三协电机：控制类电机领先上市企业，业绩增长势头强劲

常州三协电机股份有限公司（以下简称“三协电机”，股票代码920100.BJ）目前已正式登陆北交所，开启资本市场新征程。作为控制类电机领域领先企业，公司上市以来，吸引了众多投资者调研。估值之家注意到，公司近期接待了中金公司、中信建投等十余家机构，调研内容包括业绩增长表现、无刷电机、减速机、机器人进展等等。

深耕微特电机领域二十载，仍处快速成长期

三协电机成立于2002年，是一家专注于控制类电机（包括步进电机、伺服电机、无刷电机等）研发、制造和销售的高新技术企业，产品具有体积小、功率密度大、绿色节能的特点。公司根据客户需求定制化生产，提供稳定、高效的运动控制解决方案。

图：公司收入结构（%，2024年数据）

从微特电机行业格局来看，国际电机巨头通用电气（GE）、西门子（SIEMENS）、ABB、东芝三菱（TMEIC）、安川电机、松下电机等大型跨国集团以绝对的电机收入规模处于行业第一梯队。国内的电机行业近些年通过合作、引进等方式提升了设计及制造水平，但受限于国内基础工业（主要为绝缘材料和电加工设备）的发展水平，以及基础研究及有限元数值分析手段的缺乏，与国际巨头还有一定差距。此外，国内微特电机领域行业集中度仍较低，后续随着行业持续发展及结构调整，有进一步提升的空间，但难免历经日趋激烈的竞争。

随着全球制造业工业自动化程度的不断加深，加之医疗器械行业的不断发展，全球微特电机行业呈现稳步发展态势。据AlliedMarketResearch数据预计，全球微特电机市场规模将由2020年的约364.8亿美元增长至2025年的446.0亿美元；国内市场方面，根据WIND数据显示，我国微特电机市场规模从2018年的1024亿元增长到了2023年的1610亿元，期间复合增长率为9.5%。值得一提的是，中国现已成长为全球微特电机的第一大生产国，2023年年产销量约为151亿台。

三协电机作为在伺服电机、步进电机和无刷电机等细分领域具备较强竞争力的企业，伴随着下游需求增长、叠加客户拓展固本开新，近几年财务数据表现强劲：2022年至2024年实现营业收入分别为2.87亿元、3.62亿元和4.20亿元，三年复合增长率达到21.0%；同期净利润分别则为0.27亿元、0.49亿元和0.56亿元，更是实现累计翻倍增长。

值得一提的是，三协电机今年前三季度实现营业收入4.07亿元，同比增长38%，延续高成长之态。公司管理层在本次调研中透露，营业收入增长较大的领域来自3D打印领域、光伏新能源、工业自动化板块的客户需求提升。公司产品正从成本驱动向技术驱动转型，正深化与下游客户的协同开发。目前，公司步进电机在3D打印机领域，无刷电机在机器人和新能源汽车热管理系统、太阳能光伏等领域已形成收入。

持续研发提升竞争力，产品荣获广泛认可

无刷电机方面，公司紧抓无刷电机替代有刷电机的产业趋势，服务好工业自动化及消费品头部客户并推动其产品升级。当前重点产品包括无框力矩电机、外转子、轴向磁通电机等，重点突破高密度绕线、轻量化结构设计与一体化集成技术，应用方向为高端纺织设备、光伏新能源、电动化汽摩，机器人等领域。

除了无刷电机，三协电机另一大重点产品是减速机。公司今年9月成立三思传动科技（常州）有限公司，专注于精密行星减速机，目标是与公司电机形成匹配的产品，向客户提供机器人领域整体解决方案。

截止目前，三协电机现已形成拼块定子结构设计技术、转子结构设计技术、步进电机自动组装装备技术、定子转子磁路优化设计技术、太阳能电机设计技术、端盖两面加工一次性装夹组件技术等一系列具有自主知识产权的核心技术，从而为公司持续发展提供了强大支持与保障。而这，与公司长期从事微特电机产品的研发，并持续加大研发投入息息相关：例如在过去的2022年至2024年，公司研发费用分别为1064万元、1254万元和1502万元，保持稳健增长之势。此外，公司研发团队经验丰富，专业涵盖电机电器及其电气自动化、机电一体化、机械设计制造及其自动化、工业设计、数控应用与维护等专业。

图：公司2022年至2024年研发投入情况（万元）

与此同时，公司凭借高质量的产品和优质的服务，在控制类电机领域树立了良好口碑及自主品牌，得到了运动控制厂商及自动化工业化设备厂商的认可。公司目前已与海康威视、大华股份、大豪科技、睿能科技、日发纺机、慈星股份、浙江可胜、中信博、雷赛智能、威孚高科等细分领域的龙头企业客户开展稳定合作。在机器人领域，公司与海康威视、大华股份、法奥机器人已完成测试定型，获得批量订单。

值得一提的是，公司目前部分微特电机产品一定程度上实现进口替代和国际竞争。例如，公司自主研发的微特电机在转速、力矩、功率密度、防护等级等核心技术指标已达到日本美蓓亚、日本松下电机等国际龙头企业水平；应用于智能一体无缝内衣机的142系列伺服电机产品，产品质量、稳定性等要求达到进口品牌伺服电机的水平。公司依托电机加精密行星减速机的组合方案实现弯道超车，已切入外资品牌占据核心的打印机、绣花机行业。