诺唯赞2026年中报：营收+15.54%归母转盈、扣非仍亏，海外与生物医药双引擎成型（对比2025年报）

一、战略基调：连续聚焦与经营重心微调

2025年年报与2026年半年报在战略表述上保持了高度连贯性。两期报告均将"聚焦生物试剂领域"列为首要战略方向，并围绕"提质、降本、增效"设定经营管理目标。差异体现在两个层面：

第一，增长叙事的重心从"降本减亏"转向"新市场释放"。 2025年年报的定性是"市场拓展、国际市场稳步提升，成为整体增长的重要驱动力之一"，并明确国际业务尚处"对新的商业模式与业务策略的探索与验证"阶段；2026年半年报则将表述调整为"持续落地精益改进、原料工艺迭代与替换、信息系统建设、产线自动化改造、业务流程优化、AI 技术应用等多项举措""稳健高效的国际市场拓展，共同构筑了公司业务长期稳定增长的坚实基础"，国际业务的定性从"探索验证"升级为三大增长支柱之一。

第二，行业判断延续"进口替代与供应链本地化"主线。 两期报告均引用同一组市场地位数据：2021年度公司在中国生物试剂科研机构用户市场、分子诊断原料酶市场、高通量测序文库构建原料酶及试剂市场占有率分别为24.2%、20.52%、16.82%，均位列国产厂商第一；同时均强调"海外龙头品牌占据主要份额、国产替代空间大"的行业格局。

二、业务板块：生命科学筑底盘，海外与生物医药切换为增长引擎

（一）业务结构对比

数据来源：2025年年度报告"主营业务分产品、分地区、分销售模式情况"及2026年半年度报告"营业收入分解信息"。

结构变化呈现三个特征：

一是生物试剂绝对主导地位未变，但内部产品分化明显。 2025年报披露，生物试剂收入较上年同期略降0.32%，管理层将原因归于生物制品类产品增值税由3%简易计税调整为13%一般计税的影响；同期耗材等材料、仪器设备分别+93.05%、+24.03%，成为结构性亮点。2026年上半年，公司指出"扩增、高通量测序（NGS）、核酸提取等核心产品线在对应细分市场占有率稳步提升"，生命科学业务贡献了营收增长的底盘。

二是体外诊断板块体量较小且盈利承压。 2025年诊断试剂收入较上年下降6.28%，管理层归因于"市场竞争环境影响"；2026年上半年子公司诺唯赞医疗实现营业收入11,520.07万元、净利润-394.91万元，仍处于亏损状态。板块的战略重心在化学发光平台：2025年报披露完成阿尔茨海默病（AD）血检等七项指标的产品开发与注册申报，2026年中报披露至报告期末公司已有11项AD血检产品获批，为国内基于化学发光平台获证数量最多的厂商，其中p-Tau217、p-Tau205、np-Tau217、NfL、MTBR-tau 243为全国首家；化学发光免疫分析仪完成超400家等级医院或科研机构装机，AD血检试剂完成203家三甲医院和三级专科医院正式入院。

三是生物医药与海外业务成为新的增长贡献来源。 2025年报称生物医药业务"受益于国内市场环境回暖、海外高价值客户拓展以及领先的产品力，事业部盈利能力持续提升"；2026年上半年进一步明确"新药研发试剂产品线实现显著持续增长"、核酸药物原料业务"海外营收同比增长翻倍"、GLP-1原料"已与行业数十家头部企业达成长期稳定战略合作关系，相关原料产品国内市场占有率位居行业前列"。

（二）国际业务：从验证期进入放量期

2025年公司境外主营收入1.69亿元，同比增长67.30%，毛利率79.71%，管理层披露北美区域营收增长约88%，国际事业部实现盈亏平衡；2026年上半年境外业务营收0.94亿元，同比增长约31.61%，"事业部经营单元持续盈利"。配套体系建设同步推进：海外子公司由2025年末的中国香港、美国、加拿大、印尼、新加坡、匈牙利、德国、英国、澳大利亚、韩国、日本11家扩展布局，2026年上半年建成美国、匈牙利、新加坡三大海外区域总仓并新增韩国、法国、英国、加拿大分仓，实现3天内送达客户端；国际事业部员工由约190名增至220名，外籍员工占比约30%，海外子公司本地员工占比约94%。

区域结构上，"北美与欧洲区域增长动能持续增强"，北美以扩增与NGS产品线为"压舱石"、提取产品线成为新增长引擎，欧洲区域2026年上半年业绩同比翻倍。

三、关键措施执行：2026年经营计划的兑现度

2025年年报"经营计划"章节提出七项重点（研发"根能力"、质量精益提效、营销建设、国际业务稳扎稳打、组织架构、人才队伍、产业互联）。对照2026年上半年披露的执行情况：

海外拓展是2025年报中被连续强调并在两期报告中均兑现收入增长的措施；相比之下，技术服务业务因"业务方向调整"在2025年收入下降54.00%，是规划中主动收缩的领域。

四、研发投入与核心能力建设

投入金额回升、强度微降。 研发费用由2025年的28,066.75万元（占营收20.37%）增至2026年上半年的14,157.03万元（同比+7.95%），研发投入占营业收入比例由上年同期的21.63%降至20.21%；近三年平均研发投入占营收比例约22.83%的表述在两期报告中保持一致。研发资本化比例均为0。

