赛分科技2026年中报：营收增53.17%净利翻倍，工业纯化占比升至74.64%全球布局提速

一、战略基调：从"国产替代窗口期"转向"全球化产能落地"

2026年半年报中，管理层将报告期经营定性为"经营业绩实现高速增长，盈利能力持续优化"，战略表述为"深耕分析色谱和工业纯化两个业务领域，聚焦全球生物制药客户需求，持续深化细分领域布局、夯实技术壁垒、拓展市场边界"。对照2025年年度报告，其战略表述为"在细分领域继续做深做透""把握国内生物医药分离纯化填料国产化替代的战略窗口期"，并明确"2026年公司首要目标是促进全球范围内销售额快速成长"。

半年报中"全球化布局提速""构建'中国+美国'双基地全球供应链""全球化产能布局基本成型"等表述，显示战略重心已从上市元年的"国产替代+国内产能扩张"，进一步转向"全球供应链前置+海外市场直接开拓"。两个报告期均延续"深耕存量、拓展增量"的经营策略，但2026年半年报将其与国产替代、出海两个具体场景绑定，策略颗粒度明显细化。

二、业务板块：工业纯化占比升至74.64%，分析色谱增速回暖

工业纯化：核心支柱地位进一步强化

2026年上半年工业纯化业务实现销售收入2.09亿元，同比增长73.30%，占公司总营业收入比重达74.64%，较上年同期提升8.67个百分点。2025年全年该业务收入2.72亿元、同比增长44.99%，占比67.40%（较上年提升8.02个百分点），连续两个报告期收入占比加速上行。

三个数据点值得关注。其一，核心客户集中度继续抬升，百万级以上客户收入占比由88.79%升至92.04%，管理层将之表述为"头部客户合作深度与稳定性持续提升"，同时也意味着单一大客户依赖度继续上升。其二，临床及商业化项目收入占比由72.88%降至66.93%，与收入绝对值增长并存，显示研发及临床早期项目的增量贡献加大，项目梯队前移。其三，抗体领域上半年收入1.46亿元已接近2025年全年1.55亿元的水平，其中生物类似药新增收入同比增长111.32%，双抗、ADC等复杂抗体新增合作项目35个，管理层以"存量项目稳健放量、增量项目高速突破"概括该赛道；胰岛素/多肽/GLP-1赛道增速表述则由2025年的"强劲增长"调整为"稳健发展、延续稳定增长态势"，与甘李药业、珠海联邦、通化东宝、诺泰生物、成都圣诺维持战略合作。

分析色谱：结构性分化延续，收入增速回升

2026年上半年分析色谱产品收入6,702.90万元，同比增长10.03%；2025年全年分产品口径同比增长2.68%、药物分析行业口径增长2.50%。管理层连续两个报告期将下游行业描述为"结构性分化""中小创新药企阶段性承压、研发节奏放缓"，2026年半年报新增"大型药企聚焦核心管线、暂缓非重点研发项目"的判断，同时给出对冲结果：境内年度采购超50万元核心客户收入同比增长22.06%，超179个项目将公司色谱柱纳入正式分析方法。产品端，公司推出ADC DAR值测定专用Proteomix HIC-ADC DARx Phenyl分析柱、SRT-C SEC-300 Plus及CAR-T慢病毒载体分析SRT-LVL系列新品，业务向"产品+服务+解决方案"一体化模式升级的表述较2025年进一步明确。

国产替代与海外市场：替代落地与产能出海并进

2026年上半年公司依托国产化替代新增落地临床三期及商业化生产阶段项目17个（对应商机22个），生产故障率为0，Protein A亲和、定制亲和、阴离子交换、阳离子交换、疏水填料最大装柱规模均达到2,000mm。海外维度，出海项目案例由2025年末的"超30个"增至2026年中的"超40个"，复宏汉霖、甘李药业、百奥泰等在海外成功申报上市的项目已选用公司填料；8大核心产品系列完成美国FDA DMF备案（公司系国内首家亲和填料通过FDA DMF备案的供应商，MF#28059）；赛分生科成立独立的美国和欧洲工业纯化业务销售团队，两款填料已进入美国药企抗体项目临床二期阶段。产能方面，扬州二期（投产后新增20万升/年工业纯化填料产能）、扬州三期（年产3,000公斤蛋白、18吨硅胶基质填料）及美国本土5万升/年纯化填料基地同步推进。

