国金证券：给予欧派家居买入评级

国金证券股份有限公司赵中平,毕先磊近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《大家居生态持续拓展，关注渠道调整与盈利修复》，给予欧派家居买入评级。

　　欧派家居(603833)

　　10月30日公司发布26年三季报，前三季度营收93.00亿元，同比下降29.62%；归母净利润6.03亿元，同比下降67.08%。其中单Q3营收33.50亿元，同比下降32.64%；归母净利润1.62亿元，同比下降80.16%。业绩下滑主要受收入阶段性承压、固定成本分摊压力加大及费用刚性凸显影响。

　　经营分析

　　渠道端整体承压，直营渠道相对稳健，终端门店持续优化。分渠道来看，26年前三季度直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现营收4.83/69.49/10.19/3.98亿元，同比-12.14%/-30.05%/-50.68%/+12.71%；毛利率分别为52.30%/34.77%/18.60%/36.78%，同比-5.63/-2.89/-9.81/-7.83pct。截至2026年9月30日，公司门店合计6715家，较2025年末净减少630家。其中，欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店分别为4122/822/660/618/493家，较2025年末分别-597/-70/-99/+40/+96家。公司自6月推出三方共管机制的“放心购”诚信透明行动，经过数月试点运营，未对订单稳定性造成明显影响，反而带动业务量实现约30%的增长，初步体现了该机制在增强消费者信任、促进订单转化方面的积极作用。

　　大家居生态布局持续完善。分品类看，26年前三季度橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门分别实现收入26.03/44.04/5.20/6.13亿元，同比-32.12%/-35.11%/-33.98%/-21.77%；毛利率分别29.33%/42.49%/24.53%/26.73%，同比-2.63/-1.26/-5.85/-1.59pct。公司于26年10月与创艺装饰集团达成战略合作，双方将共建一站式全链路家装解决方案。同月，公司旗下欧派优材与方向集团签署战略合作协议，约定2027年瓷砖出货金额1.3亿元，并正式推出oppein、欧铂拉迪、菲思卡尔三大瓷砖品牌。

　　收入下滑下费用刚性有所显现。26年前三季度毛利率为34.48%，同比-2.71pct；单Q3毛利率为32.01%，同比-6.77pct，毛利率承压主要系收入下滑导致产能利用不充分、固定成本摊薄效应减弱，同时原材料成本压力亦对盈利空间形成挤压。费用率方面，26年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为11.80%/9.60%/4.91%，同比+2.21/+2.66/-0.06pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预测26-28年公司归母净利润7.54亿/7.88亿/8.57亿元，同比-62.24%/4.47%/8.85%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　家居需求相对不足；内外部市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.08。

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