巴比食品：10月29日接受机构调研，东北证券、申万宏源等多家机构参与

证券之星消息，2026年10月30日巴比食品（605338）发布公告称公司于2026年10月29日接受机构调研，东北证券、申万宏源、苏州理念创私募、天风证券、长江证券、浙商证券、中金公司、中泰证券、中信证券、中银证券、中邮证券、国联民生、国盛证券、国投证券、国信证券、华创证券、华泰证券、华西证券、华源证券参与。

具体内容如下：
问：外卖高基数影响消退后，巴比传统店的实际动销表现如何？
答：外卖大战消退后，剔除手工小笼包店口径的既有鲜包店同店表现已实现环比增长，与去年同期相比仍略有下降，与一、二季度（无外卖大战影响）的水平基本一致，即外卖因素影响在10月基本消退，到原有节奏。
展望未来，随着小笼包门店数量增加带来的结构性改善，以及老店升级后营业额提升，整体单店表现有望触底升。

问：大客户零售业务今年在哪些客户、产品形态上取得了进展？
答：在食材供应链、餐饮连锁、便利连锁、团餐、新零售等成熟渠道之外，今年重点开拓了工厂代工类渠道，主要体现在馅料方面。在传统标品毛利和竞争日趋激烈的情况下，公司主动调整产品结构和客户结构，与工厂合作定制化产品，对产品结构优化和销量拉动较为明显。
新品方面，今年上市了多款产品，如全麦馒头、首创的奶香云朵馒头等，市场反馈良好。

问：2027年手工小笼包拓店展望如何？
答：今年“保底600家、冲刺700家”的目标预计能够达成。2027年开店具体目标数据尚在内部讨论磨合中。

问：小笼包门店的月销水平及运营稳定性如何？
答：目前手工小笼包店仍为鲜包店订货额接近两倍的水平，但与年初相比业绩略有下降，原因在于年初调改的均为原先经营稳定的鲜包店，本身有稳定客源；三季度以后，外区（华南、华中和华北）新增了较多直接新开的手工小笼包店，其业绩低于鲜包店改造门店，需要消费者逐步熟悉，通过服务和产品留存顾客。但整体来看，手工小笼包门店模式经过持续验证，可复制性仍较高。

问：明年加速开店背景下，公司如何应对门店管理上的挑战？
答：手工小笼包店与鲜包店的管理差异非常大，主要有两个维度的难度一是加盟商层面，传统加盟商原来只管一个约20平方米的外带店、主要做早10点前的生意，而手工小笼包店是管一家小吃店，要与街上所有堂食店竞争，服务、清洁、效率等观念需要被训练和辅导；二是公司内部层面，现有督导均为鲜包店督导出身，转型为堂食店督导也需要加强培训和管理。
三季度，公司在手工小笼包店内部督导管理上投入大量工作，对督导推行赛马机制和评比，同步提升督导能力，使其真正适应堂食店管理维度，与市面上堂食店竞争。

问：今年新开的近600家小笼包门店中，堂食与非堂食占比如何？明年是否更倾向堂食店型？
答：578家小笼包门店中，堂食店型约占85%；非堂食约占15%。从单店模型看，堂食店型通过延长营业时间、丰富中晚餐产品，对客单价提升和新消费人群进店有较好促进作用。公司更希望引导加盟商开设面积相对较大、带中餐晚餐的堂食店型，更有利于营业额提升。

问：督导人数今年增加了多少？明年是否继续增加？
答：目前三季度已未在大规模补充门店管理督导，堂食门店管理督导从原鲜包店督导中转型而来，未来仍将先把现有督导管理好、提升其能力，发挥最大人效。

问：明年成本端走势如何展望？
答：猪肉价格目前仍低位运行。如果猪肉价格在2027年不发生大的变化，公司依然能够保证2027年全年原材料采购成本维持在相对较低水平。

问：小笼包店调改与新开的结构拆分趋势如何？
答：578家小笼包门店中，累计升级门店占60%，新开门店占40%，新开占比逐步提升，单看三季度新开比例更高。这背后反映出小笼包门店通过赚钱效应吸引了更多新加盟商加入。

问：毛利率升的原因拆分？财务费用变动的背景？
答：毛利率方面，核心原因是原材料价格处于低位，同时随着生产经营规模化提升，直接人工和制造费用效率也在提升，均为增益项。不利影响因素是督导人员成本计入营业成本而非期间费用（故期间费用率未见明显攀升），对毛利率形成一定拖累。
财务费用方面，公司无银行负债，财务费用几乎均为利息收入，呈负值。随着利率下行及大量结余资金转向理财产品，财务费用负值每年同比例大幅下降，即要求营运层面利润进一步提升，才能保证扣非净利率水平持续提升，这也是公司经营能力的体现。
此外，截至2025年12月31日，公司已不再间接持有东鹏饮料二级市场股票，净利润口径已能较真实反映公司综合盈利能力。

问：首次中期分红后，后续稳态分红规划或指引如何？
答：公司经营质量良好、现金流稳健，且无大额资本开支计划，未来有能力也有意愿保持稳定的分红。今年首次实施中期分红，希望未来逐步建立常态化、多频次的报格局，让股东持续共享公司成长的红利。

