双主业承压，分众传媒中报营收、扣非净利“齐降”，收购新潮传媒事项被中止审核

证券之星 刘浩浩

近日，分众传媒(002027.SZ)交出一份利润增长但主业承压的成绩单。今年上半年，公司归母净利润虽同比增长超17%，但营收和扣非后净利润双双同比下滑。报告期内，合计高达8.38亿元的非经常性损益成为“扮靓”公司业绩的关键因素。

证券之星注意到，受宏观消费疲软、市场竞争加剧等多重因素影响，最近两年分众传媒收入增长持续乏力，公司盈利也呈下滑趋势。今年上半年，公司收入虽同比微降，但相较历史同期高点2021年上半年已下降近两成，公司扣非后净利润相较2021年上半年也下降超过一成。从主营业务来看，公司楼宇媒体、影院媒体两大业务今年上半年收入均同比下滑。二者收入相较历史同期高点均明显缩水。此外，公司备受关注的收购新潮传媒事项因财务资料过期已被中止审核。该交易后续仍需面临监管审核、反垄断审查等多重审批，能否顺利实施仍存变数。即便收购最终完成，整合后的协同效应能否如期释放，也尚待市场检验。

近四年中报扣非净利首现负增长

分众传媒于2015年登陆A股，主营业务为生活圈媒体中户外广告的开发和运营，主要产品为楼宇媒体(包括电梯电视、电梯海报媒体等)及影院银幕广告媒体等。

财报显示，今年上半年，分众传媒实现收入59.91亿元，同比下降1.98%；实现归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%，实现扣非后净利润22.91亿元，同比下降7.06%。上述三项指标上年同期增速均为正值。

证券之星注意到，分众传媒收入在2021年达到峰值。但次年，受疫情等因素影响，公司收入同比骤降近四成。2023-2025年，公司收入分别同比增长26.3%、3.01%、4.05%，最近两年增长动能明显不足。从半年度维度来看，2023-2026年分众传媒中报收入增速分别为13.69%、8.17%、2.43%、-1.98%，呈持续衰减趋势。今年上半年公司收入相较2021年上半年仍下降超18%。

分众传媒收入增长乏力是宏观消费疲软、核心客户收缩预算、行业竞争加剧等多重因素叠加的结果。在收入增长乏力的同时，公司近几年盈利表现也不理想。今年上半年公司扣非后净利润相较2021年上半年降幅达到11.6%。

今年上半年，分众传媒归母净利润同比虽实现较大幅度增长，却并非源自主营业务改善，而是主要受非经常性损益影响。财报显示，今年上半年公司非经常性损益合计高达8.38亿元，同比大增318.31%。其中，非流动性资产处置损益达到5.76亿元，政府补助达到2.75亿元。前者主要受公司退出联营公司数禾科技投资获得投资收益影响。

值得一提的是，今年上半年，分众传媒明显加大成本控制力度。报告期内，公司营业成本、期间费用分别同比下降8.93%、4.13%，均超过收入降幅。但即便如此，公司扣非后净利润规模仍不及上年同期。此外，今年上半年是分众传媒自2023年以来中报首次出现扣非后净利润增速为负值局面，这释放出公司主业承压加剧的明确信号。

分季度来看，今年Q1，分众传媒收入和扣非后净利润分别为29.15亿元、10.66亿元，分别同比增长2.01%、7.88%。今年Q2，公司收入和扣非后净利润分别为30.76亿元、12.24亿元，分别同比下降5.48%、17.06%。相较Q1，公司Q2收入和扣非后净利润两项指标均明显恶化，表明公司经营压力在Q2进一步加大。

两大主要业务上半年收入均同比下滑

从主营业务来看，分众传媒两大主要业务今年上半年同步承压。

楼宇媒体业务是分众传媒核心收入来源，该业务近年来营收占比一直超过九成。今年上半年，该业务实现收入56.29亿元，同比下降0.05%，该业务营收占比由上年同期的92.14%增至93.95%。因营业成本降幅较大，该业务毛利率同比提升2.69个百分点至69.77%。

