邮储银行2026年中报：规模扩张与“第二曲线”推动营收提速，息差收窄下拨备与资产质量同向承压

一、战略基调：从“十四五”收官到“十五五”开局，价值驱动主线延续

宏观判断与年度定调

2025年年报将当年定位为“十四五”规划收官之年，管理层对环境的定性是“宏观经济周期重塑、低利率时代来临”，行业层面强调“反内卷”、加速重构经营逻辑，战略表述为围绕“防风险、强监管、促高质量发展”主线，实现“量质兼优、破立有序”。

2026年半年报则开宗明义提出“站在‘十五五’新起点”，对外部环境的描述更为审慎：世界经济增长动能疲弱、地缘冲突和经贸摩擦多发频发、全球通胀水平有所抬升、部分新兴经济体转向加息或收紧货币政策；对国内则判断“宏观政策更加积极有为，经济呈现动能向新、结构向优的发展态势，社会综合融资成本低位运行”。

核心战略框架的连续性

两份报告的核心战略语言高度一致，均围绕“五篇大文章”“六化”升级（特色化、轻型化、综合化、生态化、精细化、数智化）、“六场攻坚战”“五大行动、七大改革”展开，战略目标均为建设“更加普惠、更加均衡、更加稳健、更加智慧、更具活力”的一流大型零售银行。差异体现在推进节奏上：

• 2025年年报：提出从“规模驱动”转向“价值驱动”，构建“内源平衡、稳健持续”的新发展模式，并明确2026年“全面推进‘六化’升级、打好‘六场攻坚战’、抓好防风险、调结构、促改革、强治理四件要事”。
• 2026年半年报：将上述框架转为“集中力量攻坚”的执行语言，披露“五大行动”各自的量化进展，并将下半年任务细化为“坚守定位做强主责主业、优化结构经营提质增效、改革创新激活内生动力、防控风险筑牢风控防线”四项工作。

值得关注的是，管理层在半年报中首次系统披露“七大改革”的落地细节（组织架构、市场服务、数智化转型、风险管理、运营管理、激励、网点经营），显示改革已由方案设计阶段进入实施阶段。

二、业务结构：零售占比下降，公司金融与资金交易成为规模与收入主力

经营分部收入结构变化

半年口径下，个人银行业务收入占比由65.15%降至61.98%，公司银行与资金业务占比分别提升1.82个、1.31个百分点，收入结构向对公与金融市场迁移的趋势在半年度内延续并加速。

资产负债结构的“此消彼长”

• 贷款端：公司贷款成为信贷增长主引擎。2025年末公司贷款4.27万亿元、全年增长17.09%；2026年6月末升至4.87万亿元、较上年末增长14.08%，占客户贷款总额比重由44.29%升至47.48%。同期个人贷款2025年全年仅增长1.53%，2026年上半年增长1.30%，占比由50.21%降至47.80%。票据贴现被主动压降8.63%（“压降低收益票据业务规模”）。
• 零售细分项分化明显：个人住房贷款余额由2025年末的23,733.41亿元降至2026年6月末的23,375.39亿元，带动个人消费贷款总额下降0.87%；而个人小额贷款（主要为经营用途）增长6.74%至1.73万亿元，显示零售信贷增量集中于县域经营类客户。
• 负债端：2026年上半年客户存款增加8,969.71亿元、增长5.42%，其中公司存款增长21.81%至22,495.95亿元，个人存款仅增长3.36%至15.19万亿元，“存款提质”导向下公司存款贡献度明显提升。
• 资产端配置重心：金融投资规模7.16万亿元、较上年末增长12.56%，占总资产比重由34.03%升至36.12%；其中政府债券投资规模较上年末增长24.66%，政府债券占债券投资比重由53.52%升至60.35%，高RAROC资产配置逻辑在半年报中被反复强调。

增长引擎切换的迹象

零售条线仍以规模与客户基数为基本盘：AUM达19.18万亿元、较上年末增加0.88万亿元，VIP客户6,286.35万户（+5.12%），富嘉及以上客户747.62万户（+10.59%），代销理财存量规模较上年末增长13.79%。公司金融融资总量（FPA）达7.94万亿元、较上年末增加1.15万亿元（+16.99%）。资金资管业务中，政府债券投资、票据交易非息收入（16.97亿元，+35.98%）、中债银行间市场债券交割量（33.32万亿元，+23.64%）、托管规模（突破6.5万亿元）均实现两位数以上增长。整体看，规模扩张与收入增长的重心已明显向公司信贷、金融市场交易和财富管理中间业务倾斜，传统“个人存贷利差”的单一驱动模式正在被多元化结构替代。