问：如何展望闭店率？
答：明年公司仍将推动加盟商改造为手工小笼包店，提升门店质量；部分因商圈变迁确难维系的门店自然淘汰，以新开、优化的门店弥补。此外，部分商圈由于晚上客流稀少，天然适合传统鲜包店业态，因此这部分传统门店仍会存续。

问：行业竞对跟进情况如何？销售额翻倍是行业普遍现象还是公司自身优势？
答：从鲜包店到手工小笼包堂食店的管理升级难度较大，竞对的加盟商和督导尚未完成观念与能力的两点转变，若仅有外观模仿和产品丰富，缺乏管理能力和组织能力的提升，则难以长久。目前上海市面上尚未见到能像巴比手工小笼包一样规模化的竞品。

问：新店型下加盟商人群结构是否变化？纯投资型加盟商占比如何？
答：小笼包店型营业额提升较大，门店标准化、精细化管理程度也有较大提升，较传统鲜包店更具备投资属性和投资空间。目前已出现一批一人带多店的加盟商，但因整体盘子尚小，该比例还不算高。未来公司将推出更适配加盟商投资需求的相关政策，推动这部分加盟商增长。

问：外区新开小笼包店的日销水平及趋势如何？
答：外区小笼包门店快速推进，截至三季度末外区门店数量已有较大幅度增长，目前占比约20%。区域上华南推进更快，其次华中、华北；单店营业额方面，华南更接近华东水平，华中次之。整体看，小笼包门店在全国的适配性良好，在各地市场对比当地鲜包店均实现营业额增长。

问：明年新开门店的区域分布？
答：预计华东仍将保持较快增长——华东市场仍有空间，且有较多老店等待升级，华东仍是小笼包门店增长的主力；外区则持续推进，增速预计略快，占比将逐步提升。

问：传统外带鲜包的竞争力如何？
答：传统店型在当前市场环境下压力较大同质化竞争严重，单店收入持续承压，这正是公司坚定不移推动小笼包门店转型的原因。只有开设小笼包门店、打开中餐晚餐销售、丰富产品品类，才能有效对抗市场竞争和消费人群变化。

问：手工小笼包门店的单店模型及回本周期？
答：目前手工小笼包门店平均日营业额约4,000–5,000元；门店毛利率略高于传统鲜包店，约60%–65%；扣除房租、人工、能耗等成本后，加盟商到手现金结余约25%–30%；本周期稳定在3–6个月。

问：往后拓店的最大难度是什么？（投资意愿、合格加盟商转化率、系统复制效率）
答：对比茶饮行业（平均本周期12–15个月），巴比手工小笼包本周期短，模型优异但加盟商进场不多，核心门槛在行业的辛苦属性——每天凌晨三四点起床、全年无休，许多茶饮咖啡加盟商因此却步。
未来要实现门店快速复制，关键在于拓展加盟商人群除原鲜包店加盟商转型外，还要引入纯投资型加盟商。公司正持续研究如何让模型更标准化、效率更高，使普通创业者通过聘请店长也能开店。

问：如何帮助传统个体户加盟商拓展商业思维和视野？
答：核心方法是"以赛代练"。公司目标在2027年6月30日前打造100家标杆手工小笼包店；目前华东已涌现13家标杆店，均举行授牌仪式。通过训练和精益切入，督导从顾客满意和业绩提升的角度进行辅导，并组织当地其他个体户加盟商与标杆店加盟商做经验访谈、现场学习，用活生生的案例传递业绩提升的方法。

问：四季度业绩展望？
答：三季度最大的影响因素是高基数效应；四季度随着该不利因素消退、小笼包门店数量持续提升，小笼包门店对业绩的拉动将更加明显，公司有信心让业绩重增长。

问：下沉市场验证情况如何？
答：公司在下沉市场做了较多尝试，并开出较多门店、效果不错，目前该模型在下沉市场的适用性已完全验证。

问：税率及社保政策对公司财务是否有影响？
答：税率方面，公司层面适用税种税率未发生变化。门店层面，公司门店群体营业额普遍处于国家税收优惠政策范围内，个别门店因外卖平台推送数据需要缴纳相应税收。公司始终向加盟商倡导依法纳税、合规纳税，这是长期经营的保障。
社保方面，公司主要经营主体是每年7月1日按照社保和税务部门要求申报新一年社保基数，公司三季度经营结果本身已体现相关影响，从结果看对公司经营无特别重大影响。

巴比食品（605338）主营业务：专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。

巴比食品2026年三季报显示，前三季度公司主营收入13.5亿元，同比下降0.44%；归母净利润2.12亿元，同比上升5.12%；扣非净利润1.79亿元，同比上升1.93%；其中2026年第三季度，公司单季度主营收入4.99亿元，同比下降4.38%；单季度归母净利润7687.51万元，同比上升10.51%；单季度扣非净利润7272.32万元，同比下降1.6%；负债率18.74%，投资收益1126.92万元，财务费用-821.74万元，毛利率29.71%。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.04。

以下是详细的盈利预测信息：

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