成果产出对比：

研发人员由686名降至662名，硕士及以上学历占比由66.62%降至65.10%；2025年报披露当年"因未达成2023年限制性股票激励计划相关归属期业绩考核目标，冲回对应归属期前期已计提的股份支付费用"，2026年上半年继续作废处理2023年限制性股票激励计划相关股票。研发投入从"扩量"转向"提质"，同期IPD（集成产品开发）全流程管理体系从"深化"表述转为"全面落地模块化开发、标准化作业与数字化协同"。

核心竞争力维度，两期报告均列示业务延展性、研发投入与技术、专业团队、客户群资源、自主可控核心原料、多种蛋白质表达系统、营销体系七项优势，其中"核心系列生物试剂产品除个别系列涉及少量关键原料对外采购，其他所有系列关键原材料均为100%自产"的描述保持一致；2026年上半年新增了高热稳定性UNG酶、新型聚合物酶标二抗、磁珠法植物DNA提取等多项具备进口替代属性的技术成果，护城河表述从"自产比例"进一步延伸至"国际领先的技术性能"。

五、财务表现与经营质量

（一）主要财务指标三年走势

数据来源：2025年年度报告"主要会计数据"、2026年半年度报告"主要会计数据及财务指标"。

经营态势的边际改善明确：营收在2025年增速触底（全年-0.00%、2025H1为-6.63%）后，2026年上半年重回双位数增长；归母净利润在2025年全年亏损1,661.33万元的基础上，2026年上半年实现1,096.25万元的正值。但扣非口径仍亏损2,493.92万元，2026年上半年归母净利转正主要依赖非经常性损益3,590.17万元，其中金融资产公允价值变动损益3,592.09万元是最大构成项。

（二）盈利质量与资金管控

• 费用结构：2026年上半年销售费用2.52亿元（+13.01%，人工成本增加及国际化营销体系建设投入），研发费用1.42亿元（+7.95%），管理费用0.97亿元（-4.50%）；研发费用与销售费用合计占营业收入比重由2025年的57.33%降至56.16%。
• 回款与现金流：2026年上半年经营活动现金流量净额2,430.47万元，同比+1,052.10%；管理层披露"本期营业收入同比增长15.54%，应收账款余额仅增长1.87%，销售回款规模较上年同期增加约1.16亿元"。
• 资产负债结构：期末货币资金4.26亿元（较期初-47.05%）、短期借款5.25亿元（-23.51%），管理层将总资产与净资产下降（-7.89%、-4.90%）归因于"分配股利和偿还借款综合影响"；2025年度利润分配方案（每10股派现5.00元、合计1.99亿元并转增3股）于2026年4-5月实施。
• 财务费用：2026年上半年财务费用1,364.98万元，同比+857.60%，管理层归因于"汇兑损益影响所致"，与境外业务规模扩张及汇率波动相关。

六、风险认知的演进

两期报告的风险清单框架一致（核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险），变化点包括：

• 增值税政策调整风险在2025年报中被单列，2026年中报回归常态。 2025年报财务风险第一条专门提示"生物制品适用的增值税政策发生重大调整，由3%征收率简易征收变更为13%一般税率纳税，该税负增加对公司净利润及现金流状况构成不利影响"，并将该政策列为当年营收与盈利的主要拖累因素；2026年上半年营收恢复双位数增长后，该风险未再作为单独条款列示，公司亦于2026年4-5月实施了1.99亿元的现金分红。
• 费用率风险持续存在。 2025年报披露研发费用与销售费用合计占营收57.33%，2026年中报降至56.16%，风险表述均为"若未来营收增长无法覆盖费用增长，公司将面临盈利不及预期的风险"。
• 汇率波动与宏观环境风险随国际化加深而强化。 2026年中报财务费用受汇兑损益影响同比+857.60%，对应汇率风险表述延续；宏观环境风险条款继续提及"全球经济形势面临增速放缓、逆全球化、贸易摩擦频繁等不可抗力因素，对公司境内外业务开展，尤其国际化业务进程将产生不利影响"。
• 竞争风险表述强度未变。 2025年报与2026年中报均提示"市场进入者数量显著增加、行业竞争日趋激烈"，对应诊断试剂2025年收入下滑6.28%的实际表现。

七、综合结论

诺唯赞2026年半年报呈现的经营图景可归纳为：收入端重回增长轨道（+15.54%），利润端归母口径转正但扣非口径仍亏损2,493.92万元，经营现金流连续改善；增长结构上，海外业务（2026H1+31.61%、收入占比升至13.45%）与生物医药板块（新药研发试剂显著增长、核酸原料海外翻倍）替代单一依赖生命科学内需的旧模式，成为边际增长引擎；第二梯队业务进入商业化放量早期，AD血检覆盖203家三甲医院、GLP-1 P29中间体进入数十家客户验证与生产、微流控二代平台进入生产小试；成本端精益措施持续兑现（生产效率+12%、POCT生产成本-10%以上、单箱运输成本-16%）。同时值得关注的是：体外诊断子公司诺唯赞医疗上半年仍亏损394.91万元，诊断试剂收入在2025年下滑6.28%后尚未恢复增长；扣非盈利尚未实现，盈利对金融资产公允价值变动的依赖度较高；研发与销售费用率仍维持在56.16%的高位，叠加汇率波动放大财务费用，费用刚性对利润的约束在下半年仍将存在。

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