立方控股2026年中报：收入增速骤降亏损扩大，停车运营接棒增长引擎，战略转向存量深耕与降本增效

一、战略主题演变：从"业务回暖"转向"存量深耕与运营驱动"

2025年年报将其经营基调定位于"尽管面临宏观经济波动和市场需求不足的影响，公司专注完善产品及解决方案升级……促使经营业绩回暖"，全年收入增长23.66%、亏损收窄46.92%，管理层对所处阶段判断为"业务仍处于恢复阶段"。

2026年中报对宏观环境的定性明显更具体也更谨慎："受宏观经济环境和行业周期的影响，市场上普遍存在新建项目数量减少的情况"。战略主线随之切换为"产品＋运营"一体化发展，具体举措落在两个方向：一是"加大下沉市场和行业应用的拓展力度"，二是"深耕存量市场的升级改造需求"，并在1-9月业绩预计中明确"持续聚焦降本增效与业务结构优化"。

对比可见，公司战略重心从2025年的"完善产品方案、实现业绩回暖"，转向2026年上半年的"主动适应增量收缩、以运营盘活存量"，市场策略也从"销售为主"向"销售与运营并重"迁移。

二、业务结构变化：增长引擎由智慧停车切换至停车运营

2025年公司两大增长引擎为智慧停车系统（+42.38%）和停车运营服务（+42.92%）；2026年上半年，智慧停车系统收入同比下滑14.21%，管理层归因于"封闭停车场业务项目较上年减少"以及"市场环境及系统集成项目招标节奏放缓"，增长引擎切换为停车运营服务。停车运营服务收入53,459,857.35元，同比增长19.89%，与智慧停车系统54,866,200.75元的收入差距收窄至约140.63万元；其收入占比由2025年的27.36%升至2026年上半年的33.91%，管理层评价其"已成为驱动公司业绩增长的重要引擎""凭借高频刚需的服务属性，展现出较强的经营韧性与抗周期能力"。

智慧门禁系统连续两年收入下滑，但降幅由11.20%收窄至0.61%。安全应急系统连续高增（2025年+46.41%、2026年上半年+51.65%），2026年上半年主要受益于与武汉科信通签订的武汉市交通出行与安全生产综合监管平台项目落地并完成验收，但该板块体量仍小，占总收入比重约3.59%。交通出行作为"95128出行服务"平台承载的孵化业务，从2025年在芜湖、黄山、安庆、聊城、榆林等地上线，扩展至2026年上半年末接入全国20余个地级市，管理层明确"该业务尚处于培育期"。

三、关键措施执行情况：卡券运营兑现、停充一体落地、激励目标未达成

对照2025年年报"2026年经营计划"与2026年中报"经营情况回顾"，多项部署取得实质进展，也存在明确落差：

• 停车卡券运营兑现：2025年报提出"开拓城市级停车卡券运营，以卡券营销带动增值服务"。2026年中报披露，停车运营服务收入增长19.89%"主要系停车场卡券业务收入增长所导致"，规划与执行形成闭环。
• 停充一体化推进：2026年上半年落地"三峡医专附属中医院江南院区停充一体化"等项目，延续2025年重庆人才公寓批量充电桩项目的路径。
• 下沉市场与地磁硬件扩张：2026年上半年新签南宁威宁集团地磁采购项目、武汉城投2026年地磁项目，延续2025年4G Cat.1地磁产品中标超10万台（含成都交投单体3万台）的扩张节奏。
• 门禁三大方向推进：国产化门禁完成密码测评、"OCS集团版已完成对海量数据库、达梦数据库、银河麒麟操作系统、统信桌面操作系统等国产化适配"；智慧医疗落地浦江江南片区医疗中心、重庆市红十字会医院项目；智慧校园落地清华附中湾区学校项目。
• 计划与执行落差：2025年报计划"推动业务从'单一产品销售'向'全场景方案输出'转型"，但2026年上半年智慧停车系统收入不升反降；2024年股票期权激励计划因2025年经营亏损未达各行权期业绩考核目标，公司于2026年6月注销股票期权137.40万份，剩余已授出未行权期权133.80万份，业绩目标与经营现实的差距通过激励注销得到显性化。

四、核心能力建设：研发投入收缩，专利总量下降、发明专利增加

• 研发投入：研发费用由2025年的54,190,411.36元（占营收15.68%）降至2026年上半年的24,794,930.19元（占营收15.73%），同比减少12.06%；2025年年报将研发投入占比下降归因于"研发人员数量较上年有所减少"。2026年上半年研发人员由230人降至195人，员工总数由782人降至729人，营销人员由368人降至352人，核心员工由62人降至60人（2人离职）。
• 专利结构：2025年年报披露拥有专利112项（其中发明专利38项）、软件著作权196项；2026年中报业务概要披露专利96项（其中发明专利40项）、软件著作权200项。专利总量表述下降16项、发明专利表述增加2项，两项报告披露口径存在差异。
• 资质与场景卡位：公司为国家级专精特新企业，2026年3月获"杭州市知识产权强企"认定。中报称研发费用占收入比15.73%，"公司不断通过新兴技术应用拓宽出入口控制与管理行业的应用边界，形成公司赖以生存的核心竞争力"。

