合并重组预案出炉！国泰君安、海通证券AH股复牌涨疯了

10月10日，国泰君安、海通证券AH股复牌大涨，国泰君安、海通证券A股均开盘涨停，国泰君安H股涨超106%，海通证券H股涨超134%。

消息面上，国泰君安10月9日公告，公司与海通证券筹划通过换股吸收合并方式进行重大资产重组，并募集配套资金。本次交易包括向海通证券全体A股和H股换股股东发行股票。公司股票将于2024年10月10日复牌。

本次交易的具体实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券，即国泰君安向海通证券的全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券的全体H股换股股东发行H股股票，按照同一换股比例交换该等股东所持有的海通证券A股、H股股票。同时，国泰君安向国资公司发行A股股票募集配套资金不超过100亿元。

国泰君安的A股换股价格为13.83元/股，海通证券的A股换股价格为8.57元/股。根据上述公式，海通证券与国泰君安的换股比例为1:0.62，即每1股海通证券A股股票可以换得0.62股国泰君安A股股票、每1股海通证券H股股票可以换得0.62股国泰君安H股股票。国泰君安的H股换股价格为定价基准日前60个交易日的H股股票交易均价7.73港元/股，以上述换股比例计算可得海通证券的H股换股价格为4.79港元/股。

自本次合并的交割日起，存续公司承继及承接海通证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；合并完成后，海通证券将终止上市并注销法人资格。国泰君安因本次换股吸收合并所发行的A股股票将申请在上交所主板上市流通、H股股票将申请在香港联交所主板上市流通。

开源证券点评此次合并事件：(1)资产负债表更加稳健强大：以 2024 年中报数据测算，合并后归母净资产规模达到 3311 亿元，排名行业第一。合并后公司资产负债规模更大、结构更均衡，抗风险能力更强、资金运用效率更高。合并后公司有望凭借高监管评级带来的风控指标优化，提升用表效率。(2)牌照与客户资源共享互补：合并后公司各业务能力有望提升，多项业务指标将位列行业第一，同时各业务线牌照与客户资源将得到互补完善，有助于扩大客户覆盖面并提升综合服务能力，有助于提高单客价值。(3)成本管控更加高效：国泰君安具有较高的信用评级，有望带动合并后公司资金成本下降。同时合并后公司可发挥规模效应，在分支机构中后台运营、集中采购、提高固定资产使用效率、IT 资源整合方面实现更加集中、集约化的管理，从而实现成本有效降低。

打造国际一流投行，看好市场化整合实现协同效应，关注补涨行情本次合并属于强强联合，优势互补，目的是打造国际一流投资银行，预计本次整合秉承市场化原则，看好合并后的协同效应。9 月 6 日两家公司停牌至今券商板块上涨 50%，其中 5 家头部券商(中信证券、华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券)上涨 38%-59%，看好后续国泰君安和海通证券的补涨行情。在政策转向的驱动下 9 月 24 日至今市场交易活跃度持续超预期，直接利好券商经纪与两融业务，并催化资管等业务需求。短期看券商板块行情受资金面影响为主，市场活跃度有望保持高位，继续看好券商板块行情。看好三类标的机会：充分受益于个人投资者入市的互联网券商和 2C 金融信息服务提供商；受益于 ETF 规模高增、港股等海外业务优势突出的头部券商；并购主线类标的。