开源证券：给予盐湖股份买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,徐正凤近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3业绩高增，资源与技术协同优势充分释放》，给予盐湖股份买入评级。

　　盐湖股份(000792)

　　钾锂景气共振助力业绩高增，资源与技术协同优势充分释放

　　公司发布2026年三季报，实现营收189.85亿元，同比+58.4%；归母净利润89.4亿元，同比+90.1%。其中2026Q3实现营收59.33亿元，同比+25.4%、环比-10.4%；归母净利润27.72亿元，同比+31.4%、环比-11.8%，钾锂协同助力业绩高增。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为109.75、127.49、147.39亿元，EPS分别为2.07、2.41、2.79元/股，当前股价对应PE为10.4、9.0、7.8倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，资源与技术协同优势充分释放，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。

　　钾肥产销平稳、碳酸锂盈利韧性彰显，Q4以来钾、锂价格有所下跌

　　分业务看，2026年前三季度，（1）钾肥：公司实现营收84.09亿元、同比+10.49%；利润总额49.93亿元、同比+11.08%；钾肥产量308.53万吨，公司统筹原料调度与产销衔接，提升生产组织稳定性，钾肥产品实现产销平稳运行。（2）锂盐：公司实现营收88.81亿元、同比+362.79%；利润总额70.43亿元、同比+658.13%；碳酸锂产量7.96万吨、同比+151.69%。4万吨锂盐一体化项目实现达产达标，蓝科锂业、五矿盐湖各装置运行平稳、负荷充足，各项工艺指标受控，产品质量稳步提升，碳酸锂平均毛利率约86%。此外，母公司转回可抵扣亏损确认的递延所得税资产12.10亿元，相应增加所得税费用，减少净利润。该事项为根据会计准则要求的账面处理，不涉及现金流出，不影响利润总额及经营活动现金流。产品价格，据百川盈孚数据，10月29日，氯化钾市场均价2931元/吨，进口商托底及贸易商挺价形成成本支撑，而港口高库存与需求偏淡抑制上行空间；工业级碳酸锂（99.2%为主）、电池级碳酸锂（99.5%）市场均价9.3、9.6万元/吨，日跌幅分别为4.12%、4.00%，锂盐厂散单出货意愿不强，贸易库存维持低位。盈利能力方面，公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为72.64%、55.13%，同比+13.46、+11.6pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为75.4%、54.21%，同比+13.13、+5.1pcts，环比+1.43、-2.59pct，资源与技术优势协同助力盈利能力维持高位。

　　风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.43。

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