万源通（920060）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期万源通（920060）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    公司是一家专业从事印刷电路板（PrintedCircuitBoard，简称PCB）研发、生产和销售的高新技术企业，拥有昆山和东台两个生产基地，产品涵盖单面板、双面板和多层板。公司生产单面板以大批量为主，生产双面板和多层板以“中小批量、多品种、高品质、快速交货”为市场策略，在满足客户大批量订单需求的同时，快速响应中小批量客户需求，实现柔性化生产。经过多年技术研发及工艺技术积累，产品类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、HDI板、陶瓷板、高频/高速材料线路板等特殊基材、特殊工艺类型的产品。

    公司系江苏省专精特新中小企业，拥有江苏省高新技术企业、江苏省民营科技企业、苏州市自动化印刷电路板工程技术研究中心、苏州市电子智能集成印刷电路板工程技术研究中心、盐城市高精密PCB线路板工程技术研究中心等荣誉称号，取得并实施ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO5001能源管理体系认证、ISO14064温室气体管理体系认证、ISO13485医疗器械质量管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证、IATF16949汽车行业质量体系认证、QC080000电子电器产品中有害物质过程管理体系认证、中国质量认证中心CQC认证和美国UL安全认证等。公司持续投入工艺及技术研发，产品质量满足了各行业客户对印制电路板高品质、高可靠性和耐用性等方面的要求。

    公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器、通信设备等领域。目前，公司产品下游应用以消费电子和汽车电子为主，报告期内上述领域的收入占比达到80%左右。公司深耕PCB领域，凭借优质可靠的产品质量和高效的服务，积累了一批优质的客户资源，包括台达集团（台达电2308.TW）、新普（6121.TW）、LG集团、群光电子（2385.TW）、明纬集团、晨阑光电（飞乐音响600651.SH控股）、科世达、马瑞利、光宝科技（2301.TW）、全汉（3015.TW）、立讯精密（002475.SZ）、长江汽车、埃泰克和京东方A（000725.SZ）等知名客户，并取得客户的认可，成为长期战略合作伙伴。

    在消费电子领域，公司的PCB产品主要应用于游戏机、PC电池BMS、电源适配器、鼠标、触摸屏、拓展坞等。由于消费电子产品通常具有轻薄化、小型化等特性，因此对印制电路板的加工精密度具有较高的要求。公司积累了电路板高精密线路、高精密特殊孔形加工系列技术，能满足消费电子产品对于高密度、高精度、多层化和小孔径等方面的需求。公司产品在消费电子领域的终端应用包括索尼PS5游戏机、任天堂Switch游戏机、联想/华为/戴尔/惠普等PC及周边。

    在汽车电子领域，公司的PCB产品主要应用于车身控制器、集成逆变器、电池管理系统BMS、域控制器、充电桩控制系统、车灯及车灯控制系统、电子助力转向系统、环视摄像头、激光雷达、功率控制器、车载娱乐系统等。公司积累了用以减少换型带来利润损失、节约成本的高效合拼技术系列技术，以PCB相同技术规格、相同叠构、相同生产参数作为基础条件，再根据系统订单数量、交期等，通过PCB作业软体与ERP系统进行信息自动筛选、甄别、分类组合后，将多机种小批量的订单自动合并成中、大批量订单，提升PCB生产效率，降低PCB制作成本。公司产品在汽车电子领域的终端应用品牌包括奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、问界、小米、比亚迪、长城、奇瑞、吉利、长安、蔚来、小鹏、理想、大众、通用、丰田、本田、现代等。

    在工业控制领域，公司的PCB产品主要应用于工控电源、伺服系统、PLC控制器（可编程逻辑控制器）、DCS控制系统（分布式控制系统）、变压变频器等。工业控制领域通常具有较高的防磁、防尘、防冲击、使用寿命长、抗干扰、在高温高湿度环境下连续长时间工作等特点，因此对PCB产品的技术和工艺具有较高的要求。公司积累了用以承载高电流且高散热的厚铜板系列技术，具有延伸性能好、耐高低温、耐腐蚀等特性，可承载较高电压和电流，增加工业控制产品的使用寿命。