证券之星注意到，最近三期中报，该业务收入同比增速分别为7.25%、2.3%、-0.05%，持续下滑。相较于2021年上半年，该业务今年上半年收入仍下降15.41%。受公司优化成本影响，该业务近几期中报毛利率持续增长。但相较于2021年上半年，其本期毛利率仍下降0.31个百分点。

从客户结构来看，楼宇媒体业务前两大客户中，日用消费品行业今年上半年贡献收入27.47亿元，同比下降12.91%，该部分收入占分众传媒收入比重由上年同期的51.59%下滑至45.84%。该部分收入已连续两期中报同比下滑，相较于历史同期高点已下降22.02%。互联网行业今年上半年为该业务贡献收入15.93亿元，同比大增65.72%。该部分收入占公司整体收入比重由上年同期的15.73%提升至26.6%。不过，与2021年上半年相比，该部分收入仍下降29.29%。

影院媒体业务方面，近年来，受电影行业持续承压影响，该业务收入呈大幅缩水趋势。今年上半年，该业务实现收入3.45亿元，同比下降26.29%。该业务收入占比进一步下滑至5.76%。相较于2021年上半年，该业务收入已近乎“腰斩”。

从客户结构来看，该业务前两大客户分别来自日用消费品行业和互联网行业。其中，日用消费品行业今年上半年为该业务贡献收入1.53亿元，同比下降38.17%，该部分收入占公司整体收入比重下滑至2.55%。相较于2021年上半年，该部分收入已下降45.73%。互联网行业今年上半年为该业务贡收入0.62亿元，同比大增162.88%，该部分收入占公司整体收入比重提升至1.03%。不过，相较于2021年上半年，该部分收入仍下降56.92%。

从分众传媒整体收入结构来看，今年上半年，日用消费品行业对公司的收入贡献度进一步下降，互联网行业贡献度则有所提升。但互联网行业近年来对分众传媒贡献收入波动较大，其收入增长可持续性仍有待观察。

重大资产重组能否实施仍存变数

外界高度关注的分众传媒对新潮传媒股权收购事宜，近期也出现波折。

去年4月，分众传媒公告，公司拟以发行股份及支付现金方式购买张继学等50个交易对方持有的新潮传媒100%股权。标的公司100%股权预估值为83亿元。

据当时公开数据，分众传媒与新潮传媒在中国户外广告领域的市场份额分列第一、第三位。在中国电梯广告市场，二者市场份额则分列第一、第二位。外界认为，分众传媒此次收购旨在进一步巩固其在电梯广告领域的绝对主导地位，同时也是公司应对行业竞争加剧及业绩增长瓶颈的战略性举措。

分众传媒今年3月公布的交易草案(修订稿)显示，因部分交易对方退出交易，该交易方案已变更为以发行股份及支付现金方式购买张继学等45名交易对方合计持有的标的公司90.02%股份，交易价格变更为77.944亿元，其中股份对价为77.648亿元。本次交易构成重大资产重组，不构成重组上市。

不过，本次交易自披露以来便引发广泛争议，争议焦点主要集中于交易是否违反《反垄断法》。今年1月，深交所也在问询函中对此进行问询。分众传媒回复称，本次交易符合《反垄断法》相关要求。此外，本次交易评估增值率达到146.58%。若交易完成，预计分众传媒商誉规模将大幅攀升。面对外界的担忧和监管问询，分众传媒则表示，预计未来商誉发生减值的风险较小，对上市公司业绩影响程度较小。

证券之星注意到，本次交易相关申请文件已于今年1月获深交所受理，但此后推进缓慢。今年7月，分众传媒公告，公司于6月30日收到通知，因本次交易申请文件中记载的财务资料已过有效期，需补充提交，深交所已对本次交易中止审核。

分众传媒表示，本次中止审核事项不会对本次交易构成实质影响。不过，本次交易尚需履行多项审批程序方可实施，包括但不限于深交所审核通过、中国证券会同意注册及通过国家反垄断局经营者集中审查工作等。本次交易能否通过上述审批及取得审批的时间均存在不确定性。

今年8月，针对本次交易进展情况，分众传媒在和投资者交流时披露，相关事项正处于顺利推进中，公司将继续全力协调各中介机构落实加期审计及申请文件更新等相关工作，尽快完成财务资料更新并及时申请恢复审核。

(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)