华设集团2026年半年报：转型进入关键期，营收净利恢复增长，第二曲线营收占比突破35%

一、战略主题演变：从"加速转型"到"转型关键期"

华设集团在2026年半年报中将自身处境定义为"转型进入关键期、高质量转型进入关键期"，与此前两个报告期的表述形成连续但递进的叙事：2025年半年报为"面对传统勘察设计行业下行周期，加速转型发展"，2025年年报提出"高质转型、基业长青"定位并发布《集团高质量发展战略指引（2024-2026年）》，2026年半年报则将战略工具进一步升级为《集团高质量发展战略三年行动计划（2026-2028年）》，并明确"数字化、产业化、平台化、国际化"四化路径未变，落点从"转型速度"转向"转型质量与结构验证"。

宏观定调也随行业数据走弱而趋于审慎：

值得注意的是，2026年半年报虽承认"基础设施投资同比下降2.4%"，但管理层同时指出"六张网"（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）规划建设、雅鲁藏布江下游水电工程全面施工、赣粤运河预可研成果通过验收等政策抓手，并判断"下半年基建投资增速有望止跌回稳"。政策叙事从2025年的"十四五收官、存量优化"切换为"十五五开局、一网四化（一体化、安全化、数智化、绿色化）"，交通发展被定性为"从规模扩张全面转向提质增效"。

二、业务结构变化：第二曲线占比突破35%，增长引擎确认切换

2026年上半年分板块收入延续了2025年年报"基础设施下滑、新兴板块扩容"的格局，但结构变化速度加快：

管理层披露，数智及智库、低碳环保及新能源、城市更新及新消费三类"第二曲线"板块总营收占比突破35%，总营收规模同比增长11%。据此测算口径，第二曲线已在体量上抵消了基础设施板块的收缩，成为收入企稳的第一支撑。

板块之间的分化值得关注：

• 基础设施（压舱石）：降幅从2025年全年的-14.0%收窄至上半年的-3.33%，管理层称"营收回稳"。公路勘察设计业务同比增长24.2%，斩获沈海高速赣榆至灌云段扩建、宁常高速金坛至武进段等项目；苏通第二过江通道、赣粤运河、平陆运河、香港机场APM等重大在手项目持续推进。
• 数智及智库（增长最稳）：延续2025年全年+9.3%的增速至+9.55%。数字化业务合同总额突破3.7亿元，同比增幅超过70%；低空及航空业务新签订单近7,700万元（2025年全年为10,682万元）。
• 低碳环保及新能源（收入与订单背离）：2025年全年增长+6.3%后，上半年营收转为-2.63%，是唯一收缩的新兴板块。但订单侧表现强劲：承接交能融合业务订单1.395亿元，低碳环保标杆项目总合同额近6亿元，海外跟踪阿曼尼兹瓦省与巴赫拉省配水管网项目总合同额近1亿美元。收入确认节奏与订单获取节奏的错配是后续观察点。
• 城市更新及新消费（基数小、提速快）：营收同比+67.26%，农业板块中泰兴基地上半年产值突破3,200万元，运营模式由试点转向复制。

订单结构进一步验证了增长引擎切换。管理层披露，智慧新能源、生态环保、低空领域订单较去年同比增长分别达74.5%、200.8%和1,156%；西北业务同比增长137%（其中新疆增长256%），显示市场重心从长三角、珠三角基本盘向国债投放重点区域及新疆等热点市场外溢。

三、关键措施执行情况：2025年报"经营计划"的上半年验证

2025年年报提出2026年经营计划：营业收入、归母净利润、经营活动现金流量净额力争在2025年基础上实现增长，基础设施类业务止跌回稳，三大新兴板块持续增长。以2026年半年报数据对照：

在跨期延续的重点举措中，执行进度呈现分层：

• 海外拓展（连续加码）：2025年年报披露业务覆盖10余个国家及地区、跟踪储备项目订单约10亿元人民币，设立香港、蒙古公司及越南、哈萨克斯坦分公司；2026年上半年获得约4,500万元海外订单（同比+282%），拓展国别增至13个，完成中亚代表处、泰国代表处设立，并筹备中东代表处及越南、泰国、马来西亚子公司，同时通过投资香港咨询公司利用其国际化平台。海外仍处于订单培育期——上半年末境外资产占总资产比例0.05%。
• 低空经济（从布局到实体化）：2025年3月组建华设低空科技集团并并购江苏锐天科技，2026年上半年锐天科技完成并表（商誉由1.04亿元增至1.40亿元，无形资产同比+44.39%），无界低空科技首套起降设施产品建成，管理层定性为"从规划设计向装备制造实体化的关键跨越"；厦门低空6S店进入实体化建设阶段，印证2025年报"启动全国首个低空6S店"的延续。
• 组织变革（落地兑现）：2025年年报提出打造华南、西南、西北三大区域工程咨询集团，2026年上半年已形成"职能2办4中心+生产5大事业群+营销5大区域"架构，并落地《核心员工跟投公司创新业务管理办法》的跟投标的选定。
• 降本增效（从费用削减到人效提升）：2025年全年运营费用同比下降近14%；2026年上半年人效同比提升9%，运营费用同比下降4.5%，管理费用的压缩空间开始收窄，效率指标的表述重心转向"人效"。

