“85后”王云安迎来收获时刻，古茗能打破港股低估值“魔咒”吗？

雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

继奈雪的茶、茶百道之后，新茶饮行业再迎上市新军。近日，据港交所披露的文件显示，古茗将于2月12日正式登陆港交所主板，成为第三家登陆资本市场的新茶饮品牌。

从浙江台州的一家街边小店，到如今被不少消费者所熟知，古茗能取得今天这样的成绩，离不开创始人王云安的努力。回看王云安的创业历程，他自幼在父母做生意的经商氛围中成长，大学期间便开始创业实践，借此赚得第一桶金。

毕业后，他毅然回乡创业，开设奶茶店。尽管创业初期面临重重困难，但王云安始终保持着坚定的信念，带领团队迎难而上，逐步将古茗打造成了国内新茶饮行业的头部品牌。

据古茗此次披露的招股书显示，截至去年第三季度末，古茗的门店数逼近一万家。尽管古茗已是中国第二大现制茶饮店品牌，但其在营收和盈利能力上仍与行业老大蜜雪冰城存在明显的差距。

此外，去年前三季度，古茗的毛利率出现轻微下滑，降至30.5%。与此同时，古茗的现金及现金等价物从2021年末的1.52亿元大幅增至2023年末的23.58亿元，但在去年三季度末又回落至16.78亿元。

在门店布局方面，古茗目前的重心主要集中在二线及以下城市，占比高达79%（截至2023年末）。这种差异化策略帮助古茗在下沉市场迅速站稳脚跟，但古茗至今仍未进入北京、上海两座“奶茶大城”。

尽管古茗即将在港股敲响上市钟声，但新茶饮玩家们在二级市场的表现却并不乐观。已上市的奈雪的茶、茶百道两家公司的股价持续低迷，这为古茗的港股之旅蒙上了一层阴影。

“新茶饮第三股”出炉，古茗即将登陆港股

港股新茶饮队伍中，即将迎来一名新的玩家。据港交所日前披露的文件显示，古茗将于2月12日在港交所主板挂牌上市。

雷达财经梳理发现，在过去一年多的时间里，新茶饮公司赴港上市的步伐愈发密集。时间回拨至去年年初，蜜雪冰城、古茗选择于同日向港交所提交上市申请，紧接着沪上阿姨也加入战局，在次月向港交所递交了招股书。

不过，三家公司的招股书后续均告失效，上市进程一度搁置。直到2024年底至2025年初，新茶饮抢滩港股资本市场的战火重新点燃。

去年12月以来，古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城相继向港交所递交更新版招股书，掀起了一场激烈的“上市争夺战”。由于各家品牌奔赴资本市场的“野心”都不小，谁将成为第三家登陆港股的新茶饮品牌，成为了一场备受瞩目的大战。

今年1月，古茗在港交所公布聆讯后资料集，这意味着其已通过港交所聆讯。随着此次港交所最新文件的再次披露，即古茗将于2月12日在港交所主板挂牌上市，“新茶饮第三股”悬念如今正式揭晓。

2月4日，古茗发布全球发售公告，启动招股程序。公告显示，古茗计划全球发售约1.59亿股股份，其中国际发售股份约为1.43亿股，占比90%，香港公开发售股份（可予重新分配）约为1586.12万股，占比10%。每股发售价范围在8.68港元至9.94港元之间，每手买卖单位设定为400股股份。

据悉，古茗本次IPO，最终发行价定于招股区间的最高值，即每股9.94港元。若以此发行价计算，古茗的IPO市值将超230亿港元。

此外，古茗在本次IPO发行中还引入了5名基石投资者，最多认购新茶饮7100万美元。

其中，腾讯认购新茶饮2500万美元，元生资本和正心谷资本分别认购1500万美元、美团龙珠和Duckling Fund则分别认购800万美元。

另据天眼查显示，在IPO之前，古茗曾在2020年、2021年先后完成天使轮和A轮两轮融资，投资方包括美团龙珠、红杉中国、冲盈资本、Coatue新茶饮等知名投资机构。这些资本的加持，为古茗的快速扩张提供了强有力的支持。

至于此次全球发售所得款项净额，古茗计划将约25%用于扩充信息技术团队，提升业务管理和门店运营数字化水平；约25%用于加强供应链能力与管理效率；约20%用于加强品牌建设，增进与消费者联系，多方式塑造品牌形象、提高认知度。

而剩余的30%，约10%用于持续推行地域加密策略，招聘员工管理加盟商，强化支持，构建紧密加盟商团体；约10%用于聘用产品研发专家，提升产品研发能力；约10%用于营运资金及其他一般企业用途。

王云安的创业逆袭史：从卖收音机到港股敲钟

古茗如今能成功在港股圆了自己的上市梦，离不开创始人王云安的努力。这个“85后”创业者，在云南安宁市出生。他自幼浸润在家族经商的氛围中，而创业的种子或许早在那时便已在其内心深处悄然萌芽。

幼年时，王云安随父母迁徙至中缅边境的德宏州盈江县，父母经营的小百货生意成了他最早的商业启蒙。在目睹父母如何打理生意的过程中，王云安也耳濡目染地受到了影响，学会了如何观察市场、理解顾客需求。这份经历，如同一股无形的力量，推动着他不断前行。

高中毕业后，王云安考入了浙江理工大学材料科学与工程专业，但这并没有束缚他的商业梦想。相反，大学成了他创业实践的广阔舞台。彼时，面对新生入学英语考试对收音机的刚需，王云安敏锐地发现了市场缺口。