三、规划执行情况：上年度部署的兑现度

持续兑现并取得实质进展的领域

• 非息“第二增长曲线”：2025年年报手续费及佣金净收入增长16.15%，2026年上半年延续两位数增长（+12.20%），其中理财业务手续费收入+36.66%、投资银行+16.41%、托管+10.13%、供应链融资等“其他”项目+34.69%，与2025年理财（+35.99%）、投行（+38.52%）的高增结构基本一致。
• “五大行动”从布局到攻坚：半年报披露“服务强县富镇行动”推动强县支行县域营收贡献同比提升，“城市业务攻坚行动”下重点城市行存贷市占率实现双升，“公司业务提升行动”带动公司客户融资总量增长16.99%，“手机银行全面突破行动”推动月活客户规模超9,800万户（2025年末突破9,000万户）。
• 负债成本管控：2026年上半年客户存款平均付息率降至0.98%，较上年度下降17个基点；个人、公司存款平均付息率分别下降25个、22个基点，推动利息支出同比减少121.20亿元（-11.81%）。
• 代理费率机制持续优化：2025年费率经历主动调整及被动调整机制触发，全年代理储蓄存款增长8.12%的情况下储蓄代理费同比减少15.93亿元（-1.33%）；2026年一季度再次主动调整储蓄代理费率，上半年储蓄代理费及其他559.64亿元、仅增长0.96%，明显低于存款规模增速，成本收入比降至52.02%（同比下降2.68个百分点）。

成效有限或仍在承压的领域

• 个人住房与消费信贷收缩：2026年上半年个人住房贷款规模下降，个人消费贷款总额同比口径下降0.87%，与“扩大内需、促消费”的政策叙事之间存在落差，零售信贷投放更多依赖小额经营贷对冲。
• 代理类中间业务收入下滑：手续费及佣金收入中代理业务收入同比减少25.28%（上半年口径），银行卡业务收入下降4.12%，传统渠道型中收仍在下行通道。
• 利润表前端的压力：营业收入增长7.26%的同时营业支出增长13.53%，其中信用减值损失增长65.92%至360.29亿元，导致营业利润同比下降5.81%（详见下文财务分析）。

四、核心能力建设：科技投入的变现路径与代理成本机制重塑

金融科技的规模化应用

2025年年报披露公司“每年拿出营业收入3%的资金投入”科技建设，“十四五”期间自主研发系统占比由34%提升至87%，上线第三代资金业务、财务新核心等475项信息化工程，手机银行MAU突破9,000万户。2026年上半年进一步呈现“从平台到应用”的变现特征：

• 发布“邮智”金融行业大模型，建成金融业首个超节点算力集群，已落地超370个大模型应用场景（2025年为“布局超260项”），日均调用超600万次、日均输入输出Token超百亿；
• 货币市场AI交易机器人“邮小助”与交易员助理机器人累计处理交易总量超12万亿元；自助设备数字人审核使人工作业效率提升40.00%；
• “看未来”风控模式上半年批复客户11,186户、批复金额2.66万亿元，同比增长10.61%（2025年全年批复客户2.16万户、金额超6.31万亿元，分别增长31%、73%）；
• 与长光卫星合作研发的“邮储银行号”遥感卫星发射，数据接入“OASIS－绿洲”主动风控平台。

运营集约化与成本结构

2026年上半年推进26项运营业务上收一级分行集约化处理，零售信贷审查审批、公司账户管理等8项集约化项目试点运行，消费信贷已完成全分行、全产品审批上收。上半年业务及管理费增长2.00%（2025年全年为下降1.40%），其中员工费用仅增长1.40%，成本增长主要受其他支出（+8.48%）带动，成本收入比仍处改善通道。

“自营+代理”模式的成本机制

作为成本结构核心变量，储蓄代理费率在2024年被动调整、2025年主动与被动机制叠加调整后，2026年一季度再次主动下调。代理费率与存款结构的联动使该行在维持近4万个网点、超6.8亿户个人客户服务网络的同时，将负债成本维持在行业低位——上半年自营存款同比多增超千亿元、新增占比创历史新高。这一机制的实际效果体现为：代理费增速（+0.96%）与存款增速（+5.42%）的剪刀差持续扩大。

资本实力与市场地位

2025年获得国家1,300亿元注资，一级资本净额升至1.15万亿元；2026年上半年完成300亿元无固定期限资本债券和400亿元二级资本债券发行。资本充足率由2025年末的14.52%降至2026年6月末的14.19%，核心一级资本充足率由10.53%降至10.04%，主要受风险加权资产扩张影响（风险加权资产占总资产比率由51.03%升至52.21%）。按《银行家》2026年“全球银行1000强”排名，按一级资本首次进入前十（提升2个位次）；穆迪评级展望由“负面”调整为“稳定”，标普、惠誉均维持A（稳定）。