四、核心能力建设：投入总量收敛、产出结构向创新业务聚焦

研发费用同比减少3.97%的同时，发明专利在新增专利中的占比显著提高，创新资源向"创新业务相关"方向集中，2026年上半年新设江苏船行科技（航运大数据平台）、与南京大学共建工程智能校企联合实验室，并召开首届创新产品大会发布产业行动计划。管理层将核心竞争力归纳为资质（工程设计综合甲级、公铁水空全方式设计能力）、平台（19个部省级科技平台）、生态圈（与30多家机构合作）及数字化中台（"紫坤""紫图"等能力中台支撑苏通二通道、常泰未来长江大桥标杆工程），口径与2025年年报基本一致，未出现护城河表述的弱化。

五、财务表现与经营质量：利润修复先于收入修复

2026年上半年利润总额1.35亿元（+11.07%）增速高于营收增速，主要对应费用端的收缩：销售费用1.02亿元（-1.77%）、管理费用1.34亿元（-8.69%）、研发费用0.91亿元（-3.97%）；而营业成本9.98亿元（+2.32%）增速高于营收，显示业务组合向成本率更高的系统集成、产品交付类业务倾斜的结构性影响。

资产负债表的关键变动及管理层解释包括：货币资金同比-37.94%（生产经营季节性分布）；固定资产+61.16%、在建工程-99.10%（创新中心基地完工结转）；无形资产+44.39%、商誉+34.11%（并购锐天科技）；应收款项由35.49亿元降至30.17亿元（-14.98%），合同资产由40.18亿元升至45.00亿元（+11.98%），已完工未结算资产仍在累积。经营现金流-3.86亿元虽优于上年同期-4.85亿元，但结合2025年全年3.73亿元、第四季度单季8.02亿元的节奏，全年现金流转正高度依赖下半年回款。

回报方面，公司首次实施中期分红，拟每10股派发现金红利0.40元（含税），合计3,248.43万元，占上半年归母净利润的30.56%；2025年度分红比例为31.16%，两年保持三成左右的分红率。基本每股收益0.13元（-13.33%）低于净利润增速，系2025年度资本公积转增股本（每10股转增2股）摊薄所致。

六、风险认知演进：年度报告风险清单化，半年报风险披露留白

2025年年报披露五类风险：宏观经济与政策风险、市场开拓及竞争风险、应收账款回收风险、控制权变更风险、海外经营风险；2026年半年报及2025年半年报均在"可能面对的风险"一节标注不适用，风险信息主要落在年度报告层面。

对照宏观数据，管理层对行业需求的判断在收紧：2025年半年报尚称基建投资同比+4.6%、带动全国基建市场回暖，2026年半年报已改为基建投资同比-2.4%且"下半年有望止跌回稳"。同时风险对冲的政策抓手描述更为具体——低空经济从2025年"新兴产业"上升为2026年政府工作报告的"新兴支柱产业"，新修订《民用航空法》增设"低空经济发展促进"专章；"人工智能+交通运输"从七部门实施意见升级为五部门41个重点场景的行动方案；城市地下管网被纳入"六张网"并明确"十五五"约5万亿元投资规模。这些表述实质上是将2025年报提示的"新兴产业政策红利释放但节奏不确定"风险，转化为可跟踪的订单机会。

海外经营风险值得单列观察：2025年报提示"国际局势变乱交织、中资企业出海数量大幅增加，对海外业务增量发展挑战升级"，而2026年上半年公司仍加速设立中亚、泰国代表处并筹备中东代表处，海外订单同比+282%。风险提示与资源配置方向之间的张力，将通过海外订单向收入的转化率来检验。

七、综合结论

2026年上半年报是华设集团自2025年以来首份收入与利润双恢复增长的定期报告：营收同比+0.77%、归母净利润同比+5.22%，基础设施主业降幅收窄与第二曲线占比突破35%共同支撑了这一结果，费用管控（管理费用-8.69%）则是利润弹性高于收入弹性的直接来源。管理层对转型阶段的表述从"加速"升级为"关键期"，并以三年行动计划（2026-2028年）、三大区域工程咨询集团、锐天科技并表及首套低空起降设施产品建成作为结构验证。需要持续跟踪的薄弱环节包括：低碳环保及新能源板块收入同比转负与订单高增之间的确认节奏、合同资产持续攀升形成的资金占用、经营现金流全年转正对下半年回款的依赖，以及研发费用连续下降后对自研产品线扩张的支撑力度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。