天虹股份2026年中报：AI赋能与双轮驱动深化，线上政企构筑第二曲线（对比2025年报）

一、战略主题演变：从"全面变革夯基"转向"聚焦战略机会突破增长"

2026年半年报管理层对宏观环境的定性较2025年报更为具体。2025年报表述为"国内经济在复杂多变的国内外环境下展现出较强韧性，呈现修复与波动并存的总体特征"；2026年半年报则指出"消费市场呈现出显著的'K型'分化特征，零售行业正处于新旧动能转换与转型升级的关键时期"。

战略重心呈现两个迁移方向：一是从零售业务内部的"业态升级、门店调改"，转向以"百灵鸟AI"大模型为支点、向零售价值链各环节渗透的技术赋能；二是从"降本增效保利润"转向"线上、政企两大第二增长曲线+数字产业未来新支柱"的增量布局。半年报将数字产业（灵智数科）的营业收入增幅（+93%）作为独立披露的增长指标，这一安排在2025年的半年报中并未出现。

二、业务结构变化：购物中心成为利润主力，百货继续收缩，口径调整重构业态版图

门店网络与业态口径调整

2026年半年报披露了一项重要的统计口径变化：公司"将社区生活中心纳入购物中心业态进行管理"，由此购物中心数量由2025年末的48家增至65家，百货由54家降至35家。剔除口径因素，报告期内实际新开广东省首家daily天虹心选店（社区型小业态）、江西省首家sp@ce天虹超市臻选店，关停揭阳天虹购物中心、深圳东门天虹、sp@ce顺德大良保利广场店3家门店（租赁合同到期）。

各业态自营门店经营表现

可比店数据（2026年上半年口径为2025年1月1日以前开设的直营门店，与2025年报口径不同）显示业态利润走势明显分化：购物中心可比店利润总额同比+26.47%（2025全年为+36.93%），百货同比-8.61%（2025全年为-12.43%），超市同比-16.77%（2025全年为+17.15%）。购物中心在可比店中的利润总额占比已升至36.38%，百货为32.63%，超市为30.99%，且购物中心、百货可比店利润占比显著高于其营业收入占比（23.38%、12.04%），超市则相反（营收占64.58%、利润占30.99%），反映购百业态的盈利效率优于超市。

超市端，报告期内开发51个千万级目标大单品和66个超值商品，销售额同比增长19%；但超市可比店毛利率降至22.61%（同比-0.84个百分点），与2025年全年可比店毛利率提升0.89个百分点的趋势发生反转，客单价同比-2.04%、客单量+1.86%，呈现"以量补价"特征。

区域层面，2026年上半年108家可比店营业收入合计同比-1.68%、利润总额同比-1.67%、客流量同比+5.21%，客流与营收、利润背离。华南区利润总额同比+16.13%（2025全年为-8.87%），实现由降转升；但东南区（-59.94%）、华东区（-47.70%）利润大幅收缩，北京区营收同比+9.92%但利润同比-8.54%。

增长引擎切换的初步证据

线上GMV（26.9亿元）与上年同期（27.1亿元）基本持平，但全域直播GMV实现倍增、顾客搜索转化率同比+2%，流量质量指标改善先于规模指标。政企业务增速由2025年全年的+11%提升至2026年上半年的+27%，是零售主业中增长最快的板块。数字产业（灵智数科）上半年营业收入同比+93%，其增长主要来自新零售服务商业化落地（AI智能体等）与小活儿平台，但该板块体量与零售主业（56.71亿元自营门店营收）相比仍然较小。

三、核心能力建设：研发投入收缩与AI战略落地之间的张力

公司连续两年压缩研发投入：2025年全年研发投入0.86亿元（同比-7.19%），占营业收入比例0.74%；2026年上半年研发投入0.33亿元（同比-24.33%），其中研发费用0.33亿元（上年同期0.44亿元）。研发人员数量由2024年的303人降至2025年的272人（-10.23%）。

与之形成对比的是AI应用成果的持续披露：2025年灵智数科新获发明专利授权8项、软件著作权33个，百灵鸟大模型通过国家网信办生成式人工智能服务备案；2026年上半年灵智数科新获发明专利授权4项（一季度3项）。在零售价值链落地层面，半年报披露AI补货已覆盖生鲜和标品、仓到店订单实现全自动化，AI智能订货系统在全国所有仓店完成上线；AI选品、AI定价仍处于"加快构建数据洞察体系与算法模型"阶段，AI选址"初步完成超市选址模型的搭建"，AI导购以"AI美好生活家"形式在天虹APP及小程序上线。

