单飞两百天，董宇辉上演“资本腾挪术”

雷达财经出品 文|孟帅 编|深海

离开东方甄选约两百天后，董宇辉要退出与辉同行了？天眼查显示，2月8日，与辉同行（北京）科技有限公司（简称“与辉同行”）发生工商变更，董宇辉的名字从股东名单中消失。

不过，雷达财经梳理发现，这一变动并不意味着董宇辉将完全放弃对与辉同行的控制权。相反，他将通过间接持股的方式，继续引领与辉同行的未来发展。

事实上，与辉同行是俞敏洪在“小作文”风波爆发后专为董宇辉而设，最初由新东方旗下的公司控股，后由董宇辉全资持有并独立运营。

然而，与辉同行脱离东方甄选后，两家公司命运各异。具体而言，东方甄选营收下滑，利润由盈转亏，粉丝也有所流失。而与之形成对比的是，与辉同行粉丝增长迅速，粉丝数直逼“前东家”，而其曝光量和带货能力甚至超过东方甄选。

最近30天，与辉同行预估曝光量达9.2亿，是东方甄选的4倍多，且单日直播销售额最高超7000万。2024年，与辉同行更是凭借高达102亿元的GMV，成为抖音带货销售额最高的直播间。

如今的董宇辉，已经从新东方教师转型为顶流主播，并担任与辉同行的老板。尽管与辉同行独立后取得了诸多令人瞩目的成绩，但身为公司老板的董宇辉仍面临不少的挑战，这其中既包括其“文化人”人设遭到动摇的质疑，也包括产品方面的质疑和司法案件等挑战。

直接持股变间接持股，董宇辉上演“资本腾挪术”

从顶流主播升级为公司老板的董宇辉，上演了一出“资本腾挪术”。

天眼查显示，2月8日，与辉同行（北京）科技有限公司发生工商变更，董宇辉退出股东行列。在此之前，董宇辉直接持有与辉同行100%的股份，因此这一变动引发外界各种猜测。

然而，这并不意味董宇辉放任公司不管彻底告别与辉同行。雷达财经注意到，董宇辉不再担任公司直接股东的同时，与辉同行新增了股东——子三省（北京）科技有限公司。

天眼查显示，子三省（北京）科技有限公司由董宇辉担任法定代表人，董宇辉直接持有该公司10%的股份，并分别通过实控的终南远眺（西安）科技有限公司、长歌有和（北京）科技合伙企业（有限合伙）控制该公司剩余的80%和10%的股份。

换言之，董宇辉仍是与辉同行幕后的真正掌舵者，只是持股形式由直接持股变为间接持股。股权穿透显示，董宇辉目前仍为与辉同行的最终受益人和实际控制人。

值得一提的是，除与辉同行外，前述提到的几家公司均为不久前刚刚成立。自去年11月以来，在短短不到一个月的时间内，董宇辉接连成立了多家公司。

董宇辉成立的这几家公司，包括终南远眺（西安）科技有限公司、长歌有和（北京）科技合伙企业（有限合伙）、子三省（北京）科技有限公司以及兰知春序（西安）科技有限公司。

天眼查显示，前述几家公司的注册资本分别为1000万元、100万元、1000万元、500万元。而这些公司的经营范围广泛，涵盖了社会经济咨询服务、旅游开发项目策划咨询、创业投资等多个领域。

对于此次退出与辉同行直接股东一事，与辉同行方面向媒体表示，这是因为公司正常业务发展的需要。

而据九派财经报道，在北京金诉律师事务所主任王玉臣律师看来，股权变更后对董宇辉而言将会更有效隔离风险。在以往诉讼案例中，个人独资企业的投资者如果未能做到个人资产与公司资产完全隔离，可能存在以个人财产对企业债务承担无限连带责任的风险。

王玉臣律师还进一步指出，变更后的股权架构更符合资本市场要求，未来若引入战略投资者、实施股权融资或筹划上市，控股公司可成为股权池，避免直接稀释个人股权；同时，通过控股公司下设不同业务子公司，便于分拆估值或独立融资。

