中科仪2026年中报解读：营收增8.52%、扣非降3.41%，净利高增主要由持有拓荆科技股票公允价值变动贡献

中科仪于2026年4月29日登陆北交所，本份半年报为其上市后首份定期报告。以下解读以其"第三节 会计数据和经营情况"为主线，并以其2026年一季报及报告期内披露的上年同期数据作为对照口径。报告期公司实现营业收入6.23亿元，同比增长8.52%；归属于上市公司股东的净利润18.39亿元，同比增长1,229.96%；扣除非经常性损益后净利润0.61亿元，同比下降3.41%。

一、战略主题演变：上市融资开启"产业升级、规模扩张"新阶段

管理层将2026年4月29日北交所上市定义为"公司发展史上具有划时代意义的里程碑"，并据此提出"全面开启产业升级、规模扩张与高质量发展新篇章"的战略表述。与之相衔接，本次发行5,200万股、发行价16.21元/股、募集资金总额8.43亿元，投向干式真空泵产业化建设项目、高端半导体设备扩产及研发中心建设项目、新一代干式真空泵及大抽速干式螺杆泵研发项目。上半年筹资活动现金流量净额7.66亿元，同比增长5,745.91%，资本补充直接驱动总资产增至67.10亿元（+78.55%）、净资产增至50.94亿元（+105.91%），合并资产负债率由上年末的34.17%降至24.08%。

在行业判断上，管理层将报告期定义为"受AI算力基建扩张与存储超级周期共振拉动"的结构性高景气期，下游集成电路客户进入新一轮产能建设期；同时延续国产替代主线，指出全球集成电路用干式真空泵市场仍由Edwards、Ebara、Kashiyama等外资企业占据大部分份额，公司作为"集成电路领域干式真空泵出货量最大的国产企业"，市场份额"持续提升"。战略重心由此呈现从"单一产品国产突破"向"依托资本市场扩产+先进制程全工艺覆盖"转移的特征。

二、业务结构变化：整机增速放缓，维修维护服务成为结构性增量

按产品分类，报告期各业务线表现分化明显：

收入占比最大的干式真空泵整机业务仅增长1.64%，而维修及维护服务收入增长70.07%，管理层归因于干式真空泵装机量增加带动存量客户在运行维护、配件更换、故障维修等方面的需求上升。该结构变化与公司子公司布局相互印证：中科仪（南通）承担干式真空泵研发生产（报告期收入3.68亿元、净利润0.43亿元），是扩产的主要载体；中科仪（广州）与上海上凯仪则分别承担维修保养等业务，服务网络先行铺设。真空仪器类产品毛利率提升4.62个百分点至36.57%，盈利质量改善较为明显。

区域结构方面，内销收入6.23亿元（+8.88%），外销收入17.32万元，同比下降91.61%，管理层解释为外销客户数量减少，并称外销占比较小、不构成重大影响。值得注意的是，公司参股公司拓荆科技既是干式真空泵下游客户（持股目的为"促进业务协同，获取投资收益"），其二级市场价格波动亦直接传导至公司利润表（详见第五部分），业务协同与金融资产敞口并存是当前股权结构的突出特征。

三、关键措施执行情况：扩产与先进制程验证进入兑现窗口

对照一季报"产品市场认可度提升、销售规模扩大"的收入增长归因，上半年经营层推进的核心措施可归纳为四类，均取得阶段性进展或明确的节点时间表：

1. 产能扩张：南通基地产能释放，截至报告披露日"在手订单充足，生产及备货安排充分，产能利用状态良好"；在建工程期末余额较期初增长45.16%，主要为尚未完成安装调试的设备。
2. 先进制程覆盖攻坚：对尚未覆盖的先进制程中等、苛刻工艺环节，"公司已全部完成相应产品的研制，待完成客户的测试验证程序后即具备批量交付的条件"，管理层预计全部测试验证工作于2026年四季度完成，并已采取多客户、多产线并行送样验证及关键零部件提前排产等措施保障样机向批量交付平稳切换。
3. 资金效率管理：将3.00亿元募集资金用于低风险银行理财产品，并购买期限一年以内的大额存单及定期存款（期末其他流动资产4.70亿元，+536.48%），管理层表述为"提升资金使用效率"。
4. 金融资产处置：2026年6月经审议通过，通过二级市场竞价及协议转让方式出售所持拓荆科技股票100万股，管理层归因于"提升资产效率，符合公司战略发展规划"。

四、核心能力建设：研发强度平稳，专利与工程化资质持续累积

报告期研发费用0.47亿元，同比增长4.80%，研发费用率7.55%，较上年同期的7.82%小幅回落。期末研发人员163人，较期初165人减少2人；员工总数由1,017人降至1,006人，其中管理人员由145人增至166人，生产人员由501人降至482人，结构变动与上市后治理职能扩张及产能自动化升级的方向一致。

