滔搏（06110.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期滔搏（06110.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

面对上述环境,集团坚持效率第一,持续优化全域布局与资源配置,加码新品牌矩阵拓展增量空间,推动能力体系迭代,落地AI数智化应用,以精益化运营夯实经营与管理质量。我们始终将货品健康度、品类丰富度、渠道灵活度及运营质量作为衡量经营成色的标尺,以用户价值沉淀和稳健现金流为地基,构建穿越周期、创造价值的长期经营能力。
      期内,集团收入同比下降11.3%至人民币10,913.2百万元;毛利率同比下降0.9个百分点至40.1%,折扣同比加深是影响毛利率的主要因素;集团维持一贯审慎的费用管控思路,销售及分销开支费用率维持在29.1%,一般及行政开支费用率维持在4.1%,两者均与去年同期费用率一致;本公司权益持有人应占利润同比下降16.0%至人民币662.6百万元,权益持有人应占利润率同比下降0.3个百分点至6.1%。库存健康度方面,截至2026年8月31日,存货金额较2025年8月31日下降15.7%,较2026年2月28日下降10.4%,存货周转天数146.4天,较去年同期下降3.6天,库存水位维持在健康区间内。稳健的现金流为股东长期回报提供基础:期内集团经营业务所产生的现金净额为人民币1,844.1百万元;截至2026年8月31日,集团银行结余及现金为人民币3,087.6百万元。基于此,董事会决议宣派截至2027年2月28日止财年中期股息每股普通股人民币11.00分,派息率为102.9%。
      2026年7月21日,本集团收到主要品牌合作伙伴耐克的正式通知:本集团在中国内地的耐克产品线上平台销售,将于2027年1月1日起全面终止。我们预计此次调整将对本集团业务造成重大负面影响,叠加消费环境持续低迷,我们预期未来一段时间本集团将面临较大的业务挑战,并将持续评估相关影响。作为耐克在中国内地最大的经销商,滔搏与耐克的合作跨越了很长的周期,我们将始终秉持互利共赢、共同成长的原则,就线下销售安排致力与耐克保持紧密合作。
      战略执行进展
      全域零售:从统一运营走向品牌分层
      消费行为与消费场景持续演变,集团坚持实体门店网络为业务根基,稳步推进全域零售体系建设。围绕消费者多元消费场景,打通多类线上渠道能力赋能实体终端,推动门店功能升级,实现公域引流、用户沉淀、履约服务一体化。
      我们以坪效、人效为核心,加快推动门店角色定位的迭代更新,带动渠道结构优化,并结合合作品牌的差异化特点实施针对性门店结构调整。新开门店坚持质量优先,对存量门店实施差异化改造升级。截至2026年8月31日,集团共运营3,872家直营门店,门店数量同比减少17.4%,总销售面积同比下降12.9%、销售面积降幅小于门店数量变动,单店销售面积同比提升5.5%,门店结构持续优化。资本性开支合理收缩,有效对冲客流下行带来的经营压力。
      期间门店数量、总销售面积及单店销售面积变动情况:
      2024年2月29日2025年2月28日2026年2月28日2026年8月31日门店数量
      未来,我们将根据各品牌的授权状态、生命周期与战略定位,由统一的全域零售逐步升级至品牌分层的全域零售,推动全域资源分层配置,实现资源投入与品牌发展阶段的精准匹配,更好地支撑各品牌在不同发展阶段的增长需求。
      品牌矩阵:多元专业赛道的能力沉淀
      运动消费向着专业化、细分化、场景化方向演进,消费者既看重产品功能,也重视运动产品带来的社交与情感价值。顺应这一趋势,集团加大跑步、户外等细分赛道布局,拓展多家独家合作的专业运动品牌,期内扎实推进Ciele、norda、Norrøna、Soar等独家合作品牌的全链路运营,并新签SierraDesigns中国市场独家运营权;高端户外品牌Norrøna于7月登陆成都SKP,跑步集合店ektos聚合20余个国际头部跑步品牌,期内于阿那亚开设新店。比单店与单场活动更重要的,是这些项目沉淀出的可复用能力——品牌战略定位、专业品牌运营、圈层社群培育与本地化内容塑造等全链路能力。我们将持续深耕多元运动业态,致力成为更多优质品牌的全域一站式运营合作伙伴。
      用户资产:9,500万用户的深度经营
      无论外部市场如何波动,用户始终是集团最重要的长期资产。报告期内,集团整体用户规模持续增长,我们围绕「需求匹配-场景渗透-体验价值」三大方向精细化服务用户需求:拓新方面强化会员心智、拓展新兴渠道;存量运营方面加强私域用户资产沉淀,提升用户粘性与复购率。依托丰富的运动场景与多元的用户活动,持续强化消费者情感链接。会员贡献销售占比维持高位,复购会员、高价值会员的贡献保持稳定。截至2026年8月31日,集团累计用户数量(含会员及潜在会员)已达9,500万;会员贡献的线下门店及微信小程序零售总额(含增值税)比例稳居90%以上,复购会员对会员消费的贡献维持在约60%,高价值会员贡献稳定在总消费会员销售额的35%左右。
      AI与效率:从试点走向规模应用
      2026年是AI技术从试点走向规模化落地的关键阶段。集团成立AI赋能中心,搭建可复用的数智基础能力,将技术能力贯穿业务全流程。
      在商品与供应链端,借助数智工具优化选品、订货、定价、派单及库存精细化管理,提升货品周转效率;在全域零售终端,以数字化手段优化人货场匹配,提升终端转化;在用户营销层面,赋能内容生产、客户服务,挖掘用户全生命周期价值;在经营管理层面,依托统一数据中台建设经营研判与预算管理工具,提升决策效率;同时布局企业知识中台,赋能组织整体效能提升。数智化、AI建设持续为业务高质量发展提供支撑。

业务展望：

当前,在政策红利、科技迭代及消费需求分化等多重因素影响下,运动消费行业格局持续演变,行业竞争日趋加剧。集团选择保持初心、积极应对、直面挑战,以前瞻性的战略布局与敏捷的落地执行,持续打磨运动零售核心竞争力,为消费者提供全场景优质服务,与品牌伙伴共建共生共赢的价值生态,致力于为股东创造可持续的长期回报。
      展望未来,本集团将围绕以下核心方向稳步推动长远发展:
      聚焦效率,筑牢主营业务基本盘稳健发展
      系统布局,完善专业赛道矩阵建设与能力进阶
      数智赋能,深化全域数智化与AI落地应用
      共筑共赢,践行具备自身特色的ESG发展之路。

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