研发投入总量收缩与"AI+零售主价值链深度赋能"的战略表述之间的张力值得关注，公司对此的解释路径是将研发重心向灵智数科（数字产业）与中台系统转移，而非在报表口径上维持研发投入绝对规模。管理层对"数字力"的护城河描述（智能中台架构、全域智能决策体系、客户全生命周期管理、产业互联网赋能实践）在2025年报与2026半年报中保持逐字一致。

四、关键财务与经营指标：利润总额持平，净利下滑系税项基数效应

盈利能力

2026年上半年营业利润1.60亿元（上年同期1.65亿元）、利润总额1.84亿元（上年同期1.83亿元），经营层面几乎持平；归母净利润-26.27%的降幅几乎全部来自所得税费用同比+141.26%（0.70亿元），管理层解释为"上年同期部分子公司扭亏确认递延所得税资产，致使同期所得税费用较低"。换言之，净利下滑是税项基数效应而非经营恶化。但扣非归母净利润0.87亿元（-30.86%）的降幅大于归母净利润，且2025年全年扣非净利润仅0.10亿元，说明主营业务盈利基础仍薄，利润对非经常性损益（门店租赁合同变更产生的资产处置收益、政府补助、营业外收支）的依赖度较高。

降本增效层面：销售费用17.30亿元（-4.81%）降幅大于营业收入降幅，费用率同比下降0.43个百分点；财务费用由上年同期的+0.12亿元转为-0.01亿元（租赁物业未确认融资费用减少）；公司披露聚焦房租、人工、营销等成本费用压控，并"完善单店盈利模型"。

现金流与资产负债

经营现金流同比大增64.39%的两项驱动因素均偏一次性：使用权受限的货币资金解除限制带来现金流入，以及支付职工薪酬同比减少。报告期末货币资金降至4.10亿元（占总资产比例由6.50%降至1.72%），但其他流动资产（42.18亿元，占比+13.81个百分点）与一年内到期的定期存款转移相关，公司现金管理以定期存款形式存在。应收账款增至3.18亿元（占比+0.59个百分点），管理层归因于团购大客户销售增加，应收账款周转天数由14.74天升至18.00天，与政企业务扩张同步。

资产负债率83.20%（同比-1.06个百分点），流动比率0.50、速动比率0.15。2025年度分红（每10股派0.70元，实际派发0.80亿元）已于2026年5月实施完毕，同期完成1.50亿元回购并注销27,591,178股，总股本降至1,141,256,572股。

五、关键措施执行情况与风险认知

2025年报"2026年经营计划"的落地核对

新签项目方面，报告期新签4个独立超市项目（含1个小业态），续约深圳松岗天虹（至2029年8月）、阳江sp@ce（至2033年4月），并对深圳龙坪天虹、汕尾海丰天虹购物中心缩短租赁期限。储备项目6个、面积约11.31万平方米（购物中心1个、独立超市5个），较2025年末的4个储备项目（10.66万平方米）增加2个独立超市项目。

风险认知的延续与边界

2026年半年报"公司面临的风险和应对措施"与2025年报逐字一致，均列示两项：宏观与行业风险（总需求收缩、消费动力不足、竞争格局变化）、技术发展风险（数据安全、网络性能、技术创新与应用能力不足），应对措施亦相同。半年报未新增AI伦理、地缘政治等风险维度，也未因"K型分化"判断调整风险清单；但需注意，2025年报中"关闭长期亏损及无效门店""减亏扭亏专项工作"等表述在2026年半年报的经营回顾中未再出现，闭店动作从主动剥离转向以租赁到期自然退出为主。

六、综合结论

2026年上半年天虹股份呈现"规模收缩、结构优化、引擎切换"并行推进的格局。收入端，销售额-2.9%、营业收入-4.24%，自营门店营收-3.87%，但客流量+5.21%与费用率-0.43个百分点并存，表明客流承接与成本管控有效，转化与客单承压。利润端，利润总额基本持平、归母净利-26.27%系税项基数效应，扣非净利0.87亿元仍是低位运行。结构端，购物中心（含社区生活中心）取代超市成为利润贡献最高的业态，百货持续收缩，超市大单品策略拉动销售但毛利率与利润承压；政企（+27%）、灵智数科（+93%）、全域直播（倍增）构成增量引擎，但线上整体GMV与上年同期持平，增长引擎的规模尚不足以对冲传统业态的收入下滑。资产负债表层面，资产负债率回落、定期存款形态的现金储备充裕，经营现金流改善则主要依赖一次性因素。管理层对"成为以AI驱动的数智科技公司"的战略方向延续一致，研发投入连续两年收缩与AI落地加快并存，是后续季报需要持续跟踪的变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。