来源:智通财经
2025-03-19 10:20:32
(原标题:中金:维持腾讯音乐-SW(01698)“跑赢行业”评级 上调目标价至65.2港元)
智通财经APP获悉,中金发布研报称,基本维持腾讯音乐-SW(01698)25/26年Non-IFRS净利润预测不变。当前港股对应17.4/15.2倍25/26年Non-IFRSP/E,维持“跑赢行业”评级。考虑到公司毛利率好于预期且行业估值修复,该行上调港股目标价至65.2港元,对应22/19倍25/26年Non-IFRSP/E。公司公布4Q24业绩,收入74.58亿元,同增8.2%,略超该行预期(73.60亿元)和Bloomberg一致预期(72.94亿元);Non-IFRS净利润22.80亿元,同增44.8%,超该行预期(19.71亿元)和Bloomberg一致预期(19.82亿元),主要因毛利率高于预期,及销售和管理费用低于预期。
中金主要观点如下:
料1Q25音乐付费收入健康增长,广告业务积极探索用户激励模式
在线音乐:4Q24收入58.31亿元,同增16.1%。音乐订阅收入同增17.4%至40.30亿元,其中付费用户数环增200万人至1.21亿人;ARPPU同增3.7%至11.1元/月。公司业绩会提到,4Q24SVIP规模和价格均有环比提升。该行预计公司2025年音乐业务有望继续实现健康增长,其中ARPPU或在SVIP用户转化助力下持续稳健提升,订阅规模整体健康扩张。非订阅收入4Q24同增13.4%至18.01亿元。公司业绩会上提到,受益于用户激励模式的探索,2025年广告收入或实现较好同比增长。
社交娱乐:4Q24收入16.27亿元,同降13%,环比增长,其中公司业绩会提到,全民K歌的VIP规模和视频直播等表现稳健;社交娱乐2025年收入在行业有压力下同比可能仍有下降。
4Q24毛利率继续环比提升,2025年仍然重视ROI和结构优化
4Q24毛利率环比提升1ppt至43.6%,受益于音乐订阅及广告收入增长及原创内容的逐渐增加等。公司4Q24销售费用率环比小幅提升,管理费用绝对值有所下降。公司业绩会上提到,2025年在探索新技术等基础上,销售费用绝对值或同比小幅增长,销售费用率或同比基本持平;毛利率和Non-IFRS净利率有望继续同比提升。
公司对长期稳健增长有信心,重视股东回报
公司公告中提到,董事会近日已批准新一期股份回购计划,自2025年3月起24个月回购多达10亿美元;2024年,董事会亦宣布每普通股派息0.09美元(每ADS0.18美元),现金股利总额2.73亿美元,若使用北京时间3月18日收盘价计算,股息率为1.38%。公司业绩会提到,现金分配方面,未来在机会合适下计划投资内容生态技术和国际业务等。该行认为,公司重视股东回报,后续建议关注长期盈利空间逐渐释放。
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