值得注意的是，管理层对海外业务的进展披露以项目案例、合规资质与产能进度为主，境外收入的分地区量化数据未在经营情况讨论中同步呈现，出海效果的收入验证仍有待后续报告期检验。

三、研发投入与核心竞争力：研发费用增速超50%，专利结构改善

2026年上半年研发费用3,591.59万元，同比增长50.27%，占营业收入比例12.84%（较上年同期减少0.25个百分点）；2025年全年研发费用5,508.00万元，同比增长28.45%，占营业收入比例13.67%。研发费用率因收入增速（+53.17%）高于研发费用增速而小幅摊薄。

2026年上半年新增授权发明专利5项，超过2025年全年的2项，专利结构向发明专利倾斜；管理层将AI蛋白设计团队扩容、计算生物学与前沿蛋白结构设计能力建设列为人才工作重点，并披露2026年8月股东会审议通过限制性股票激励计划（报告期后事项），与2025年3月董事会审议的股份回购方案（部分用于股权激励）形成连续的人才绑定安排。核心竞争力章节延续了微球合成、表面修饰、功能化修饰、核壳复合层析介质、功能生物大分子合成六项核心技术框架，新增AI蛋白设计技术描述。

四、财务表现与经营质量：毛利率续升，现金流大幅回正

管理层将净利润高增归因于收入规模扩张与"业务规模化发展有效摊薄固定运营成本"，与2025年"经营杠杆效应作用下固定成本得到有效摊薄"的解释一脉相承，但毛利率提升幅度（+4.72个百分点）显著大于2025年（"同比保持稳定"），上半年经营讨论未单独拆分毛利率变动的结构因素。现金流方面，2026年上半年经营活动现金流净额0.86亿元，同比+141.61%，管理层解释为"收入规模扩大带动销售回款增加，叠加应收账款管控加强与优化供应链管理"；与之对照，2026年第一季度经营现金流为-919.14万元，同比下降2420.84%，管理层当时解释为"税费缴纳增加，以及随业务扩张存货备货和预付账款资金占用上升"，半年报口径的大幅转正表明二季度回款集中。存货周转率同比提升26.90%，应收账款期末余额1.38亿元，占总资产比例由2025年末的7.30%升至8.71%，随收入规模扩大上升30.30%。

五、风险认知演进：宏观风险表述压实，应对措施具体化

对比三个报告期（2025年半年报、2025年年报、2026年半年报）的风险因素章节，管理层的风险认知呈现两个方向的变化。

其一，宏观风险的重心迁移。2025年半年报将"经济增长放缓"单列为首要宏观风险；2025年年报及2026年半年报则将表述调整为"国际汇率波动、全球贸易摩擦持续演变及各国关税政策的不确定性"，并将应对措施具体化为"中国与美国两地独立运营实体、双基地协同互补""稳步推进国产原材料替代"。风险描述从需求侧（经济增速）转向供给侧（贸易政策与供应链），与公司海外产能布局的推进节奏同步。

其二，人才与治理类风险的应对工具连续加码。核心技术人才流失风险在两个报告期均被列示，应对方式从员工持股平台（苏州贤达、苏州杰贤）延伸至2025年股份回购方案、2026年限制性股票激励计划；2026年半年报同时披露"多名高级管理人员顺利转正履职"，组织与激励安排构成风险章节之外的人才管理主线。此外，境外经营风险因美国赛分、赛分生科职能扩大而持续列示，市场竞争风险表述保持"国际厂商主导、国内同行加大投入"的双向判断。

综合结论

纵向对比显示，赛分科技的增长引擎已从"分析色谱与工业纯化双轮驱动"切换为"工业纯化单核主导+全球化产能前置"：工业纯化收入占比两年内由不足60%升至74.64%，抗体与生物类似药是主要增量来源，胰岛素/多肽/GLP-1赛道增速回落至稳健区间；分析色谱业务增速从2025年的+2.68%回升至+10.03%，但仍低于整体收入增速，其在下游行业结构性分化背景下的持续性有待观察。2025年年报经营计划中"促进全球范围内销售额快速成长"的目标在2026年上半年获得数据支撑——营收+53.17%、出海项目案例增至40个以上、扬州与美国双基地产能推进；同时，核心客户集中度升至92.04%、应收账款占比升至8.71%、经营现金流季度间波动较大，构成后续需要持续跟踪的经营变量。管理层对风险的管理颗粒度同步细化，宏观风险表述与全球产能布局相互印证，人才激励从回购延伸至股权激励，显示出战略执行与风险管控的同步推进。

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