    在家用电器领域，公司的PCB产品不仅广泛应用于液晶电视、投影仪、空调、洗地机等传统家用，还应用于扫地机器人、智能运动手表、智能打印等智能家居设备。中国作为全球最大的家用电器生产国，对家用电器领域印制电路板的需求量巨大。公司通过自动化生产实现规模效应，不仅能够满足大批量订单需求，还建立了显著的成本优势，这些产品在现代家庭中广泛应用，提升了生活的便利性和舒适度。随着技术的发展，越来越多的家用电器产品正在向智能化和自动化方向发展，PCB市场需求和发展空间广阔。

    此外，公司的产品还应用于储能、服务器、无人机、医疗器械、能源和电力、通讯设备等领域，受益于人工智能、低空经济、物联网和可再生能源等领域的快速发展和技术进步，将推动市场需求的持续增长。

    报告期内，公司的主营业务、主要产品及服务较为稳定，公司商业模式未发生重大变化。

    二、经营情况回顾

    (一)经营计划

    1.经营情况

    报告期内，公司实现营业收入1042754361.61元，同比增长5.96%；归属于上市公司股东的净利润123311744.71元，同比增长4.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润116465348.86元，同比增长5.73%；基本每股收益1.0364元，同比增长2.18%。

    报告期末，公司总资产1678344083.03元，较报告期初增加21.62%；归属于上市公司股东的所有者权益1027054592.15元，较报告期初增加86.12%；归属于上市公司股东的每股净资产为6.75元，较报告期初增加42.41%。

    2.客户开发情况

    公司继续以客户需求为导向，围绕“中小批量、多品种、高品质、快速反应”的经营策略，在加强对现有重点客户维护和深耕的基础上，继续积极开拓新客户，扩大产品市场份额。在巩固和扩大消费电子和汽车电子领域优势的同时，公司亦积极布局智能家居、可穿戴设备、低空飞行器、光模块等为代表的新兴电子产品市场，为人工智能技术的快速发展带来的人工智能领域的产品爆发做准备。

    3.产品研发情况

    公司高度重视研发工作，持续在新技术和新工艺领域加强研发，不断满足下游电子信息产品快速更新迭代的需求。报告期内，公司围绕市场需求、前瞻技术等进行了HDI板填孔平整度技术、厚铜板油墨气泡消除技术、多层铜铝复合板技术、孔壁粗糙度≤15um技术、化金绑定板制作技术和去离子清洗技术等的项目研发工作，并积极将技术创新和工艺进步应用于生产，转化为生产力。

    (二)行业情况

    1.公司所处行业

    公司所属行业为印制电路板（PCB）制造业。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业分类为“电子元件及电子专用材料制造”下属的“电子电路制造”，行业代码为C3982。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业归属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业代码为C39。

    2.行业发展情况

    印制电路板是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能，绝大多数电子设备及产品均需配备，因而被称为“电子产品之母”。该行业集中度较低且应用领域较为广泛，因此不同的市场参与者其面向的行业场景、产品用途和客户类型差异较大。

    目前，全球印制电路板制造企业主要分布在中国大陆、中国台湾、美国、日本、韩国、欧洲、东南亚等区域。2024年，由于库存改善、需求逐步恢复，PCB行业开始呈现复苏迹象，Prismark统计PCB市场产值预计同比2023年增长约5.5%。在2023年的基础上，Prismark预测PCB市场将从2023年的695亿美元成长至2028年的904亿美元，五年年均复合增长率约为5.4%。Prismark预测2023-2028年中国大陆PCB产值复合增长率约为4.5%，略低于全球，预计到2028年中国大陆PCB产值将达到约470亿美元。中国仍将继续保持行业的主导制造中心地位，但中国PCB行业有向东南亚的生产转移；未来，东南亚的增长将会比较明显。人工智能、HPC、新一代通信基础设施、汽车电子、智能消费电子设备等领域预期将产生增量需求。