前身为“新东方系”公司，如今成绩反超“前东家”

将时间线进一步拉长不难发现，其实与辉同行最初并非是由董宇辉直接控股的公司。

起初，与辉同行由北京新东方迅程网络科技有限公司100%持股，而这家公司的控股股东正是新东方教育科技集团有限公司，法定代表人和受益所有人则分别是孙东旭、俞敏洪。

这一切的背后，和与辉同行的成立背景息息相关。2023年12月，东方甄选卷入的“小作文”风波暴露出了公司内部所存在的问题。后续，为了更好地处理“小作文”事件所形成的烂摊子，俞敏洪为董宇辉设立了与辉同行这家公司。

彼时，俞敏洪曾在直播间表示，新的账号不会给董宇辉设立GMV要求，更多是想让董宇辉去做自己喜欢的事情。他还表示，未来的某一天，即便董宇辉选择离开东方甄选，新账号的所有权也还是会归董宇辉所有，“不会让宇辉出去的时候一无所有”。

去年7月，董宇辉最终还是带着与辉同行离开了东方甄选。彼时，董宇辉曾发文表示，“考虑到现在的实际状况和发展规划，经过双方的友好协商和一致决定，与辉同行这家公司，之后就要开始独立运行了。脱离了港口的庇佑，与辉同行从今天开始，就要独自驶向辽阔海面了。未来不可预知，唯有全力以赴。”

而俞敏洪也在发布的《致东方甄选股东朋友的一封公开信》中提到，与辉同行将正式从东方甄选独立出去，由董宇辉个人持有其100%股权。为了向董宇辉表示感谢，除了已经支付承诺的全部待遇，他已恳请董事会及薪酬委员会并取得同意，把与辉同行的全部净利润奖励给宇辉。

与辉同行脱离东方甄选独立行走后，两家公司迎来了各自不同的命运。曾经被视为教育赛道转型直播带货领域标杆企业的东方甄选，在剥离了与辉同行后“元气大伤”。

据东方甄选此前发布的最新财报显示，截至2024年11月30日止6个月，东方甄选营收下滑超两成，由27.95亿元降至21.87亿元。同期，东方甄选录得9650万元的期内亏损，相较上年同期2.49亿元的期内溢利由盈转亏。

反映在粉丝体量上，东方甄选的粉丝数正被曾经孵化的与辉同行逐渐缩小差距。目前，仅仅成立一年有余的与辉同行，已积攒了超过2749.1万的粉丝，距离东方甄选主账号2890.5万的粉丝数只剩100多万的差距。

而让东方甄选更为担忧的是，最近30天，其主账号足足流失了15.5万个粉丝。与之形成鲜明对比的是，与辉同行则在这段时间内成功吸引了42.7万新粉丝的关注。

尽管粉丝数量看似接近，但东方甄选主账号的曝光量却远不如与辉同行。灰豚数据显示（如无特殊说明，下列直播数据均来自灰豚数据），最近30天，与辉同行的预估曝光量达到9.2亿，足足是东方甄选（2.1亿）的4倍还多。

而在带货数据方面，与辉同行更是实现了对东方甄选的全面反超。最近30天，两大账号的销售额均实现了1亿+的水准，但由于灰豚数据平台的设定（超过2亿的数据统一显示为1亿+），实际上两者之间的销售额差距相当显著。

具体到单日的直播成绩，东方甄选最近30天没有一场直播的销售额超过2100万，而与辉同行多数直播场次的销售额均在2000万以上，甚至单日直播场次最高的销售额超过7000万。

另据新抖数据显示，2024年，董宇辉带领与辉同行完成了102亿元的GMV，累计订单量超1.6亿，与辉同行成为2024年抖音预估带货销售额最高的直播间。

告别打工人身份，董宇辉“老板”不好当

前述提到的种种情况，意味着董宇辉如今已经成功完成了从“打工人”主播到企业老板的华丽转身。

时间回拨至2015年，董宇辉大学毕业后，随即便加入了西安新东方分校，成为了一名英语教师。得益于孙东旭的慧眼识珠与破格提拔，任教时间并不算久的董宇辉迅速崭露头角，成为高中英语教研组组长，并获得了赴海外名校进行短期深造的机会。此后，董宇辉更是追随孙东旭的脚步，一同来到了北京。

