青岛啤酒VS重庆啤酒

$青岛啤酒(SH600600)$ $重庆啤酒(SH600132)$

全国产量上看，喝啤酒的人越来越少了。

2013年生产量5062万千升，达峰值后，持续减少，最近几年稳定在3500万千升附近。

重啤2023年年报：“中国五大啤酒公司的总市场份额已超过90%”。

行业集中度大幅提升，未来啤酒行业的日子可能较前面更好过一些。

因为持有一点点啤酒，所以把行业内公司多研究一下。

青岛啤酒和重庆啤酒，从某些维度上，对比研究一下。

品牌历史：青啤创于1903年，重啤创于1958年，青啤的历史更悠久。

青岛啤酒的历史可以追溯到1903年，当时由英、德两国商人合资在青岛创建了日耳曼啤酒公司青岛股份公司，这是中国最早的啤酒生产企业之一。

重庆啤酒的品牌历史可以追溯到1958年成立的重庆啤酒厂，这是川渝地区首家啤酒企业。1959年，第一瓶重庆啤酒面世，成为川渝地区首个本地啤酒品牌。

青啤比重啤历史悠久得多，品牌价值也高得多。

重啤背后的嘉士伯，创建于1876年，比青啤的历史又更长远一些。

上市时间：青啤1993年，重啤1997年（与嘉士伯2020年重组）。

控股股东

青啤：青岛国资委

重啤：嘉士伯

青啤经历了2015-2016年连续两年业绩大幅下滑，一直到2020年净利润才越过2014年的高点，营收要等到2021年才越过2014年的高点。

重啤则是2014-2015年连续两年业绩大幅下滑，2015年甚至是亏损的，当时多元化不成功，反而多元恶化了。

后来，啤酒市场开启高端化改革，才逐渐扭转业绩下滑态势，重拾增长。

因重啤2020年才完成资产重组，因此选取2021年之后的相应指标进行对比。

ROE（2021-2023年）

青啤平均15.3%

重啤平均78.7%

如果把时间拉长一点看，某些年份ROE只有个位数，说明这个行业，赚钱能力也不是那么强。

销售毛利率（2021-2023年）

青啤平均38.7%

重啤平均50.2%

重啤的国际品牌，主要是嘉士伯、1664等，毛利率超过50%，拉高了公司整体毛利率。

销售净利率（2021-2023年）

青啤平均12.8%

重啤平均18.3%

资产负债率（2021-2023年）

青啤平均46%

重啤平均71%

青啤有息负债很少，重啤基本上没有有息负债，两家公司的负债基本上都是经营性负债。

人效（2021-2023年）

青啤人均创收101万，人均扣非创利12万

重啤人均创收207万，人均扣非创利19万

利润总额/生产资产（2021-2023年）

青啤平均37.7%

重啤平均69.1%

有形资产的产出，重啤更胜一筹。

期间费用率（2021-2023年）

青啤平均18.3%

重啤平均21.0%

重啤管理层的薪酬总额比青啤高得多，同时重啤的销售费用率也更高。

股利支付率（2021-2023年）

青啤平均59%

重啤平均95%

外销（2021-2023年）

青啤平均6.9亿，营收占比平均2.2%。

重啤平均0亿。

青啤在外销上，未来肯定还会有作为；而重啤在外销上，就不要想了，外资没有动力到国外去推广中国品牌。

诉讼

青啤：无

重啤：一堆

当下和未来几年，估计重啤都会处于持续的诉讼状态，以解决历史遗留问题。

商标授权许可费

青啤：无

重啤：授权商标商品净收入的4%-7%。

TTMPE:青啤较重啤有时会略低一点。11月26日收盘，青啤22.08，重啤22.22。

比较下来，青岛啤酒和重庆啤酒，各有优劣，就看个人喜好了。

我的感觉是，两家都是优秀的公司，只是估值处在合理区间，没啥便宜可占。

当下，啤酒公司的估值，比白酒公司的估值，普遍都要高一些。

11月26日收盘，啤酒公司的估值都在20倍以上，而白酒里，除了茅台22.93倍，五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井贡等都在20倍以下。

可能的原因是：啤酒有保质期，生产出来就必须消化掉，不能保存，更没有金融属性，其市场容量，仅与经济大环境相关：经济好，收入及收入预期高，消费变得更强劲一些，否则就差一些。

而白酒，没有保质期，又有一些金融属性，渠道还可以压货。当下的状态是渠道压货已经压不动了，预期未来一段时间业绩会没有增长甚至负增长，虽然是自带印钞机商业模式，但估值还是被压制了。

公司资料就整理到此，都是公开信息，比较敷浅，不黑不粉。

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不构成投资建议20241126。