腾讯阿里继续大涨

最近几天，市场出现明显的回暖，尤其是像港股互联网板块，更是成为了外资关注的香饽饽。阿里开年累涨超45%，腾讯累涨超12%。

不少新粉直言没进价投圈可真是亏麻了。相信价投圈的粉丝朋友这段时间会比较开心，看懂了逻辑对于估值的理解会更加到位。

其实，熟悉研究院的朋友应该知道，去年，在研究院的日常文章中，也曾持续针对港股互联网(尤其是腾讯阿里)多次做逻辑分享，尤其是在市场大幅波动的时候，陪伴着大家。

所以今天的文章，研究院打算继续带大家回顾去年以来，我们对于这互联网行业/公司的一部分结论性概括观点，方便供大家回顾学习。

以下为主要内容

一.关于腾讯

·15倍是啥意思，意思就是成熟行业只要能跑平通胀长期存续，那么15倍以下巴菲特就愿意看。至于腾讯商业模式好不好，能不能长期存续自己判断。（现价腾讯控股是啥意思 2024.1.17)

·我们认为腾讯管理层总体上对自己的认知是很到位的，务实且卓有成效...这两年的大环境逆境，反而让腾讯的竞争力变得更强了。当下腾讯的估值没有增速尚且也能够支撑。(简评：腾讯控股 2024.1.31)

·虽然我们很难精确预测腾讯接下来十年里的收入增速、利润等等。但在竞争环境没变化之前，我们倾向于认为腾讯的竞争优势可以维持，腾讯大概率能够跑赢通胀，考虑回购股息等，中期有大个位数到接近双位数的增速，其实也还是值得期待一下的。(腾讯，最新出手了 2024.11.27)

·腾讯这样现金流杠杠的公司，才不需要外资为其定价...腾讯(24Q3)3.5万亿港币约3.29万亿，(3.29万亿市值-0.5万亿资产)/0.21万亿保守预估业绩=13.28PE，估值是便宜的。(万亿大白马突遭黑天鹅 2025.1.7)

二.关于阿里

·如果从商业模式上来看，阿里其实也没有那么不堪。如果用烟蒂股的思维也不是不能看。文中提到，“看看阿里每年的经营性现金流，你就会感觉阿里想要亏钱还是比较困难的(只不过投资禀赋确实一般了些)。(突发！马云罕见发声了 2024.4.10)

·这种零售生意，合理利润让用户有良好的购物体验产生粘性才是重要的...阿里对具有价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和重要技术加大战略投入，用来提高用户体验，阿里在补课。(大佬一致看好加仓这家 2024.8.23)

·我们感受到了阿里基本面逐渐变好的趋势。我们认为阿里对具有价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和重要技术加大战略投入，用来提高用户体验，阿里在补课......降低成本增加效率啥时候都要做，今年上半年的经营举措还是比较明确有效的。(这家公司一眼低估 2024.9.10)

此外，我们还在价投圈、视频号多次表达对于阿里、甚至拼多多的观点。

三、关于港股(中概)

·如果把回购理解为分红再投的话，其实互联网龙头才是真正的高股息股。以腾讯阿里为首的互联网龙头不但家底厚，账上资金多，网络效应强，现金流充沛资产负债率低，而且长期看依然是一个有发展前景的行业。比起美股七姐妹，中国互联网龙头估值更低。比如阿里巴巴扣掉流动性好的资产仅个位数估值，但成长性看丝毫不弱多少。(轻资产、“高股息”公司了解一下 2024.7.12)

·关于全球不同市场的估值情况，美股整体就是一眼高估，难怪当下老巴在使劲屯现金...而港股尤其是恒生指数的估值情况仅8倍+。用小学数学常识都能够明显的看出，到底哪个市场便宜哪个存有泡沫...港股整体估值一眼低估。(传奇投资人几乎仅保留中国资产 2024.12.2)

四、引用大佬

·兴业张忆东：港股互联网龙头的估值已经进入到价值股的逻辑。互联网龙头盈利持续性、稳定性持续改善，分红、回购的力度加大。互联网行业收入和盈利增长，受益于性价比消费趋势和积极布局出海。互联网龙头平台受益AI应用落地。(大佬：这些港股有吸引力 2024.6.28)

·大道段永平：如果考虑腾讯的投资部分，pe实际上已经低过20了......你可以假设腾讯把投资都卖掉，把钱还完债务后全部用来回购，完了你再算pe就比较真实了。这是假设，没必要但可以这么做。(关于腾讯！段永平这么说 2024.8.20)

·景林高云程：过去三年，这些互联网公司估值一降再降，现在已接近公用事业高分红公司的水平。况且企业在经历了过度竞争，无边界扩张，股价大幅下跌和预期更务实之后，这批公司在经营上呈现出更谨慎的资本开支、更聚焦核心主业的发展、更好的股东回报计划三个特点，而且更加专注主业。(景林最新翻倍加仓了这些 2024.9.3)

·景林资产：中国科技网络股巨头，当前无论估值、股东回报率、未来增长稳定性，都已经具备非常强的吸引力。近期有一些股票由于公众沟通、产品排期、宏观压力等问题，呈现较大幅度波动，但这些公司的核心经营，仍然非常稳健。这些公司普遍交易在当年的7倍-15倍估值区间，是美股对应公司的一半甚至更低，长期看，股价是被显著低估的。(大佬继续看多互联网的理由 2024.9.27)

·易方达张坤：如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。如果未来股价保持平稳，我们甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。(张坤，重仓买入 2024.10.25)

·易方达张坤：还有一些公司有“科技期权”：这些优质公司有顶级的人才，同时也有大量的数据和应用场景，在AI方面持续大力投入，不论AI带来效率提升还是出现新的变现场景，这些公司有望显著受益。(张坤最新持仓出炉 2025.1.21)

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虽然近期港股互联网表现还不错。但其实这对于价投而言，其实是市场悄然在偷走你的收益率。

至于为什么，大家可以回顾这篇文章：股价上涨，我可亏麻了。

PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。