国金证券：给予伯特利买入评级

国金证券股份有限公司徐慧雄,者斯琪近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，智能电控高速增长》，给予伯特利买入评级。

　　伯特利(603596)

　　业绩简评

　　2026年8月27日伯特利发布26年半年报。26Q2年公司营收35.98亿元，同比+42.43%，环比+34.52%；归母净利润3.73亿元，同比+47.97%，环比+38.79%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比+34%，环比+28.52%。

　　经营分析

　　1、营收端超预期，智能电控业务高速增长。产品端，26Q2公司盘式制动器/轻量化零部件/智能电控产品销量分别为200/385/232万件，同比分别为+15%/+23%/+66%；环比分别为+16%/+10%/+40%。轻量化零部件同比增长主要系公司墨西哥子公司产能逐步爬坡；智能电控业务高速增长主要系公司核心制动产品EPB及WCBS受益于吉利、奇瑞等客户出海高速增长，同时公司于上半年正式并表豫北，带来电控转向销量同比增长。

　　2、盈利能力保持稳定，经营韧性强。

　　1）毛利率：26Q2公司毛利率19.46%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。

　　公司毛利率同环比提升主要系：①公司其他业务收入Q2占比相对较高，其他业务收入主要为开发费、磨具费，远高于产品毛利率。②同时，虽然行业层面面临下游年降及上游原材料涨价的多重压力，但公司智能电控销量规模持续增大，得益于公司规模效应优势，具备较强的降本能力。

　　2）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为0.55%/2.78%/5.39%。

　　3、展望后续：出海+转向打开公司长期成长空间。

　　1）EMB：2026年公司EMB正式量产，目前公司EMB自动化产线产能达到120万件（可满足万辆车需求），公司有望在30EMB这一代技术下市场份额进一步提升。

　　2）出海：根据公司官方公众号，公司制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球某头部车企定点。预计该项目将于2028年底实现量产，项目全生命周期6年，总供货规模达233.5万台车。

　　3）转向：公司正式收购豫北转向51%的股份，公司加速迈向综合线控底盘供应商。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2026/2027/2028年净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14%/27.59%/16.24%，对应当前市值分别为14.79/11.61/10xPE。

　　风险提示

　　行业竞争加剧，关税政策不稳定，产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.69%，其预测2026年度归属净利润为盈利18.09亿，根据现价换算的预测PE为9.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为52.16。

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