长阳科技2026年半年报MD&A解读：收缩出清叠加减值退坡扭亏为盈，固态电池材料接力第二曲线

一、战略基调：从"深化战略转型"走向"扭亏企稳"

• 宏观判断与战略定调：2025年年报将当年定义为"公司直面行业挑战、深化战略转型、主动优化业务结构的关键之年"，管理层将"聚焦主业、收缩非核心"确立为核心经营策略；2026年半年报则延续"聚焦客户需求，夯实主业布局战新"的表述，管理层对经营节奏的定性由"收缩出清"转向"企稳修复"。
• 发展战略表述调整：公司发展战略由2025年年报及2025年半年报沿用的"进口替代，世界领先，数一数二"，在2026年半年报中调整为"要么第一，要么唯一"，战略定位从"份额导向"进一步收敛为"差异化、领先性导向"。
• 经营结果验证：2026年上半年实现营业收入44,721.06万元，同比下降14.87%；归属于上市公司股东的净利润995.86万元，同比扭亏为盈（上年同期-854.73万元），利润总额1,438.11万元（上年同期-107.81万元）。管理层将扭亏归因于反射膜出货面积稳定、盈利稳定，以及合肥及舟山子公司固定资产及在建工程减值准备计提较上期减少。

二、业务结构：反射膜守基本盘，光学基膜与隔膜收缩出清

2025年年报披露的主营业务分产品数据为两期对比提供了基准：主营业务收入101,849.87万元，同比下降14.69%，主营业务毛利率30.18%，同比增加4.40个百分点。

• 反射膜（基本盘）：2025年反射膜销量136,685,358.40平方米，同比仅下降1.51%，毛利率提升2.03个百分点，公司称"反射膜出货面积位居全球第一，全球光学反射膜细分行业龙头企业地位稳固"，并延续"做大、做强、做精反射膜"的表述。2026年上半年管理层明确"反射膜出货面积稳定、盈利稳定"，深化Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜、高亮度反射膜开发，同时拓展辐射制冷方案在储能、仓储等新场景应用。
• 光学基膜：2025年毛利率为-10.99%，同比下降5.68个百分点，报告期内"竞争激烈，销售收入同比减少"；2026年上半年公司主动"收缩光学基膜等低毛利率产品的销售及生产"，光学基膜部分产线停产。
• 隔膜、胶膜（出清对象）：2025年锂电隔膜、胶膜产线停产，公司对相关固定资产及在建工程计提减值损失增加；2026年隔膜、胶膜产线继续处于停产状态，属于持续收缩的非核心业务。2025年"其他"类产品收入同比下降47.23%，贸易业务收入6,654.41万元、同比下降53.08%，收缩力度可见一斑。

增长引擎的接力方向在2026年上半年进一步清晰：固态及半固态电解质复合膜基膜已"取得该行业国内外头部及腰部客户的企业订单"，大孔膜技术表述由2025年年报的"已在多家头部电芯企业进行验证"推进为2026年半年报的"已小批量出货"；公司同时布局行业首创的导离子膜延伸产业链，并加快推进CPI薄膜（透明聚酰亚胺薄膜）开发与验证。

三、核心能力建设：研发强度抬升，"光""孔"赛道投入加码

• 投入强度：2026年上半年研发投入2,709.58万元，占营业收入比例6.06%，较上年同期增加0.46个百分点；2025年全年研发投入5,508.29万元，占营业收入比例5.03%，较2024年增加0.42个百分点。研发投入占营收比例连续两个报告期上行。
• 专利储备：截至2026年6月30日，公司累计获得授权发明专利298件（有效获得数289件），报告期内新增授权发明专利7件、新增发明专利申请12件；相较2025年末累计授权发明专利291件（有效282件），储备规模持续累积。公司2018年光学反射膜获工信部单项冠军产品称号，并于2025年12月通过复核。
• 在研项目结构：在研项目由2025年年报的15个（预计总投入14,883.00万元）扩充至2026年半年报的19个（预计总投入15,590.56万元），本期投入2,463.58万元、累计投入6,760.76万元。新增立项集中于固态电解质基膜（RD27薄型化高强度、低收缩高孔隙率）、高孔隙率聚酯隔膜及新型显示涂布产品，研发资源明显向"孔"赛道（新能源）与高附加值显示材料倾斜。
• 人才队伍：研发人员112人，占公司总人数比例15.53%（上年同期13.94%），研发人员平均薪酬9.92万元（上年同期8.82万元）；2025年末研发人员124人、占比15.48%。人员数量小幅缩减但占比提升，薪酬总额与人均薪酬均上升。

