立中集团2026年半年报：海外产能释放与高附加值产品放量，净利增43.81%，现金流与汇兑承压

一、战略基调：从"复杂多变"转向"分化加剧"，重心由布局进入收获

2025年年报将经营环境定性为"全球市场环境复杂多变、行业竞争日趋激烈、原材料价格波动带来持续挑战"，确立"提质增效、创新驱动、全球布局"的发展战略。2026年半年报对行业特征的表述则转为"高端化、绿色化、集中化发展主线，产业分化进一步加剧"，并以一组行业数据支撑判断：2026年1-6月国内铝材产量3,230.3万吨（同比-2.4%）、未锻轧铝及铝材出口339.6万吨（同比+16.3%）、国内再生铝总产量780万吨（同比+11.2%、占铝供应总量比重提升至22%）、全球汽车销量约4,786万辆（同比+3%），而国内汽车产销同比分别下降4%和4.1%，新能源汽车产销分别增长6.7%和7.3%。

管理层对行业的态度由"应对挑战"转为"把握分化中的结构性机会"。半年报的关键词集中在"三大主营业务协同发展、提质增效""新材料产业化提速""海外产能持续爬坡"，对比2025年报"全球布局"的铺开口径，2026年上半年的叙述重点已转向检验既有布局的产出效率与盈利兑现。

二、三大板块全面增长，毛利率由分化转为全面修复

注：板块收入为管理层"主营业务分析"口径。

三大板块收入增速均较2025年全年明显抬升，其中再生铸造铝合金是收入增量的最大来源。管理层将收入增长归因于"销量增加、铝价增长及产品结构变动"，营业成本同比+28.45%，低于收入增速30.32%。

毛利率（分产品口径）的修复方向更为关键：

2025年年报中铸造铝合金、中间合金毛利率均承压下滑，2026年上半年三大产品毛利率全部回升，其中车轮板块升幅最大，与锻造等高附加值产品放量的路径一致；中间合金毛利率扭转了2025年的下行态势。分地区看，境外收入46.37亿元（同比+25.56%）、毛利率19.87%（+4.00个百分点），境内收入141.85亿元（同比+31.95%）、毛利率7.47%（+0.53个百分点），境外毛利率显著高于境内，且差距进一步扩大，印证管理层关于海外基地"单位盈利能力水平较高"的表述。同时，管理层提示"国内外铝和新旧铝价价差"拓宽了车轮出口与再生铸造铝合金业务的盈利空间，亦为毛利率修复的重要外部因素。

三、高附加值产品兑现：锻造车轮放量，免热合金逼近去年全年水平

• 锻造铝合金车轮：2026年上半年销量34.71万只，同比+395%；国内现有锻造产能50万只，同步在墨西哥、泰国海外基地配套建设锻造产线，远期总产能规划至200万只。管理层称锻造车轮"单只售价更高、毛利率显著领先"。
• 一体化压铸免热处理合金：上半年销量3.83万吨、销售收入5.92亿元，已接近2025年全年水平（销量4.50万吨、销售收入6.67亿元），"已批量配套多家新能源车企及大型压铸企业"。
• 微晶硅铝合金：上半年销售收入683万元，同比+143%，处于"产能建设与下游客户认证"阶段，正切入半导体设备国产化替代方向。
• 可钎焊压铸铝合金：持续拓展热管理、储能、液冷设备等应用场景，产品验证和量产应用"有序推进中"。

新增长曲线的观察点在于机器人业务：公司于本年初成立上海立中创智机器人有限公司，2025年年报披露已与伟景智能签署5年、5,000套人形机器人加工件定点采购协议（预计合同金额约7,500万元），2026年半年报进一步披露已签订《人形机器人加工件定点采购协议》并与具微科技等开展战略合作，具备大骨架、肩部关节、灵巧手关节、支撑系统结构件等生产能力。但半年报同时明确"目前只实现了大骨架的零星样品供应，尚未产生相关业务销售收入"，并单独提示"后续合作推进及效果……尚存在不确定性"。该子公司上半年实现归母净利润-155,496.01元，从协议签署到收入落地仍有一段距离。

四、海外产能：从"建成投产"进入"盈利爬坡"

海外是2026年上半年利润弹性最重要的来源，且已有中期业绩数据印证：

• 墨西哥年产360万只轻量化车轮项目已全面投产，配套50万只锻造产能自下半年起逐步释放；"北美整车客户订单持续落地，产能利用率稳步走高"。墨西哥立中2026年上半年收益状况为4,386.62万元，已超过2025年年报披露的该项目全年净利润4,012.90万元（不含股份支付费用，当年达预计效益的63.62%），爬坡成效明显。
• 泰国现有500万只车轮产能满负荷运行，三期300万只超轻量化车轮和18万只锻造车轮项目在建；主要海外子公司New Thai Wheel上半年净利润11,370.51万元，2025年全年为14,646.84万元。
• 境外资产规模：新泰车轮（泰国）资产374,860.98万元、占公司净资产比重16.55%，墨西哥立中资产252,168.59万元、占比9.29%。

半年报将墨西哥与泰国基地定位为"区域互补的全球化产能格局"，依托USMCA等区域贸易政策优势对冲贸易壁垒，并称海外基地铝合金产品销量持续提升、"拉动了公司整体盈利增长"。2025年年报中"泰国、墨西哥建设锻造车轮生产线填补海外高端市场缺口"的规划，正在转化为产能与订单。

