期货价格。最近几年能源类相关的ETF新品增加了不少，整体规模也上去不少。但原油类产品的波动很大，2020年4月WTI原油期货价格跌至负数，想必老朋友们记忆犹新。

3、农产品类：如大豆、玉米等期货合约。目前国内ETF市场中，只有豆粕ETF（跟踪大商豆粕期货价格指数）这个产品，更丰富的相关产品还有待开发。

4、工业金属类：如铜、铝等有色金属的期货指数。同样，该类产品也比较少，目前仅有有色ETF（跟踪上期有色金属指数）这个产品。

大宗商品性资产，与传统的权益资产、债券等相关性较低甚至为负，加入商品型ETF可以有效的降低组合的整体波动。

大宗商品价格（如能源、金属、农产品）跟通胀指标高度相关，是社会经济发展的关键要素。当通胀上升时，商品ETF能一定程度上对冲风险，其中黄金被视为主要选择。

通过不同大类的商品型ETF的组合，可以进一步分散单一商品价格波动的风险，适应不同经济周期下的市场变化。

商品型ETF虽然能帮助我们对抗通胀、丰富资产配置、降低持仓关联度。但这些标的相对更难伺候，没有标准的”估值高低“的衡量标准，部分还有期货特定的风险因子以及溢价风险。

商品型ETF的投资难度高于常见股票型、债券型产品，是一门独立的资产大类，有其独立的投资逻辑，需要丰富的投资经验，可能面临较大的波动及潜在不为我们所知的风险。

二、商品型ETF全览

1、黄金类ETF：

主要跟踪SGE黄金9999和上海金两个指数，分别各有7个产品。从跟踪规模来说，跟踪SGE黄金9999的产品独占鳌头，规模远超其他产品。

在这些产品中，一般采用0.5%+0.15%费率。其中有四个产品费率较低，分别为黄金ETF华夏(518850.SH)、黄金ETF基金(518660.SH)、金ETF(518680.SH)和上海金ETF(159830.SZ)。

整体而言，黄金大类产品在近10年、近3年、近1年的表现都不错，产品之间的跟踪差距也较小，都较密切的跟踪了指数表现。

2、有色ETF：

全市场唯一跟踪有色金属大宗商品的ETF产品，有色ETF跟踪的是上期有色金属指数，当前规模7.45亿，费率0.6%+0.1%，近三年表现一般。

3、豆粕ETF：

全市场唯一跟踪农产品大宗商品的ETF产品，豆粕ETF跟踪大商所豆粕期货价格指数，当前规模41.93亿，是除黄金大类之外规模相对较高的产品。

4、能源化工ETF：

全市场唯一跟踪能源化工大宗商品的ETF，跟踪易盛能化A期货指数，当前规模2.93亿。

5、石油天然气类ETF：

相关产品较多，指数也较多，有标普、中证、国证发布的不同指数构成。从跟踪规模来说，目前有三个产品规模还算合适：标普油气ETF(159518.SZ)、标普油气(513350.SH)、石油基金LOF(160416.SZ)。

从商品型产品的规模看，目前表内所有产品合计767亿，而黄金类独占704亿，占比超过91.78%。从这一数据可以看出，基于商品型投资的难度，大家都选择了离我们较近、学习难度相对较低的黄金，作为了资产配置的一部分。

总体来说，目前投资者选择商品型ETF时，一般以黄金类为主，其他商品型ETF为辅。如果我们想介入特定类型的商品型ETF，需要有充分的经验和认知。

就选择来说，选择流动性较好、费率较低、溢价平稳的产品，投资前务必理解商品型产品的风险特征，以较长的周期、资产配置的思路去对待。

三、61全市场估值仪表盘

四、“61”指数基金估值表（0354期）

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文内如存在不当或遗漏之处，还请各位朋友指正，一起提升。

补完这块版图，后续将介绍场内货币基金相关产品。

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数据整理不易，还望多多点赞支持！

扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

$黄金ETF(SH518880)$ $豆粕ETF(SZ159985)$ $沪深300ETF(SH510300)$

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