航天机电2026年中报：双主业同步减亏，境外汽热退出与光伏资产剥离进入执行期

一、行业环境与战略基调

汽配产业：产销双降，新能源渗透率逼近五成

管理层对2026年上半年汽车行业定性为"运行总体平稳，产销累计降幅逐月收窄"。根据中国汽车工业协会统计，2026年1-6月汽车产销累计分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%；新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量占比达49.6%。韩国市场呈现"内需回暖、出口承压、新能源强势增长"态势，出口量同比增长2.1%，但出口额同比下降1.1%，管理层将其归因为"量增价跌"的结构性压力。

对比2025年年报对国内汽车行业"超预期增长"（全年产销同比+10.4%/+9.4%）的表述，2026年上半年行业语境明显转紧。

光伏产业：深度调整延续，装机大幅回调

2026年上半年光伏行业仍处于深度调整期，呈现"装机大幅回调、制造端量价持续承压"的总体特征。中国光伏行业协会数据显示：多晶硅产量53.8万吨（同比-9.8%）、硅片产量293GW（-7.3%）、电池片产量260.7GW（-21.9%）、组件产量201.3GW（-35.1%）；国内光伏新增装机72.07GW，同比下降约66%；光伏产品出口总额约171.83亿美元，同比增长24.3%。价格端，多晶硅价格7月较1月环比下跌42.3%，硅片-28.7%，电池-27.7%，组件+3.0%。管理层预计2026年全球新增装机612GW，同比下降8%，并判断主产业链企业"总体盈利能力仍未走出低谷"。

战略基调上，2025年年报提出"止血、治亏、瘦身、强体"总体思路及"适时有序退出境外汽车热系统、资产优化重组"的发展战略，2026年上半年经营工作围绕"动态优化销售结构与市场策略""主动下调生产负荷"展开，战略重心从存量经营转向收缩与重组落地。

二、业务板块表现与策略

（一）汽配产业：售价承压，亏损规模收窄

2026年上半年汽配产业实现合并营业收入12.24亿元，同比减少19.47%；利润总额-916.30万元，同比减亏1,181.82万元。管理层归因于行业产能过剩、市场竞争加剧导致产品售价承压，叠加上游原材料成本上行；应对措施为推进客户多元化布局、加快新产品研发迭代，并以系列降本增效方案实现"提质节流"。

（二）光伏产业：减亏幅度最大，主动调节生产负荷

2026年上半年光伏产业实现合并营业收入2.51亿元，同比减少15.47%；利润总额-5,037.93万元，同比减亏18,981.89万元，为两大产业中减亏幅度最大的板块。经营策略呈现明显节奏管理特征：一季度抢抓国内装机窗口，以N型产品及来料订单支撑产线运行；二季度结合需求及价格波动主动下调生产负荷，规避库存积压风险。

组件销售重心为国内、日本、欧洲：日本区域稳定供货，欧洲市场较去年好转，国内项目预计下半年形势好转；后续将重点跟进国内地面电站项目，并积极布局欧洲等海外区域重建项目。光伏电站环节，国内电站继续受限电和电价下行双重影响，报告期内国内电站项目公司营业收入同比下降9.53%。连云港神舟新能源实现营收9,811.14万元、净利润-3,135.29万元，管理层归因于产业链开工率不足、产品价格持续低迷（2025年全年其净利润为-13,561.07万元）。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发费用5,861.22万元，同比下降7.48%，降幅小于营收降幅。2025年度研发投入合计14,076.21万元，占营业收入比例3.90%，全部费用化；研发人员174人，占总人数10.45%；全年获得专利授权40项，其中发明专利21项。

2025年披露的研发成果包括：N型TOPCon防眩光组件实现60°角光泽度≤3并实现海外销售零突破、高载荷复合边框组件边框成本降幅超30%、210N型产线改造后66大板型710W组件订单销售、车载冰箱换热模块量产、反向叶轮双层流空调箱与R290热泵系统预研。

