万联证券：1-2月社零总额增速环比回升 顺周期消费行业具备利好

智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，2025年1-2月社会消费品零售总额同比增速较2024年12月有所回升，提升0.3pcts，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类同比增速亮眼，该行判断与春节及前后居民出行娱乐需求增长、商业活动活跃有关。整体来看，当前国内消费需求仍显弱势，扩内需成为2025年的头号重点工作任务，近期政府部门出台了系列提振消费政策，利好顺周期的消费行业。投资建议：(1)食品饮料：白酒行业、大众食品。(2)社会服务。(3)商贸零售：黄金珠宝、化妆品。(4)轻工制造。

万联证券主要观点如下：

总体：1-2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速有所回升

1-2月我国社会消费品零售总额83,731亿元，同比增长4.0%，较2024年12月同比增速回升0.3pcts。①按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速较上月均有所回升。1-2月商品零售同比+3.9%，较2024年12月增速+1.2pcts;餐饮收入同比+4.3%，较2024年12月增速+0.4pcts。限上企业商品零售额同比+4.4%，较2024年12月增速+0.2pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所提升，乡村增速高于城镇。1-2月城镇消费品零售额同比+3.8%，较2024年12月增速提升0.1pcts;1-2月乡村消费品零售额同比+4.6%，较2024年12月增速提升0.8pcts。

细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼

1-2月份，限额以上单位16类商品中，2类商品(饮料类、汽车类)为负增长，其余为正增长，其中文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼;较24年12月增速来看，4类商品(日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类)零售额同比增速回落，6类商品(粮油食品类、化妆品类、文化办公类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类)保持正增长且增幅扩大，1类商品(饮料类)负增长但跌幅收窄，4类商品(中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类)由负转正增长，1类商品(汽车类)由正转负增长。

①必选：粮油食品类(+11.5%)、日用品类(+5.7%)、中西药品类(+2.5%)，其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升。②可选：烟酒类(+5.5%)、家用电器类(+10.9%)、建筑类(+0.1%)增速回落，化妆品类(+4.4%)、文化办公类(+21.8%)、家具类(+11.7%)、通讯器材类(+26.2%)、体育娱乐类(+25.0%)正增长且增幅扩大，饮料类(-2.6%)负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类(+3.3%)、金银珠宝类(+5.4%)、石油及制品类(+0.9%)由负转正增长,汽车类(-4.4%)增速由正转负。

网上：1-2月线上零售额同比+7.3%

2025年1-2月，全国网上零售额22,763亿元，同比+7.3%，较2024年同期-8.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为27.19%。其中，实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/-0.6%/5.4%。

风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。