开源证券：给予锐捷网络买入评级

开源证券股份有限公司蒋颖,马堉博近期对锐捷网络进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026年前三季度业绩同比高增，存货大幅增长，股权激励彰显发展信心》，给予锐捷网络买入评级。

　　锐捷网络(301165)

　　存货大幅增长，数据中心交换机推动业绩同比高增，维持“买入”评级

　　2026年10月19日锐捷网络发布2026年第三季度财报，公司2026年前三季度实现营收145.96亿元，同比增长36.66%；实现归母净利润10.81亿元，同比增长58.87%；实现扣非归母净利润10.59亿元，同比增长61.69%。分季度来看，公司2026Q3实现营收57.64亿元，同比增长42.98%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长69.43%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长71.66%，主要是互联网客户数据中心交换机产品订单加速交付。

　　费用端，公司2026Q3研发费用7.22亿元，同比增长28.58%，主要是加大数据中心交换机等核心产品研发投入；财务费用0.22亿元，同比增长734.54%，主要是本期汇兑损益、借款利息有所增加；此外，公司截至2026年9月30日存货为90.97亿元，Q3单季度环比新增34.83亿元，较2025年末29.60亿元增幅为207.32%，主要是增加原材料备货及生产规模扩大。考虑到公司确收节奏、研发投入、存货准备等综合因素影响，我们下调2026-2028盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.18/32.91/43.60亿元（原20.82/32.96/43.72），当前收盘价对应PE为56.4/27.7/20.9倍，公司作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球AI发展浪潮，故维持“买入”评级。

　　深耕高性能计算网络，技术创新持续巩固行业领先地位

　　交换设备方面，公司已形成覆盖400G、800G及更高速率的数据中心交换产品布局，推出的128端口800G盒式交换机可用于建设高密度AI算力网络；解决方案方面，公司推出AI-Fabric、AI-FlexiForce等智算中心网络方案，支持大规模GPU集群协同；超节点方面，公司在WAIC2026呈现超节点整机柜实物Demo，集中展示柜级架构、设备协同、高速互联及规模化交付能力。同时，公司已发布51.2T CPO交换机商用互联方案，并构建覆盖LPO、NPO、CPO全技术路线矩阵，为AI智算、云计算提供更高速度、更低时延、更低功耗的光电互联能力。

　　推出股权激励计划，彰显对高质量发展坚定信心

　　9月29日，公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，拟向685名激励对象以52.27元/股的价格一次性授予1113.00万股第二类限制性股票，约占草案公告日公司股本总数1.00%。本次激励有望充分激发核心骨干积极性，同时建立常态化、接续化的中长期激励机制也彰显公司对高质量发展的信心。

　　风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为164.02。

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