四、财务与经营质量：扭亏主要来自减值退坡，盈利厚度仍薄

• 扭亏的成色：扣非归母净利润248.19万元，归母净利润995.86万元，差额747.67万元来自非经常性损益，其中计入当期损益的政府补助737.00万元，政府补助贡献了当期利润的主体。经营性盈利仍处于微利水平。
• 减值退坡是核心变量：2025年度资产减值损失-17,103.53万元（2024年为-8,005.41万元），是2025年大幅亏损的直接原因；2026年上半年资产减值损失-421.81万元，上年同期为-3,797.36万元。管理层明确指出合肥及舟山子公司固定资产及在建工程减值计提减少是扭亏的主要驱动之一，并提示"若生产经营环境持续不利变化、设备处置不及时，可能存在继续计提固定资产减值准备的风险"。
• 费用结构：2026年上半年销售费用1,738.77万元，同比下降25.68%，与收缩低毛利产品销售规模相匹配；财务费用1,865.54万元，同比增长228.22%（汇兑损失增加），延续2025年财务费用+181.06%的趋势；管理费用6,001.78万元，同比增长6.85%。
• 资产负债端信号：货币资金47,562.90万元，较上年末增长33.66%，其中20,423.38万元因外汇掉期合约锁定受限；短期借款23,342.03万元，增长79.85%，筹资活动现金流净额8,041.48万元（银行借款增加）；在建工程6,465.43万元，下降54.63%（子公司厂房转固）；合同负债595.76万元，增长101.67%。资产负债结构显示公司以借款扩张流动性、压降资本开支，处于收缩防御与蓄势并行状态。
• 子公司减亏轨迹：主要亏损子公司亏损额同比大幅收窄，合肥新能源2026年上半年净利润-1,703.22万元（2025年全年-14,327.86万元）、合肥新材料-2,028.34万元（2025年全年-3,806.46万元）、浙江长阳-218.80万元（2025年全年-3,525.24万元）；香港长阳上半年营收10,653.11万元、净利润9.29万元，境外销售平台率先转正。

五、2026年经营计划执行与风险认知演进

2025年年报为2026年设定的经营计划为"巩固主业基本盘、加速新品产业化、强化风险管控"三大目标及四项重点工作。对照2026年上半年执行情况：

风险认知的演进：2025年年报将"业绩大幅下滑或亏损的风险"列为首要风险，措辞聚焦"营收下滑、亏损扩大"的现实；2026年半年报同一风险条目下，风险重心转向"继续计提固定资产减值准备"与"干法隔膜客户客诉未签署和解协议、不排除客户索赔"两项或有事项，并新设"宏观环境风险"条目，明确提示"当前国内经济发展面临压力，全球经济增速放缓，外部环境复杂严峻，贸易壁垒、贸易冲突、贸易制裁等可能影响我国对外经济贸易"。公司对风险的描述由"已发生的亏损"转向"未出清的存量风险与外部不确定性"，整体判断更偏谨慎。

行业判断的延续性：公司引用洛图科技数据判断2026年全球液晶电视面板出货量2.40亿片、同比下降2.0%，但大尺寸化下出货面积同比增长0.7%至1.82亿平方米，显示版图基本盘面临量缩价稳的结构；对固态电池判断维持"半固态电池已先于全固态装车量产、全固态电池有望2027年前后示范性装车、2030年后进入商业化应用阶段"，为"孔"赛道的长期投入提供需求侧依据。

综合结论

两期报告构成一条清晰的策略执行链条：2025年完成"聚焦主业、收缩非核心"的资产与业务出清，以17,103.53万元的资产减值损失换取2026年上半年轻装上阵；2026年上半年收入延续收缩（-14.87%），但毛利率结构改善、资产减值退坡，实现归母净利润995.86万元扭亏。值得关注的是盈利质量：扣非净利润仅248.19万元，且政府补助占归母净利润比例超七成，经营盈利的可持续性仍待验证；同时，隔膜、胶膜、部分光学基膜产线停产状态未解除，固定资产减值与干法隔膜客诉索赔仍是压在报表上的两项存量风险。结构上，公司呈现"反射膜基本盘稳定+固态电池材料第二曲线蓄势"的双层格局，电解质复合膜基膜从"头部小批量订单"推进至"头部及腰部客户企业订单、大孔膜小批量出货"，研发强度连续抬升至6.06%，新增长引擎处于订单导入、收入尚未放量的阶段。战略表述由"数一数二"调整为"要么第一，要么唯一"，与收缩非核心、聚焦差异化的执行路径相互印证；而"光""孔"两大赛道能否在减值的"财务拐点"之后转化为收入的"经营拐点"，将是后续报告期的关键观察点。

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