五、研发投入与专利积累延续

• 2026年上半年研发投入5.77亿元，同比+27.23%；2025年全年研发费用10.53亿元，同比+12.83%，投入力度继续加码。
• 截至2026年6月末，公司合计拥有专利1,035项（其中发明专利192项、实用新型专利792项、外观设计专利51项），较2025年末的960项（发明专利183项）半年净增75项。
• 管理层披露2026年与河北工业大学、天津大学等开展产学研合作；铝基功能中间合金领域新增《铝钛碳合金线材（YS/T447.2-2025）》《铝钛合金线材（YS/T447.3-2025）》等行业标准起草身份，再生铸造铝合金领域2026年实施1项行标《再生铝厂工艺设计规范》。

六、关键财务指标：盈利创新高与现金流转负并存

报告期内第二季度单季归母净利润3.78亿元，同比+58.12%、环比+90.49%，单季盈利规模创历史新高（一季度归母净利润1.99亿元、同比+22.67%）。扣非增速高于归母增速，非经常性损益合计2,827.29万元，利润增量主要由主业贡献。

值得关注的三个变量：

1. 经营现金流与应收款。经营现金流由上年同期+0.21亿元转为-4.23亿元，管理层归因于"本报告期末应收款项余额增加"；期末应收账款77.46亿元，占总资产比例28.92%，较上年末上升2.05个百分点（原因系"销量增加及铝价增长"）。收入高增伴随营运资金占用加大，回款节奏是后续观察点。
2. 汇兑损失。财务费用2.36亿元，同比+806.52%，管理层明确"汇率波动带来的汇兑损失对报告期利润产生较大影响"，同时披露"已持续完善外汇配套管理举措"。该变量在2025年年报中尚列于风险提示，2026年上半年已转为当期损益的实质拖累；一季度财务费用1.59亿元（同比+161.39%）已率先反映。
3. 债务结构短期化。期末短期借款109.35亿元，占总资产比例40.83%，较上年末上升6.17个百分点；长期借款占比下降3.19个百分点，筹资活动现金流净流入18.24亿元。扩产与营运资金需求下，负债结构变化值得持续跟踪。

七、2025年报规划的兑现与落差

2025年年报提出四项发展规划：聚焦核心主业、强化科技引领培育新质生产力、构建绿色低碳产业链、坚持稳健股东回报。对照2026年半年报：

• 聚焦主业：2025年11月完成六氟磷酸锂业务剥离（立中新能源股权转让后持股45.15%），该子公司2025年1-11月归母净利润-2,998.03万元，属阶段性亏损出清；2026年上半年合并范围不再包含该项目，主业口径更为清晰。
• 科技引领：免热处理合金、锻造车轮、微晶硅铝等新材料的产业化放量在半年报中有量化数据支撑，方向兑现度较高。
• 绿色低碳：公司称率先通过ASI认证；2026年上半年废铝"反向开票"政策收紧抬升行业合规门槛，公司依托规范化废铝采购体系处于相对有利位置。
• 股东回报：2025年度利润分配预案为每10股派3.90元（含税），与《未来三年（2024—2026年）股东回报规划》中"每年现金分红比例不低于当年可分配利润的30%"相衔接；2026年中期不派现、不送转。
• 待兑现领域：机器人业务2025年年报表述为"实现了突破"，2026年上半年仍处于样品零星供应阶段、尚未贡献收入，管理层对此单独提示不确定性。

八、风险认知：框架未变，汇率风险由提示转为实质影响

2025年年报与2026年半年报披露的风险框架一致，均为宏观经济风险、国际贸易环境变化风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险四项。变化在于：

• 汇率风险在半年报中已从"陈述性提示"变为当期已发生的财务事实（财务费用+806.52%），风险权重明显上升；
• 国际贸易环境方面，2026年上半年出口市场"实现反转"（未锻轧铝及铝材出口+16.3%、海外需求集中于新能源车压铸件、光伏铝材、航空配套等高附加值产品），但欧盟碳足迹、碳关税等低碳贸易壁垒升级与多国废铝出口限制并存，公司以海外产能与ASI认证作为对冲手段；
• 原材料端，电解铝、氟盐价格"高位震荡"，铸造铝合金期货已于2025年6月上市，公司表示将转向更精准的套期保值策略。

九、综合结论

立中集团2026年上半年呈现"主业收入高增、毛利率全面修复、海外与高附加值产品贡献抬升"的经营图景，第二季度单季利润创历史新高，扣非增速（+52.66%）高于归母增速显示增长由主业驱动。对照2025年年报，战略重心已从"全球布局"铺开转入"产能收获"阶段：墨西哥、泰国基地进入盈利爬坡，锻造车轮、免热处理合金等新品完成从研发到批量应用的跨越，六氟磷酸锂剥离后主业聚焦度提升。

与此同时，经营现金流转负、应收账款与短期借款同步上升，显示规模扩张伴随营运资金占用加大；汇兑损失对当期利润形成直接侵蚀，汇率风险管理成效将影响盈利的稳定性；机器人业务仍处商业化早期，贡献尚待验证。整体而言，公司处于盈利弹性释放与资产负债表承压并存的阶段，海外产能利用率、高毛利产品占比与应收款周转是后续经营质量的主要观察变量。

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