然而，“双减”靴子落地后，新东方的教培生意受到不小的冲击。危机之下，俞敏洪萌生出了靠直播拯救公司的想法，东方甄选正是在此背景下应运而生。之后，在以董宇辉为代表的由教师转型而来的主播们的努力下，东方甄选成功靠知识直播这一独树一帜的带货模式杀出重围。

随着公司主营业务的转型，新东方在线于2023年3月正式更名为东方甄选，开启了企业发展新的篇章，而董宇辉这时早已成为了直播带货赛道新的顶流主播。

与辉同行成立并独立运营后，董宇辉更是成为了与辉同行真正的主人。2024年和2025年新旧交替之际，董宇辉还斥资500万元办了一场免费的跨年音乐会，超1800万人涌入直播间观看。

这场晚会，董宇辉不仅邀请到了朗朗、方锦龙等表演艺术家和西安交响乐团、陕西民族乐团、大唐芙蓉园东仓鼓乐社等知名乐团，还在音乐会间隙融入了读书环节，邀请到了包括莫言、梁晓声、麦家、李娟等大众所熟知的作家。

尽管脱离了东方甄选“庇护”的与辉同行，如今看似发展得顺风顺水，但其实与辉同行当下也面临着不少的挑战。和董宇辉还在东方甄选时期一样，与辉同行“单飞”后也曾因带货过的产品遭到外界的质疑。

去年11月，知名打假人王海曾发文称，“报告：董宇辉代言带货26.7万单的富硒鸡蛋不富硒，硒元素含量还不如普通鸡蛋。该产品详情页广告内容是：鸡蛋的硒含量为0.368mg/kg，但检测结果仅为：0.15mg/kg，实际检出的含量还不到宣传的一半，完全达不到‘富硒’的标准。”

今年1月，知名网红打假博主“猴大腕”又发布视频称，其在与辉同行直播间下单了三款卓牧品牌羊奶粉产品，并将其送至第三方机构检测，检测结果显示送检的三款产品均检出牛源性成份。

对此，与辉同行客服表示会如实记录反馈。卓牧品牌方相关负责人对上述博主的检测报告的真实性及可靠性提出质疑，并表示卓牧纯羊奶粉“多次主动检测和被合作伙伴抽样检测都没有出现牛源性”。

一波未平，一波又起，随后与辉同行直播间带货的产品再陷质量风波。同月，又有消费者向媒体反馈，其在与辉同行直播间购买的“千年珍红参阿胶女神茶”未检验出驴源性成分。据悉，千年珍抖音官方直播间、与辉同行商品橱窗当时已将该产品下架。

值得一提的是，身为与辉同行负责人的董宇辉曾在直播中透露，公司每月检测费用近百万，“公司也一直在安排同事去很多工厂实地考察，判断配料是否属实。”

除了前述提到的产品风波，作为抖音带货顶流的董宇辉，在享受巨大流量的同时，也不可避免地需要接受公众更为严苛的审视目光。此前，董宇辉在直播中的诸多发言曾引发外界质疑，不仅使其“文化人”的人设受到动摇，还招来了“爹味”、“尬聊”等吐槽之声。

此外，去年12月，与辉同行还新增了一起司法案件。天眼查显示，该案为L*与与辉同行（北京）科技有限公司、北京二商肉类食品集团有限公司相关买卖合同纠纷。该案由山东省潍坊市坊子区人民法院受理，与辉同行在该案件中担任被告角色。

在瞬息万变的直播江湖中，“单飞”的董宇辉和自己的“前东家”后续将迎来怎样的发展？雷达财经将持续关注。$东方甄选(HK|01797)$