7月ETF净流入4778亿元：规模、结构与市场信号

2026年7月，A股投资者经历了一个剧烈波动的夏天。

创业板指单月下跌23%，创下近十年最大月跌幅；科创50更是跌了近26%。半导体、CPO、存储芯片轮番调整，多只科技主题ETF单月跌幅超过30%，市场情绪一度承压。7月17日，沪指失守3800点，全市场近200只个股跌停，两融余额7月以来累计缩水约3000亿元，北向资金持续净流出。

然而，在同一片天空下，另一笔资金正在做完全相反的事情。据Wind数据测算，7月股票型ETF净流入4778.36亿元，创下股票型ETF月度净流入的历史纪录——全市场ETF月度净流入更是达到4940.12亿元。此前，股票型ETF月度净流入超过千亿元的仅有9次，且从未突破2000亿元，历史峰值是2025年4月的1931.59亿元。而这次，单月净流入直接翻了一倍多，把"创纪录"三个字写成了历史级别的惊叹号。

一边是部分资金的谨慎离场，一边是千亿资金的坚定买入。这笔钱从哪里来？要往哪里去？答案或许比想象中更接近市场底部本身。

7月的资金数据：多项指标刷新纪录

不妨把7月ETF的资金数据拆开看，几乎每一项细分指标都在刷新历史。

先是节奏。7月13日至17日那一周，全市场股票型ETF合计净流入2036.14亿元，创下周度净流入纪录；宽基ETF单周净流入1561.28亿元，是2025年4月以来的最高值。单日维度上，宽基ETF单日净流入一度达到646.93亿元，为近一年最高。单日净流入额一周之内三度刷新年内纪录，远超去年4月"国家队"宣布增持时的成交水平。

再是结构。宽基ETF是这轮吸金的绝对主力，7月净流入3157.2亿元，同样是历史峰值。净流入榜单前三名全部被宽基包揽：科创50ETF华夏(588000)净流入402.87亿元居首，沪深300ETF华泰柏瑞(510300)净流入347.38亿元，创业板ETF易方达(159915)净流入338.41亿元。此外，中证1000ETF南方(512100)、中证500ETF南方(510500)、A500ETF华泰柏瑞(563360)、中证1000ETF华夏(159845)、上证综指ETF富国(510210)、科创50ETF易方达(588080)等净流入均超过百亿元。全月共有12只ETF净流入超百亿元，宽基ETF占据其中9个席位。

而持续的资金涌入，也直接推高了ETF市场规模。截至7月底，全市场ETF总份额增至3.44万亿份的历史峰值，总规模达4.91万亿元，距5万亿关口一步之遥；宽基ETF总规模重新站上万亿元，最新值1.14万亿元。沪深300ETF华泰柏瑞规模重返千亿元，以1229.99亿元的规模成为全市场最大ETF；科创50ETF华夏回升至887.97亿元；百亿级宽基ETF数量由6月底的18只回升至23只。

行业主题ETF同样吸金1576.57亿元，总份额创下1.54万亿份的新高。其中半导体主题ETF热度最高——科创半导体ETF华夏净流入299.27亿元，规模和份额双双创成立以来新高，单月规模增加超160亿元；半导体设备ETF国泰净流入103.19亿元，基金份额同样创下新高。值得注意的是，这些半导体ETF在7月普遍跌超30%，跌幅居全市场前列——资金却在板块的剧烈调整中持续买入。机器人ETF、证券ETF、黄金股ETF等主题产品净流入也均超过30亿元，证券类ETF合计净流入超百亿，黄金ETF整体净流入65.09亿元。

当然，与"越跌越买"形成对照的，是几类资金的撤离：红利主题ETF出现小幅净流出，跨境ETF整体净流出101.77亿元——其中工银国证港股通科技ETF一只产品就净流出88.43亿元；债券ETF也小幅净流出。

谁在买：机构力量的接力入场

那么，如此规模的逆势买入，显然不是散户能够完成的。从资金结构和公告动作两条线索交叉验证，这轮扫货的主力是以"国家队"为先导、险资与长线机构为核心、国资平台为辅助的多层次资金合力。

中央汇金是其中最明确的"主角"。据21世纪经济报道统计，7月13日至17日，中央汇金位列前十大持有人的23只核心宽基ETF合计获得961.14亿元资金净流入，覆盖沪深300、科创50、中证500、创业板指等主流宽基品类——这一数字占当周宽基ETF总净流入的60%以上。高盛的"国家队ETF资金流向追踪"指标也显示，仅7月13日至16日四个交易日，国家队资金净流入就达290亿元，为2025年4月以来最大规模的集中买入。

从持仓底盘看，中央汇金早已是ETF市场的"压舱石"：2025年末，中央汇金投资和中央汇金资产合计持有ETF市值1.52万亿元，在沪深300、上证50等主流宽基ETF中的占比超过70%，2025年下半年汇金ETF市值增量高达2462亿元。这轮操作延续了2024年、2025年4月两轮市场底部维稳时的路径——集中、同步、大额申购宽基ETF。但与以往略有不同的是，本轮汇金系不再单纯买沪深300，而是沪深300、中证1000、科创50、创业板全域均衡布局，透出"稳大盘+调结构"的双重意图。

紧随其后的是保险资金。截至2026年一季度末，险资持有A股股票资产总规模达3.84万亿元，较2025年末增长约2.7%。7月20日，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险五大保险机构集体公开表态，明确将加大权益类资产配置强度，把宽基ETF列为低位布局的核心方向。中国人寿资产在急跌期间单日净买入超100亿元，且早在2025年底就已稳坐11只科创板ETF、6只创业板ETF的第一大机构持有人位置。一家上海万亿级险资机构的权益投资负责人对媒体直言："近期市场回调过快，我们有加仓，而且加仓了科技股。"

