中科海讯2026年半年报：信号处理平台收入增143.24%驱动减亏，订单备产与减值计提并行

一、战略主题演变：订单牵引延续，AI赋能水声装备主线强化

2025年年报确立了"特种产品立本、民用产品拓新、技术创新引领、产品多元协同"的核心发展理念，提出构建"特种业务稳增长、民用业务拓空间、技术创新筑壁垒、优秀人才强支撑"的高质量发展格局。2026年半年报延续了以国家特种部门为核心客户、以算力/算法/数据/系统为支撑的业务定位，但战略重心进一步向两点集中：

• 国防投入与订单牵引：管理层将"十四五"向"十五五"过渡阶段的国防建设规划视为"稳定且可持续的采购订单支撑"，2026年中央本级国防支出预算1.91万亿元、同比增长7%被视作既有意向订单加速落地的基础。
• AI赋能装备升级：半年报强调在已有产品基础上完成基于GPU芯片的高性能计算平台和水声大数据采集、分析及处理设备研制，并通过智能声纳、无人集群智能探测等项目验证相关算法，为人工智能赋能水声装备奠定基础。

对比可见，公司战略表述从"多元协同"的布局期措辞，转向重大项目落地与智能化技术验证的执行期措辞；民用业务（深海资源勘探、海洋环境监测、水下安防）作为"新动能"的定位在两份报告中保持一致。

二、业务结构变化：增长引擎切换至信号处理平台

2025年年报显示全年收入结构为信号处理平台与水声大数据及仿真系统"双支柱"（分别占45.98%和45.57%）；2026年上半年，信号处理平台收入97,896,657.49元、同比增长143.24%，占当期营收的93.55%，水声大数据类、声纳系统类、仿真训练类及无人探测类产品占比均降至10%以下，未再单独列示。

数据表明三个结构性变化：其一，2025年水声大数据与仿真系统凭借1,093.00%的爆发式增长成为当年第一增长引擎，但2026年上半年该引擎让位于信号处理平台；其二，声纳系统收入2025年已收缩63.91%，无人探测系统当期收入归零，产品结构的集中度在2026年上半年显著抬升；其三，区域结构同步变化，东北地区上半年收入44,499,732.21元、同比增长511.31%，占比升至约42.52%（2025年全年为26.47%），而华北、华东地区收入分别下降38.80%和40.07%。

三、关键措施执行情况：重大项目连续中标，预收款与存货同步攀升

对照2025年年报提出的年度经营计划（特种产品市场拓展、民用市场落地、柔性化生产、应收账款全流程管理、费用预算管控），2026年上半年各项举措的执行情况呈现分化：

取得实质进展的方面：

• 订单转化：2025年4月中标某信息处理分系统项目1.63亿元、2026年2月中标某项目信息处理类设备研制项目2.88亿元后，上半年合同负债由上年末144,321,183.69元增至223,630,634.50元（占总资产比重提升6.00个百分点），管理层解释为收到项目阶段性预付款项，订单向收入的转化通道正在打开。
• 产品交付：基于HX-A200国产化核心处理芯片的高性能数据计算平台2025年已开始批量交付，与之对应的信号处理平台收入上半年放量143.24%，验证了2026年"有序组织推进在手订单交付"计划的执行。
• 产能准备：存货由上年末338,907,715.36元增至473,292,029.46元（+39.65%），占总资产比重提升10.09个百分点，系尚未交付的在产项目增加；预付款项及货币资金减少（货币资金占比下降8.16个百分点）对应"预付供应商备货原材料款增加"。

推进承压的方面：

• 应收账款由上年末374,850,586.65元增至393,106,036.35元，上半年计提信用减值损失30,317,375.67元、占利润总额的61.59%，管理层归因于应收票据及应收账款减值准备计提；同时计提资产减值损失3,058,461.81元（存货及合同资产）。2025年全年计提的信用及资产减值损失分别为6,867,865.22元和30,463,203.50元。
• 经营活动现金流量净额-101,544,338.19元、同比下降40.19%，管理层解释为购买商品、接受劳务支付的现金增加。该流出规模已超过2025年全年的-80,439,170.26元，反映"大额订单备产—暂未形成回款"阶段对营运资金的占用。

