中邮证券：给予聚合顺买入评级

中邮证券有限责任公司刘海荣,李金凤近期对聚合顺进行研究并发布了研究报告《上半年业绩承压，产能结构优化叠加定增助力穿越周期》，给予聚合顺买入评级。

　　聚合顺(605166)

　　事件描述

　　2026年8月14日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入26.49亿元，同比下降12.58%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降43.05%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比下降42.73%。其中2026Q2，公司实现营业收入14.62亿元，同比下降0.33%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降2.99%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降6.70%。

　　事件点评

　　行业供需格局压力仍存，公司产能优化与产品结构升级双轮驱动。2026年上半年国内PA6切片行业延续2025年供需失衡、盈利承压态势，行业景气呈现一季度阶段性小幅修复、二季度伴随纺织淡季走弱的特征。国内PA6聚合产能持续扩张，供给充裕而下游纺织、工程塑料终端需求修复不及预期，叠加地缘扰动带来原料成本波动，行业整体处于周期底部蓄力阶段。基于此行业背景，2026年上半年，公司尼龙切片累计产量为24.44万吨，累计销量为24.32万吨，分别同比减少18.32%、17.05%。公司拥有杭州本部、聚合顺鲁化、常德聚合顺、山东淄博四大核心生产基地，形成覆盖全国、辐射全球的柔性供应网络。2026年上半年，常德聚合顺二期9.2万吨尼龙6切片技改项目完成转固；聚合顺鲁化二期18万吨尼龙6新材料完成试运行；杭州本部年产5.08万吨尼龙新材料项目调整延期至2026年末；淄博8万吨尼龙66项目处于基础建设与设备安装阶段。公司将继续动态调节项目推进节奏，聚焦差异化、高端化产品，依靠产品结构升级对冲行业周期波动，夯实长期竞争实力。

　　产业链协同布局，构筑成本领先优势。依托两端聚合工艺、低聚物裂解专利技术等工艺提升和设备优化，公司实现单吨物耗处于国内领先水平。国内四大生产基地贴近上游原料端与下游区域市场，发挥区位降本价值。2026年2月，公司司法竞拍取得天辰耀隆10%股权，该企业拥有35万吨/年己内酰胺产能，本次股权竞拍有助于稳定核心原料供给，强化产业链协同话语权，进一步夯实一体化降本增效能力。

　　实控人参与定增，优化资本结构增强经营韧性。2026年7月，公司发布向特定对象发行预案，拟募资不超过3亿元，净额全部补充流动资金，发行对象为实控人旗下永昌控股、海南永昌，认购股份锁定期36个月。本次定增将充实营运资金，增强公司应对行业周期波动的经营韧性；优化资产负债水平，改善资本结构，提升财务抗风险能力。实控人参与认购，体现对公司长期价值的认可，提振市场信心，助力公司平稳度过行业调整周期。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2026‑2028年营业收入分别为59.16亿元、69.57亿元、81.81亿元，同比增速分别为7.10%、17.59%、17.59%；归母净利润分别为1.49亿元、2.25亿元、2.67亿元，对应归母净利润增速分别为2.75%、51.27%、18.59%。公司2026‑2028年对应PE估值分别为18倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目实施不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。