五、财务表现与经营质量：收入走平、毛利率承压、现金流由负转正

收入端增速由2025年的23.66%骤降至2026年上半年的0.88%，盈利端亏损同比扩大23.02%。利润构成显示，营业成本同比上升8.26%，显著高于收入增速，综合毛利率较上年同期下降4.13个百分点；分板块毛利率"四降一升"，智慧停车、停车运营、智慧门禁毛利率分别较上年同期减少4.99、4.35、4.31个百分点，仅安全应急系统毛利率因成本同比下降39.11%而增加37.51个百分点。

费用端呈分化态势：销售费用同比减少13.21%、研发费用同比减少12.06%，管理费用同比增加18.28%。非经营性损益对利润形成扰动：其他收益（主要为政府补助）同比减少88.52%，投资收益及公允价值变动收益合计增加，信用减值损失转正1,104,189.91元（管理层称"系坏账收回"），所得税费用同比增加238.43%（主要系子公司立万数据科技所得税增加）。

资产负债端，货币资金较上年期末下降47.94%（归还银行借款及购买理财），短期借款下降79.46%，交易性金融资产（理财）增长49.27%至79,331,068.49元，本期理财发生额合计202,000,000.00元；在建工程增长3,363.34%（在建办公楼支出增加），投资性房地产新增4,675,365.64元（系固定资产工抵房转入）。现金流方面，经营活动现金流净额由上年同期-6,610,370.55元转正至288,463.90元，主要系支付税金及职工薪酬减少；投资、筹资活动现金流净额分别为-46,364,264.17元和-42,671,106.08元，分别受购买理财增加、收到银行借款减少影响。经营质量呈现"回款改善、负债压降、但造血规模仍窄"的特征。

六、风险认知的演进：重大风险由4项扩至6项，新增经营亏损风险

2025年年报列示持续风险4项：核心技术人员流失、技术研发失败、应收账款金额较大、行业竞争加剧，且无新增风险；2026年中报列示重大风险6项，新增"宏观经济周期性波动风险"与"公司经营亏损风险"，风险认知明显趋谨慎。

具体表述的变化同样可见风险升级轨迹：

• 应收账款风险：2025年报披露应收账款余额251,041,894.82元、占当期营业收入72.66%；2026年中报披露应收账款余额237,629,793.43元、较期初下降5.34%，同时明确点出"受宏观经济环境以及政府回款困境的影响，还存在应收款坏账风险"。2025年审计报告将收入确认与应收账款减值列为关键审计事项，截至2025年末应收账款账面余额25,104.19万元、坏账准备7,892.69万元。
• 经营亏损风险的应对：中报披露的应对措施包括"推动业务从省会城市向二三线城市下沉"、"主动放弃回款困难项目，保障财务健康性"，以及"深耕城市停车和停车充电一体化领域"。
• 行业维度的新判断：中报将国密合规界定为2026年7月1日过渡期到期后"从'加分项'正式转为'准入门槛'"、高校门禁从"建议配置"走向"强制合规"，将政策窗口期视为门禁业务的竞争关键；同时公安部数据显示截至2026年6月底全国汽车保有量3.71亿辆、新能源汽车保有量4,897万辆，支撑"停充一体"的长期需求判断。

综合结论

两份报告勾勒出一条清晰的战略收缩与结构切换路径：2025年公司以23.66%的收入增长实现减亏，增长由智慧停车系统与停车运营双轮驱动；2026年上半年增量市场收缩传导至封闭停车场业务，智慧停车系统转为下滑，停车运营服务以19.89%的增速和33.91%的收入占比接棒成为第一增长引擎，公司战略重心同步转向存量改造、下沉市场与"产品+运营"一体化。执行层面，卡券运营、停充一体、地磁硬件扩张等前一年度规划已兑现业绩，但智慧停车系统收入回落、股票期权因业绩未达标被注销，暴露了经营目标与市场现实的落差。财务层面呈现"收入走平、毛利率下滑、亏损扩大、现金流转正、负债压降"的组合特征，风险清单扩容并新增经营亏损项，显示出管理层对宏观与行业周期的判断趋于谨慎。公司对2026年1-9月的自我预期是"力争遏制亏损扩大趋势和保持经营整体态势趋于平稳"，后续需观察停车运营的规模效应能否对冲增量业务的收缩、以及门禁国密与校园强制合规两个政策窗口期能否转化为收入增量。

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