两大国有资本运营平台也贡献了明确的增量。7月19日晚，中国国新宣布已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元用于维护市场稳定，重点增持央企股票；中国诚通旗下诚旸投资同期累计买入近百亿元。两家平台均表示将继续动用自有资金及再贷款额度增持央企科技股及ETF。

归根结底，资金的底气来自一个朴素的比价：当10年期国债收益率徘徊在2.2%左右的低位时，沪深300的股息率据机构测算已经升至3%以上——对追求绝对收益的长线资金而言，这是过去数年间难得的配置窗口。

为什么是ETF：一揽子股票的"子弹仓"

要理解这轮资金为何集体选择ETF，首先需要理解ETF本身。ETF的全称是交易型开放式指数基金，它把一篮子股票打包成一只可以在交易所像股票一样买卖的基金份额。投资者买入一只沪深300ETF，相当于同时买入300家上市公司的股份；卖出时也无需逐一抛售个股。ETF的申购赎回有"实物申赎"机制——大资金可以用一篮子股票直接换得基金份额，这一设计天然适合大体量资金的快速进出，也解释了为何每逢市场急跌，汇金等机构总是"借道宽基ETF"出手：相比在几千只个股中逐个建仓，通过ETF可以在一天之内完成数百亿级的布局，且不会对单一个股价格形成直接冲击。

更重要的是，ETF充当了"跌出来的便宜"的标准化度量。当指数跌到某个位置，投资者不需要判断哪只个股被错杀，只需买入跟踪指数的ETF，就能以最低成本获得整个市场的平均收益——这正是"越跌越买"能够持续发生的前提：每一次大跌，都在抬高股息率、压低估值，让宽基ETF的"性价比"变得肉眼可见。

也正因如此，ETF已成为居民财富入市的主流通道。截至7月底，全市场已有1626只ETF，覆盖权益、债券、商品、货币、跨境等多个领域。从2018年首只跨境ETF诞生算起，中国ETF市场用不到十年时间走完了从千亿到近5万亿的扩张，而7月这4800亿元，是这条曲线上最陡峭的一段。

新变量：主动ETF落地在即

在被动ETF吸金创纪录的同时，一个更深远的变化正在发生——首批主动ETF即将落地。

从时间线看，6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上宣布支持沪深交易所推出主动ETF；7月17日，首批18只主动股票ETF的注册申请材料获证监会接收；7月底，18家基金管理人的产品正式上报。从政策宣布到首批申报，前后仅一个月，速度之快超出市场预期。

所谓主动ETF，与跟踪指数的被动ETF相对：被动ETF的目标是复制指数、降低跟踪误差，获取市场平均的Beta收益；主动ETF则不受指数成分和权重约束，由基金经理主动选股、行业轮动，以获取超越基准的Alpha收益为目标，同时保留ETF透明、高效、低成本的制度优势。从基金经理配置看，首批产品沿"主观选股"与"主动量化"两条路径展开，华夏基金百亿基金经理王君正、永赢基金许拓、唯一外资公募摩根基金的李博等均在其列，策略聚焦大盘均衡价值、大盘均衡成长、红利低波等低换手方向。

而这是一个被海外市场反复验证的赛道：截至2026年3月底，全球ETF总规模19.9万亿美元，其中主动ETF达2.1万亿美元，占比10.6%；近十年主动ETF规模年均复合增速高达44%，显著高于全量ETF的19%。华泰证券研究认为，主动ETF主要替代的是传统共同基金，而非抢占被动ETF份额——它填补的是场内"完全主动管理权益产品"的空白。对A股而言，主动ETF的到来意味着ETF市场将从"被动指数单一驱动"迈向"被动与主动协同"的新阶段，也为市场注入新的增量资金与定价力量。

底部信号，还是震荡蓄势？

4800亿的创纪录流入，最终要回答的问题是：这究竟是底部信号，还是震荡蓄势？

先看支持前者的人——他们可以列出一串证据：EPFR数据显示，7月23日至29日当周，全球基金净流入A股市场76.57亿美元，已连续四周净流入；宽基ETF规模重回万亿、沪深300股息率跑赢国债收益率、"国家队"与险资的明牌表态——银河证券研报直言，股票型ETF逆势净流入表明资金在市场调整中逢低布局，"底部承接力量对指数形成支撑"。

而支持后者的人同样有理由保持谨慎：7月31日，7月最后一个交易日，股票ETF结束了连日净流入态势，单日净流出243.75亿元——此前吸金最多的科创50ETF华夏单日流出43.94亿元，创业板ETF易方达流出54.9亿元。国泰基金认为，虽然短期外围风险有所释放，但市场风险偏好修复尚需时间，"不排除底部持续震荡、二次探底可能"；金信基金基金经理刘尚也判断，科技板块短期不太可能始终保持单边上涨，日内冲高回落、板块快速轮动与个股分化都可能反复出现。

不过，分歧本身或许才是更值得玩味的信号。历史经验显示，A股ETF资金的大规模净流入往往出现在市场情绪低迷的极端时刻——2024年9月净流入超1800亿元、2025年4月净流入约1900亿元，均对应着阶段性的市场底部区域。这一次，4800亿元背后站着的是"国家队"、险资与国资平台，它们用真金白银完成了对市场底部的集体投票。

回头来看，一个月4800亿的"越跌越买"，与其说是对行情的预判，不如说是对资产定价的重新确认：当一揽子优质资产的股息率已经高于无风险利率，长线资金的选择便不再依赖短期情绪。ETF只是载体，真正被买走的，是那个被情绪错杀的市场本身。