2026年上半年核心竞争力表述呈现两方面延续与演进：

• 汽配产业三大优势（热管理系统先发优势、爱斯达克国家级技术中心资质、本土化服务成熟）与2025年年报表述一致；
• 光伏产业卖点由"产线升级、研发平台赋能"细化为产品矩阵：210R矩形电池替代18X并将组件双面率提升至85±5%、防眩光组件（降低反射光强度50%以上）、二代熊猫组件（功率较黑釉玻璃组件提升）、大版型组件功率覆盖615-730W、沙戈荒专用组件、轻质组件，并强调"210R大尺寸路线与行业主流一致"，能力壁垒定义向细分场景差异化产品迁移。

四、关键财务与经营指标

主营业务分行业（半年报口径与年报口径并列）：

分产品看，2026年上半年汽配四大品类收入全线下降：HVAC/座舱空调系统2.97亿元（-32.23%）、PTC/发动机制冷系统6.50亿元（-12.18%）、压缩机0.79亿元（-39.51%）、控制头1.67亿元（-5.85%），其中压缩机毛利率降至0.93%。

分地区看，2026年上半年境外（含港、澳、台）营业收入8.54亿元，同比-11.07%，按主营业务收入计算占比约60.25%；2025年全年境外收入18.44亿元，同比-38.70%，占比53.30%。境外占比抬升主要源于国内区域收入降幅更深（"其他"地区-41.14%、华东-22.92%），收入结构进一步向以埃斯创韩国为代表的境外业务集中。

现金流与减值项值得关注：

• 经营现金流净额同比-37.85%，管理层归因于营业收入同比下降、经营现金流入同比减少及应付票据到期承兑；投资现金流净额-748.09万元，主要因上年同期收回TRP委托贷款；筹资现金流净额-9,856.24万元，上年同期为归还长期借款；
• 信用减值损失-4,383.67万元，主因光伏电站公司对应收电费财政补贴结算款组合由原不计提坏账准备调整为按5%的预期信用损失率计提坏账准备；
• 资产减值损失-61.53万元，上年同期为-24,692.04万元（部分电站公司、连云港神舟新能源对长期资产计提减值准备）；
• 营业外收入4,622.04万元，主要为收到ERAE CS重整债权及相应利息；
• 公司2026年半年度拟对应收款项、存货、固定资产、在建工程计提减值准备金额共计5,520.62万元。

资产负债端：总资产67.94亿元（-4.48%），归母净资产44.15亿元（-0.44%）；货币资金11.93亿元（-10.72%），应付票据1.42亿元（-53.05%，到期承兑及本期开具减少）。报告期内公司总经理发生变更，原总经理赵立因工作原因辞任，李建华于2026年2月26日当选董事并出任总经理。

五、未来规划与预期

2025年年报设定的2026年经营计划为全年营业收入38.45亿元，上半年实现14.77亿元。三大结构调整事项在2026年上半年进入实质执行阶段：

风险认知方面，管理层披露的风险项从2025年年报的两大类延续并细化为两大类，风险描述口径明显收紧：

应对措施方面，光伏产业新增"推进中亚等新兴市场开发"与"综合历史数据合理规划库存规模"，汽配产业延续"工程设计降本、制造工艺提升、供应链降本、各工厂质量提升"四项专项并强调"聚焦国内市场，扩大高毛利业务"；光伏电站板块新增"加强应收账款回收和存货管控，确保经营性现金流安全"。

六、纵向对比分析

1. 战略主题演变：由"稳健经营"转向"收缩与重组落地"

2025年年报的战略口径为"做好国内存量产业的稳健经营，提质增效；适时有序退出境外汽车热系统；资产进行优化重组，形成新的经营增长点"。2026年上半年，主动收缩路径清晰：境外汽热（埃斯创韩国70%股权）进入意向方征集阶段、光伏资产（连云港神舟81.7552%股权）进入产权交易所正式披露、闲置EPS设备处置在撤牌后重新研究方案。公司战略主线从"双主业并行经营"收敛为"聚焦国内汽配、光伏择机整合"，资产处置进度成为判断战略执行成效的关键观察点。