五、财务表现与经营质量：营收提速背后的利润结构变化

主要盈利指标对比

利润结构的关键变化

• 营收增速显著扩大：营业收入增速由2025年全年的1.99%扩大至2026年上半年的7.26%，核心驱动是利息净收入重回正增长（+5.82%，2025年全年为-1.57%）以及非息收入维持双位数增长。利息净收入的正增长由规模贡献146.03亿元对冲利率下行拖累65.14亿元后形成，客户存款付息率降至0.98%（较上年度下降17个基点）是息差韧性的关键支撑。
• 净利润增长的构成值得关注：2026年上半年利润总额574.83亿元，同比下降0.89%；营业利润同比下降5.81%。净利润正增长（+4.57%）主要来源于所得税费用减少32.28%（管理层解释为国债及地方政府债免税利息收入增加）以及营业外收支净额转正。同时，归母净利润增速（+4.62%）明显高于扣非后归母净利润（493.70亿元，与上年同期基本持平），每股收益由0.43元降至0.40元，盈利增长的含金量弱于报表利润增速所呈现的水平。
• 拨备计提前置：信用减值损失360.29亿元、增长65.92%，其中贷款减值损失376.66亿元、增长63.82%。在不良生成尚未显著恶化的阶段加大计提，体现审慎政策取向，但同时也直接压制了当期利润释放空间。

经营效率指标

2026年上半年成本收入比52.02%、同比下降2.68个百分点，业务及管理费增长2.00%，明显低于营业收入增速7.26%；储蓄代理费及其他559.64亿元、仅增长0.96%。费用管控成效在半年报中被作为“向管理要效益”的典型成果。

六、风险认知的演进与资产质量边际变化

资产质量指标的边际走升

不良贷款余额增加114.29亿元至1,029.53亿元，逾期贷款余额增加162.40亿元至1,417.31亿元，关注类贷款增加256.23亿元至1,772.71亿元。分产品看，压力集中于零售端：个人住房贷款不良率由0.69%升至0.82%，个人其他消费贷款由1.54%升至1.80%，个人小额贷款由2.44%升至2.55%，信用卡不良率持平于1.45%；个人贷款合计不良率由1.42%升至1.58%。公司类贷款不良率由0.39%降至0.35%，对冲了部分零售端压力，但房地产业不良率由1.58%升至1.66%，住宿和餐饮业由1.89%升至2.20%。全行年化不良生成率由0.93%升至0.95%。

管理层对资产质量的表述由2025年年报的“继续保持国有大行领先水平”调整为“风险态势稳定可控”，并部署“控增量、盯变量、化存量”和“资产质量提质攻坚‘第二季’”专项行动，上半年处置表内不良贷款本息379.07亿元。

风险管理体系的应对与市场风险敞口

• 上半年启动小额贷款资产质量提质攻坚“第二季”，围绕风险缓释、押品处置、催收清退统筹发力；信用风险防控引入卫星遥感、物联网等新型数据资源。
• 利率风险敏感性上升：假设市场利率平行上移100个基点，利息净收入将减少248.90亿元（2025年末为233.13亿元），在净息差已降至1.63%的背景下，利率风险敞口边际扩大。
• 汇率风险：上半年汇兑损失8.39亿元（同比扩大），管理层归因于美元兑人民币汇率波动，外汇敞口保持相对稳定。
• 外部环境不确定性增加：半年报对国际形势的描述较2025年年报更加审慎（经贸摩擦多发频发、新兴经济体货币政策收紧的外溢影响），并将“低利率环境”挑战延续为常态化的息差管理命题。

七、综合结论

将2026年中报与2025年年报对照，可以勾勒出邮储银行经营策略的执行轨迹与结构性变化：

其一，战略执行连贯性较强。 2025年年报提出的“五大行动、七大改革”“第二增长曲线”、高RAROC资产配置、“存款提质”与代理费率调整，在2026年上半年均有对应数据落地，改革由方案进入攻坚阶段，费用管控（成本收入比下降2.68个百分点）与负债成本改善（存款付息率降至0.98%）是兑现度最高的两条主线。

其二，增长引擎切换与零售基本盘放缓并存。 收入与规模增长重心向公司金融、金融市场交易与财富管理中收迁移，公司贷款增速（上半年+14.08%）、公司存款增速（+21.81%）显著高于个人业务；而个人住房贷款收缩、信用卡透支及垫款下降、个人贷款整体仅增长1.30%，零售增量集中于县域小额经营贷，零售条线呈现“财富管理做增量、传统信贷做存量”的分化特征。

其三，利润质量与资产质量是主要观察点。 营业收入增速扩大至7.26%，但利润总额同比下降0.89%，净利润增长依赖免税收入带来的所得税下降与营业外项目；扣非后归母净利润与上年同期基本持平而每股收益下行。同时，不良率、关注类占比、逾期率同步上行，拨备覆盖率回落至214.93%，零售信用风险暴露的边际变化与拨备计提力度（+65.92%）之间的匹配程度，以及息差能否在存款利率重定价结束后维持企稳，将是后续报告期需要持续跟踪的核心变量。

其四，成本与资本的双重约束下寻求平衡。 储蓄代理费率的连续主动调整、运营集约化与科技替代（大模型、数字人）共同压低单位成本，但以科技投入、网点改造和资本补充（上半年发行300亿元永续债与400亿元二级资本债）为代表的长期投入仍在加码，资本充足率与核心一级资本充足率因风险加权资产扩张而回落，反映该行正以“当期利润让渡”换取负债成本、科技能力与风险抵补的中期改善。

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