兴业基金：近期央行态度与资金利率变化或成为债市定价的关键

债市情况：上周随着赎回扰动缓解、隔夜OMO利率换锚正式落地以及央行买债规模提升，债市整体修复走强，长债收益率持续下探并再创新低。权益市场受到外围美国中期选举及AI科技回调影响，呈现震荡与结构轮动走势，股债跷跷板效应再次显现。

具体来看，本月初公布的10月制造业PMI环比回落0.8个百分点至49.3%，显著弱于季节性水平，重回收缩区间，为上周初长端利率下行提供基本面逻辑。叠加央行落地政策利率换锚、10月国债净买入1500亿元、信用风险舆情与赎回扰动持续消化，流动性宽松驱动债市重回下行趋势。上周后半周央行开展3M买断式逆回购虽净回笼2000亿元，但市场博弈利率“换锚”后政策工具利率跟随下调预期，10年国债顺利下破1.60%关键点位并续创年内新低。资金方面，上周资金面整体均衡偏松，资金利率整体维持低位，短期逆回购维持净回笼，后半周资金边际有所收敛。

本周重点关注10月社融与信贷数据、进出口数据等，政府债计划发行规模或有所回升，关注央行公开市场投放情况。短期来看，股债跷跷板效应影响下权益反弹或给债市带来一定扰动，央行态度与资金利率的变化或成为市场定价的关键。

转债情况：上周转债市场先于权益企稳，中证转债指数全周上涨2.45%，跑赢上证指数(+1.39%)与创业板指(+2.14%)；风格上高价、偏股券弹性较强，成交同步回暖，全周成交3575亿元、较前周放量17.1%。

展望后市，本周转债或跟随正股映射，短期可能以交易性机会为主。市场目前分歧较大，博弈或将更为激烈；考虑到百元溢价率仍处2021年以来较高分位，估值进一步扩张的空间相对有限，但受制于四季度大规模转债到期退市压力，估值向下空间也相对有限。

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