公司在业务概要中披露的平台与成果基础包括：真空技术装备国家工程研究中心等三个国家级研发平台；公司及前身累计获国家科学技术进步特等、一等、二等、三等奖共6项；先后4次承担"02专项"、13次承担其他国家级重大科研专项/课题；负责或参与起草13项真空技术国家标准；截至2026年6月30日拥有授权专利131项（其中发明专利110项）、软件著作权36项。市场地位表述维持原有口径：唯一在集成电路先进制程实现干式真空泵批量交付的国产企业、唯一在清洁/中等/苛刻工艺均实现批量交付的国产企业；真空仪器领域主要与Veeco、KJLC竞争，并为上海光源、北京高能同步辐射光源、合肥先进光源等大科学装置提供超过50%-80%的关键部件份额。管理层在"核心竞争力变化情况"项下披露为不适用，即未认定报告期内发生重大变化，现有壁垒的保持依托于前述平台、专利与批量交付纪录的累积。

五、财务表现与经营质量：主业盈利走平，利润弹性由金融资产公允价值主导

核心财务指标同比对照如下：

账面净利润与经营质量的背离是本期最突出的数据特征。管理层对净利润增长1,229.96%的解释集中于两点：处置拓荆科技股票实现投资收益1.29亿元（上年同期264.05万元，+4,777.10%），以及所持拓荆科技股票期末市价上涨确认公允价值变动收益19.56亿元（上年同期530.06万元，+36,797.75%）。对应地，报告期非经常性损益净额17.78亿元，扣非归母净利润0.61亿元在归母净利润中占比较小；名义加权ROE 50.33%与扣非加权ROE 1.67%之间的差距，直观反映了金融资产损益对盈利指标的放大效应。所得税费用3.14亿元（+10,580.34%），除处置收益应税所得增加外，还包含公允价值上升形成的递延所得税负债（期末4.71亿元，+132.39%）；期末应交税费0.58亿元（+328.41%）为已计提未缴纳的处置相关税款。期末交易性金融资产32.74亿元，占总资产的48.80%，较期初增长131.53%——利润表与资产负债表的波动性已与单一持股标的的市价深度绑定。

主业端则呈现"量增价平、现金承压"的特征：收入增速由2025年同期的21.90%回落至8.52%；毛利率基本持平；应收账款期末3.55亿元（+42.38%），管理层解释为销售增长带动且部分款项尚在信用期内，应收账款周转率由上年同期的2.05降至1.89；存货6.14亿元（+17.57%），存货周转率由0.64升至0.71；经营活动现金流量净额-0.63亿元，同比缺口扩大199.19%，管理层归因于部分合同虽满足收入确认条件但信用账期未届满、回款节点未到达。其他收益0.29亿元（-63.75%），主要因上年同期一次性确认6,000万元政府补助、本期无同类事项。

将一季报口径纳入观察，增长节奏呈前高后低：一季度营业收入增速38.90%、扣非净利润同比扭亏（2,698.59万元，+1,373.63%）、经营现金流缺口同比收窄53.14%；上半年累计口径收入增速降至8.52%、扣非转降3.41%、经营现金流缺口同比扩大199.19%，显示二季度单季收入与扣非盈利同比承压，回款节奏亦未延续一季度的改善趋势。

六、风险认知演进：风险清单保持稳定，先进制程验证进度成为关键变量

管理层披露的重大风险共四项：产品尚未覆盖部分先进制程中等、苛刻工艺环节的风险、技术和产品研发风险、市场竞争风险、税收政策风险，并明确"本期重大风险未发生重大变化"，较一季报未新增风险条目，亦未对2026年1-9月经营业绩作出预计（披露为不适用）。风险框架的相对稳定，表明管理层对经营层面的判断未出现方向性调整。

在四项风险中，最具阶段性特征的是先进制程覆盖进度风险：公司产品已覆盖制造成熟制程全部工艺及先进制程清洁工艺，中等、苛刻工艺中尚有部分环节未覆盖，管理层将"2026年四季度完成全部测试验证"作为明确的时间承诺，并预置了产能与关键零部件安全库存。该节点的达成情况，直接决定公司能否将"国产唯一先进制程批量交付"的范围从清洁工艺延伸至全工艺环节。另一方面，金融资产价格波动虽未列入重大风险清单，但报告期公允价值变动收益对净利润的贡献倍数、交易性金融资产占总资产近半数的事实，已使该项敞口成为影响报表结果的实际变量，其后续波动将通过公允价值变动损益及递延所得税负债两条路径作用于利润表与资产负债表。

综合判断

综合一季报与半年报两个披露口径，公司2026年上半年经营呈现"上市扩产稳步推进、主业增长放缓、利润高度依赖金融资产"的组合特征：收入端+8.52%的增速由一季度拉动，毛利率与上年持平，扣非净利润-3.41%，经营现金流转弱，主业真实经营斜率趋于平缓；18.39亿元归母净利润的弹性几乎全部来自所持拓荆科技股票的公允价值变动与处置收益，其中非经常性损益净额达17.78亿元。战略层面，公司正处于"融资落地—南通扩产—先进制程验证—存量服务放量"的兑现周期，维修维护服务收入+70.07%与真空仪器毛利率提升构成的结构性亮点，部分对冲了整机销售增速回落的影响。后续观察重点可落在三个维度：先进制程中等/苛刻工艺客户验证能否按管理层预计于2026年四季度完成并转化为批量订单，拓荆科技市价波动对利润及净资产的影响幅度，以及应收账款回收与经营现金流的改善节奏。

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