开源证券：给予阳光电源买入评级

开源证券股份有限公司刘小龙,周航近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：H1业绩同比承压，Q2盈利环比改善》，给予阳光电源买入评级。

　　阳光电源(300274)

　　H1业绩同比承压，Q2盈利环比改善

　　公司发布2026年半年报，H1实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。其中，Q2实现营业收入153.52亿元，同比下降37.33%、环比下降1.34%；归母净利润29.67亿元，同比下降24.08%、环比增长29.50%。Q2综合毛利率为38.62%，环比提升5.36pct，盈利能力有所改善；扣非归母净利润22.43亿元，环比增长10.37%。考虑行业竞争加剧，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为129.52/161.99/187.01亿元（原2026-2028年154.73/193.47/230.84亿元），EPS分别为6.25/7.81/9.02元，当前股价对应PE为14.6/11.7/10.1。考虑到公司在手订单饱满，维持“买入”评级。

　　逆变器等业务毛利率提升，储能盈利承压

　　2026H1，公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%，同比提升6.98pct。上半年逆变器发货66GW，2025年同期为76GW，发货下降主要来自国内市场。储能系统实现营业收入154.56亿元，同比下降13.18%，毛利率32.43%，同比下降7.49pct；储能发货25GWh，同比增长28%，收入下降主要受到电力储能业务影响，其中中东地区储能收入同比减少约52亿元。此外，新能源投资开发业务收入12.58亿元，同比下降85.02%，对公司整体营收形成较大拖累。新业务方面，公司推进AIDC供电产品布局，已推出Ener Neo系列固态变压器并面向市场供货，800V高压直流相关产品完成国内小批量交付。

　　经营现金流保持增长，汇兑损失增加财务费用

　　2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为37.35亿元，同比增长8.75%，在收入下降的情况下仍保持增长。公司财务费用为3.68亿元，2025年同期为－2.63亿元，同比增加6.31亿元，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加，对当期利润形成压力。H1研发投入20.95亿元，同比增长2.85%。

　　风险提示：海外贸易政策变化；行业竞争加剧；AIDC业务进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为171.53。

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