未来展望：

(一)行业发展趋势

    1.市场规模

    印制电路板发明于20世纪30年代，最初主要应用于军方产品；20世纪50年代中期，印制电路板开始广泛商用。历经80余年发展，PCB行业已成为全球电子元件细分产业中产值占比最大的行业，全球PCB市场规模达七百亿美元。由于供应链问题、货币政策收紧、地缘政治冲突以及贸易紧张局势，2023年，PCB行业出现了一定的萎缩和低迷。2024年随着去库存的逐步完成，并得益于人工智能等的迅速发展，PCB行业开始呈现复苏迹象。据Prismark统计，2024年全球PCB总产值已达到733.46亿美元。

    2.市场分布

    随着全球产业链分工明细化，各个国家地区PCB产值占比处于不断变化中。PCB供应链早期以欧美为中心，二战后逐步发展成为以欧美日共同主导的局面，2000年三大地区占据全球PCB生产70%以上的产值；2008-2020年，欧洲和美洲占比逐步降低，亚洲占比逐步提升，其中中国大陆提升最快。近年来，随着地缘政治冲突的加剧，产业链重塑、脱钩断链、去中国化等，影响对欧美等西方国家的直接出口。PCB行业也在快速往以泰国、越南等为代表的东南亚国家转移，尤其是泰国快速崛起为中国大陆、中国台湾、韩国和日本外的又一PCB全球集聚地。

    3.应用领域

    根据Prismark的数据，2024年全球PCB各类应用中，手机占比19.08%，排名第一；服务器/数据存储占比13.34%，排名第二；PC占比13.31%，排名第三；消费电子占比12.71%，排名第四；汽车电子占比12.69%，排名第五。由此可见，目前全球PCB下游应用领域中，手机、服务器/数据存储、PC、消费电子和汽车电子是下游最为重要的5个领域。人工智能基础设施正在经历爆炸式增长，并推动着新技术、新产品和供应链的发展。对人工智能系统、服务器、存储设备和网络设备不断增长的需求将对PCB行业产生重大影响。

    (二)公司发展战略

    公司坚持以市场为导向，以“中小批量、多品种、高品质、快速交货”为策略，通过柔性化生产快速响应客户需求。未来，公司将以上市为起点，以募投项目为依托，持续开发和储备优质客户，优化产品结构，提高高附加值产品的占比；在巩固和扩大消费电子和汽车电子领域优势的同时，密切关注行业的发展趋势，积极布局未来爆发式增量领域，做好技术和客户储备。

    (三)经营计划或目标

    2025年是公司登陆资本市场后的第一个完整会计年度，以公司管理层为代表的全体员工任重道远。公司将一如既往，踏实勤奋，用心经营，对外积极开拓市场和客户，对内不断提升管理水平，为未来稳健发展奠定坚实基础，用业绩为投资者带来持续回报。

    1.夯基垒台，巩固和提升市场占有率

    公司将继续以客户需求为导向，围绕“中小批量、多品种、高品质、快速反应”的经营策略，以募投项目为依托，逐步扩充产能，在加强对现有重点客户维护和深耕的基础上，继续积极开拓新客户，扩大产品市场份额；在巩固和扩大消费电子和汽车电子领域的优势基础上，积极开拓存储/服务器、通信、具身智能、低空经济等未来增长潜力巨大的新兴应用领域。

    2.降本增效，不断提升竞争力

    在经历了东台工厂产能爬坡和两厂产能整合后，公司的生产经营进入了一个相对平稳发展的状态。面对复杂多变的外部环境和日益激烈的价格战，公司要继续修炼内功，加强内部管理，提升管理和生产效率，加强成本管控，保证盈利能力，以扎实的内功应对复杂激烈的市场环境和行业竞争。

    3.加大研发，打造研发新体系

    公司将继续加大研发投入，发展和完善公司研发体系和产品创新体系，促进创新型人才的培养及创新成果的转化，依靠科技创新，促使公司技术实力、生产工艺及系统集成能力达到一流水平，不断壮大技术研发队伍，提高企业核心竞争力，提升高附加值产品在公司产品结构中的比重，从而提高产品的技术壁垒和销售定价端的主动权。

    4.开拓视野，积极布局海外

    受产业链重塑、脱钩断链、去中国化等不利因素影响，PCB行业在快速向以泰国、越南等为代表的东南亚国家转移。公司亦积极关注和应对宏观环境波动可能带来的不利影响,寻求打造海外基地供应能力的机会,保证订单的稳定性和可持续性。

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