2. 业务结构变化：汽配占比进一步提升

按主营业务收入计算，汽配产业占比由2025年的78.01%升至2026年上半年的约84.06%，光伏由21.99%降至约15.94%。两大板块收入同步下滑，但形态不同：汽配板块在客户结构不平衡、售价承压下以减亏为首要目标；光伏板块跌幅更深且呈现强经营调节特征（一季度抢装、二季度降负荷）。光伏板块中，组件制造与销售、电站运营的持续承压，叠加连云港神舟挂牌转让，显示该板块正处于"收缩并等待资产出清"的阶段，增长引擎尚未形成切换。

3. 关键措施执行情况

• 持续落地且有效：降本增效贯穿两期报告（2025年销售费用-33.00%、管理费用-37.46%；2026年上半年销售费用-18.08%、管理费用-8.57%），对应利润总额减亏19,889.42万元；新能源热管理订单获取（2025年新能源车热系统新订单15.90亿元）为后续业务奠定基础；
• 推进滞后：埃斯创韩国股权转让自2025年7月启动至2026年半年报披露日仍处"前期接洽、意向方未确定"状态，进度慢于年初预期；闲置EPS设备处置挂牌到期无人摘牌；
• 新增实质进展：连云港神舟股权转让自2026年6月决策后快速推进至北交所正式信息披露阶段；
• 风险显性化：光伏电站补贴核查结果截至2025年年报仍未公布，2026年上半年公司主动将补贴结算款组合坏账计提政策调整为5%预期信用损失率，补贴回款风险从风险提示转化为损益影响。

4. 核心能力建设：从规模投入转向精准研发

研发费用连续两年下降（2025年-22.85%，2026年上半年-7.48%），投入集中在新能源汽车热管理前沿技术（R290热泵、双层流空调箱）与光伏差异化组件（防眩光、轻质、沙戈荒、高载荷复合边框）。2026年上半年核心竞争力分析中，光伏部分的表述由"产线升级、研发平台赋能"细化为具体产品参数与场景，显示公司在收缩产能规模的同时，将能力壁垒从制造产能迁移至差异化产品定义与细分市场需求响应能力。

5. 财务表现与经营质量

最显著的变化是减亏：利润总额从2025年上半年的-21,761.70万元收窄至-1,872.28万元，净利润同比减亏20,996.64万元。但收入端同比-18.81%，经营现金流净额同比-37.85%，表明"止血"成效主要依赖降本与费用管控，尚未形成收入驱动。减值结构由2025年的长期资产大额计提（资产减值损失-44,247.00万元）切换为2026年上半年的应收补贴款信用减值（-4,383.67万元），显示光伏电站补贴回款问题从"一次性资产出清"进入"常态化信用风险暴露"阶段。公司期末总资产、净资产连续收缩（总资产同比期末-4.48%），资产负债表处于主动瘦身通道。

6. 风险认知的演进

风险识别范围扩大且定调更谨慎：新增铜、铝等大宗原材料价格宽幅震荡（汽配）与光伏原材料价格分化（光伏）两项价格风险；对出口退税取消的影响由政策提示转为对海外利润空间的确定性压缩判断；对光伏电站板块明确给出"或将面临进一步计提减值准备、现金流紧张"的前瞻性表述，并以5%预期信用损失率的计提调整作出量化应对。整体看，管理层风险判断较2025年年报更趋审慎，应对重心进一步向现金流安全聚焦。

综合结论

航天机电2026年上半年管理层讨论与分析呈现"减亏显著、收入承压、收缩提速"三条主线。合并利润总额同比减亏19,889.42万元，其中光伏产业减亏18,981.89万元贡献主要部分，汽配产业减亏1,181.82万元；但收入降幅（-18.81%）超过成本降幅（-19.81%），经营现金流净额同比下滑37.85%，“止血”成效与“造血”能力之间存在落差，经营质量改善仍依赖费用管控而非规模回升。战略层面，境外汽车热系统退出与光伏资产整合均由决议进入执行阶段，埃斯创韩国股权转让的意向方确定、连云港神舟挂牌成交及对价，将是后续观察公司资产结构变化的直接抓手。风险层面，光伏电站补贴回款风险已通过计提政策调整显性化，其回款进度与减值后续处理将直接影响公司损益及现金流。公司正以资产收缩换取经营聚焦，最终成效有待下半年收入端企稳与资产重组实质落地验证。

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