即便当时竞争对手是学校指定的供货商，但王云安并没有因此退缩。他巧妙利用新生入学的行为路径，与学校小超市合作设立摊位，并通过精准定位和营销策略，成功地从学校指定供货商口中抢到了一块蛋糕，甚至销量要更胜一筹。这次经历不仅让王云安赚到了人生的第一桶金，更培养了他的商业敏感度和解决问题的能力。

除了卖收音机，他还尝试过销售棉被、帮同学办理信用卡等业务……王云安在做生意方面的天赋被他的老师看在眼里，老师大赞他是“比较难遇到的适合做经营的人”，还曾跟他说过“你没必要上班，直接创业就好了。”

老师的鼓励和建议如同催化剂，让王云安更加坚定了创业的决心。毕业后不久，短暂体验过4S店销售员岗位的王云安毅然辞去了工作，踏上了回乡创业的新征程。

2010年4月，在浙江省台州温岭市大溪镇的一条普通街道上，由王云安创办的一家看似不起眼的奶茶店悄然开业。不过，真正投身创业之后，属于王云安的困难和挑战却才刚刚开始。

创业初期，尽管王云安每天从早忙到晚，但自己的奶茶门店却生意惨淡，日营业额低迷，甚至扣掉房租和其他开销后还亏钱，这种情况一直持续了大半年。

然而，王云安并没有因此向残酷的现实低头，他带领团队迎难而上，从产品配方到服务质量，从门店布局到员工培训，每一步都亲力亲为、用心经营。

为了吸引顾客和了解顾客的喜好，他甚至用三轮车拉着流动摊位邀请路人品尝。这份执着和坚持，终于换来了市场的认可与回报。他的茶饮店逐渐赢得了顾客的青睐，业绩也开始好转。

2011年，王云安的第一家合作店开业，古茗借此正式开启了连锁经营模式。次年，古茗走出台州，向着更广阔的全国市场发起进军。经过十余年的发展，古茗已成为国内新茶饮行业的头部品牌之一。

根据古茗此次披露的招股书显示，截至2024年9月30日，古茗旗下门店的数量多达9778家，距离达成万店成就只差一步之遥。

目前，王云安在古茗担任包括董事长、首席执行官在内的要职。招股书中显示，根据一致行动安排，公司控股股东王云安、戚侠、阮修迪、潘萍萍合并控制古茗74.09%的股份。

上市在即，古茗仍面临不少挑战

尽管古茗是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业，且在全国拥有近万家门店，但按2023年的GMV及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗在全价格带下仍没能夺得冠军之位，其是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。

根据古茗公布的招股书显示，2022年、2023年及去年前三季度，古茗分别录得55.59亿元、76.76亿元、64.41亿元的收入，同期公司的期内利润分别为3.72亿元、10.96亿元、11.2亿元。

可以作为参照的是，截至去年9月30日，蜜雪冰城在全球范围内的门店数量已突破45000家大关。2022年、2023年以及去年前三季度，蜜雪冰城分别狂揽135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元的收入。同期，蜜雪冰城分别拿下20.13亿元、31.87亿元和34.91亿元的期内利润，在不到三年的时间里大赚87亿元。

从前述这些数据也可以看出，在营收及盈利能力方面，古茗仍与靠极致性价比而闻名的奶茶界顶流蜜雪冰城存在明显的差距。

而古茗的毛利率指标，在去年前三季度也有所下滑。2023年全年，古茗的毛利率为31.3%，但到了去年前三季度，古茗的毛利率下滑至30.5%。

在门店布局方面，目前古茗已在八个省份建立新茶饮超过关键规模的门店网络，这些地区的门店于2023年合计贡献公司GMV的87%。截至2023年末，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门新茶饮店数量的79%，与中国其他前五大大众现制茶饮店品牌相比比例最高，并略增至截至新茶饮2024年9月30日的80%。

不过，雷达财经注意到，门店数逼近一万的古茗至今仍未进入北京、上海这两个早已被其他新茶饮攻城略地许久的一线城市。截至去年9月末，古茗旗下在一线城市开设的门店数达288家，占门店总数的比重仅为3%。

值得一提的是，2021年至2023年期间，古茗截至年末的现金及现金等价物逐年上升，从起初的1.52亿元飙涨至23.58亿元。然而，截至去年第三季度末，古茗的现金及现金等价物出现了下滑，降至16.78亿元。

此外，即便古茗即将成为港股上市公司中的一员，但其在资本市场上的考验或才刚刚拉开帷幕。参照已经上市的奈雪的茶和茶百道在港股的股价表现来看，新茶饮玩家在二级市场似乎并未激起广大投资者的太多热情。

雷达财经通过choice统计发现，截至2月11日收盘，顶着新茶饮第一股之称的奈雪的茶，自上市以来股价已跌去九成以上。而茶百道虽不如前者跌幅惨重，但上市以来股价也已下跌35.04%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜曾向雷达财经表示，新茶饮行业的股价下跌和市值缩水可能确实反映了资本市场对行业泡沫的担忧，“特别是当行业内的领先品牌，如奈雪的茶和茶百道，上市后股价表现不佳时，这可能表明市场正在重新评估新茶饮行业的价值和潜力。”

不过，柏文喜也强调，新茶饮行业是否已完全戳破泡沫，还需要根据行业后续的发展和市场反应来综合判断。

古茗上市后将在资本市场迎来怎样的表现？雷达财经将持续关注。#社区牛人计划#