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央行等量续作MLF 利率不变 中信证券:年内流动性缺口不是很大

来源:证券之星原创

2021-09-15 10:18:02

  9月15日周三,央行在公告中表示,为维护银行体系流动性合理充裕,2021年9月15日人民银行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对9月15日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。

  其中6000亿元中期借贷便利的中标利率为2.95%,100亿元逆回购操作中标利率为2.20%,均保持持平。

  此外,今日有6000亿元MLF到期。

  从近期MLF操作情况来看,央行在7月份、8月份均采取了缩量续作。同时,截至8月份,MLF操作利率已经连续17个月维持在2.95%。

  本次MLF进行等量续作,主要有两方面因素对流动性需求带来压力:一是9月15日的6000亿元MLF到期将形成“抽水”效应。

  二是专项债发行提速会产生流动性需求,也可能对流动性总量带来一定扰动。但从专项债已披露发行计划看,9月份净融资量并不大,预计对流动性总量影响有限。

  MLF和逆回购等政策利率是我国货币政策取向的中枢,根据近期央行多次强调实施稳健货币政策的表述,本次MLF和逆回购政策利率均维持不变。

  中信证券此前研报指出,基于资金到期续作、政府债券发行与财政收支对冲的假设下估计的流动性缺口不大,市场感受可能不同。

  如果考虑财政支出提速对冲政府债券发行、央行公开市场操作对冲资金到期,则年内除10月份流动性缺口大于5000亿元外,其他月份流动性缺口小;在不对央行流动性投放做假设、只考虑月初资金到期情况下,我们测算的年内流动性缺口仍将维持在9000亿元左右的较高水平。但央行投放是影响流动性缺口的最关键因素,完全对冲和资金面平稳循环论证缺乏说服力;政府债券发行、财政收支存在节奏差。

  综合考虑现金、财政存款、外汇占款、准备金需求、央行对冲等因素,中信证券判断,年内流动性缺口不是很大,但需要关注政府债券发行和财政收支的节奏差、银行提高防御性流动性需求等因素对资金面的影响。