四、核心能力建设：专利产出延续，研发投入强度连续收缩

截至2026年6月30日，公司拥有发明专利34项（2025年末为29项，同比增加3项）、实用新型专利15项、外观设计专利3项、软件著作权225项，正在申请的发明专利14项（2025年末为17项）。HX-A200国产化核心处理芯片、新一代异构高性能国产化信号处理平台等成果已进入批量交付或竞争择优胜出阶段，专利与产品层面的产出延续增长。

2025年研发费用下降23.01%，管理层解释为研发项目调整、部分研发人员投入型号研制及客户定制项目；2026年上半年研发费用8,054,573.79元、同比再降3.44%。研发投入占比从2023年的22.67%逐级回落至2025年的7.03%，同期研发人员数量占比由60.46%降至55.43%。管理层在核心竞争力章节仍将"持续保持较高水平的研发投入"列为技术竞争优势来源，但报表端研发强度与人员占比的双降，与"以研发立本"的战略表述之间存在落差，值得持续跟踪。

五、财务表现与经营质量：减亏与现金流缺口扩大并存

综合两组数据，经营质量呈现三个特征：

收入端：2025年收入增长31.68%后，2026年上半年增速降至9.04%，但仍保持正增长；2025年因审价最佳估计数变动累计调减当期营业收入2,966.79万元，较上年同期调减金额减少1,750.35万元，审价的基数性拖累在减弱。

盈利端：2026年上半年归母净利润-44,921,630.20元，减亏30.54%，但亏损额已达到2025年全年的101.83%。盈利修复主要依赖收入增长与成本控制（营业成本增速5.86%低于收入增速9.04%，行业毛利率24.30%、同比提升2.32个百分点），但被信用减值损失30,317,375.67元及管理费用29,906,866.38元（+28.72%）抵消。信号处理平台单产品毛利率23.40%、同比下降11.17个百分点（成本增速184.77%高于收入增速143.24%），毛利率压力从产品端显现。

现金流端：经营性现金流连续两个报告期为负且缺口扩大，上半年-101,544,338.19元；投资活动净额29,861,576.91元（-50.31%，理财产品购买减少）、筹资活动净额-1,818,880.55元（-122.40%，偿还银行贷款），现金及现金等价物净减少73,501,641.83元。货币资金由上年末193,081,693.04元降至89,580,051.21元，公司靠存货备产、合同负债增长维持的扩张期资金占用尚未形成回款循环。

六、风险认知的演进：风险框架稳定，审价与减值表述趋严

2026年半年报列示的风险与2025年年报保持同一框架（行业政策波动、客户集中、销售季节性、特种产品审价、应收账款余额较大、存货管理、产品研发、核心技术人员流失，共八项），但在表述上出现两处细化：

• 政策风险新增"深海经济相关扶持政策若落地不及预期"对民用产品市场发展节奏与客户开发进度的具体影响，反映民品拓展已被纳入风险敞口管理；
• 研发风险明确点出"芯片技术作为我国关键核心技术短板，其产业发展仍面临显著的外部依赖，公司研发的国产化芯片产品可能存在技术指标无法完全达到国际先进水平的风险"，对国产化替代进程的表述较2025年年报更为审慎。

风险认知与财务结果的对应关系同样值得关注：2025年年报提出"完善客户信用评估、强化催收机制，重点推进长账龄项目回款"，而2026年上半年信用减值损失计提规模（30,317,375.67元）为2025年全年（6,867,865.22元）的4.41倍，半年报亦相应提示"应收账款坏账计提金额可能存在计提不足导致坏账计提增加的情形"，减值计提与回款管理之间的平衡仍是后续观察点。

七、综合结论

中科海讯2026年上半年处于"订单扩张与现金消耗并行"的经营阶段：管理层围绕1.63亿元与2.88亿元两个重大项目组织备产，信号处理平台收入放量143.24%是报告期唯一的规模性增长引擎，合同负债与存货的同步攀升印证在手订单的履约推进；但盈利端仍受信用减值（占利润总额61.59%）、信号处理平台毛利率下滑11.17个百分点叠加管理费用上升的拖累，亏损绝对额与经营现金流缺口均维持高位。对比2025年年报，收入增长动能从"水声大数据与仿真系统爆发"切换为"信号处理平台批量交付"，收入结构集中度上升；研发投入强度连续两年收缩与专利产出增长并存，AI赋能装备的产业化验证仍处早期。公司盈利修复的路径依赖审价落地、减值收敛与下半年集中交付（公司历年收入集中于二、四季度）的兑现情况，管理层未在半年报中对下半年经营目标给出量化指引。

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