雅化集团（002497）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雅化集团（002497）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）行业发展情况

    1、锂行业

    （1）锂行业政策

    2026年上半年，锂行业政策围绕资源安全与战略管控、储能需求牵引及行业规范与高质量发展展开，重塑上游供给格局与下游需求结构。部分重要政策梳理如下：

    从国内政策来看：

    2026年1月9日，财政部、税务总局披露《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》,自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

    2026年1月27日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次在国家层面为电网侧独立储能设立了“容量电价”这一保底收入机制，并以“顶峰能力”作为衡量价值的标尺。

    2026年4月3日，工业和信息化部办公厅、供销合作总社办公厅发布《关于进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设的通知》，其中提到，鼓励各级供销合作社依托现有再生资源回收利用网络，引导供销合作社再生资源回收企业规范锂电池回收、贮存等关键环节，加强与锂电池综合利用企业合作，做好锂电池规范综合利用。

    2026年5月9日，国务院第85次常务会议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例》，自2026年6月15日起施行，主要内容包括完善地质调查制度、矿产资源规划制度、矿业权管理制度，规范勘查开采管理、矿业用地管理，健全矿产资源储量管理和矿区生态修复制度，完善矿产资源储备和应急管理制度。

    2026年5月29日，交通运输部、国家发展改革委等十一部门联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，多措并举加快推动新能源重卡规模化应用。

    2026年6月25日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，规划将从供需两端对锂行业产生影响。供应方面，《规划》明确提出加强新能源关键矿产资源供给，深入实施新一轮找矿突破战略行动，加强新能源产业链上游关键矿产资源勘探开发；要构建规模适度的战略性矿产储备，制定储备品种、规模与建设时序；要推进退役风电机组、光伏组件、锂电池等废旧资源循环利用。需求方面，《规划》明确提出要优化储能建设和调用，大力发展新型储能，加力发展长时储能，到2030年新型储能装机目标达到3亿千瓦；要扩大车网互动规模化应用范围，加快推进虚拟电厂规模化发展，这将进一步拓展锂电池的应用场景。

    从国外政策来看：

    2026年2月25日，津巴布韦矿业和矿业发展部长波利特·坎巴穆拉2月25日表示，津巴布韦决定禁止矿产资源和精选锂矿石出口。

    2026年3月4日，欧盟发布《工业加速器法案》，对于外国企业投资电池、电动汽车、光伏、关键原材料四大行业设置了强制技术转让、外资股比、产品本地含量及本地员工等限制条款。

    2026年5月22日，津巴布韦政府发布《矿产分类与宣言》，正式将锂、镍、钴、石墨等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产”，并确立国家通过指定特别目的工具（SPV）行使强制性最低持股比例的原则。

    2026年5月29日，刚果民主共和国部长会议批准一项法令，将锂、钽、铌、钨、铀和稀土六类矿产正式纳入国家战略矿产清单。依据刚果《矿业法》，战略矿产适用10%的特许权使用费税率，而普通有色金属常规税率为3.5%，这意味着在该国运营的锂矿企业权利金支出将升至原来的约三倍。

    当前，资源民族主义不再仅限于税和权利金，各国政府将关键矿产视为关乎经济竞争力、技术优势地位与国家安全的战略资产，从而加大了生产商、投资者及制造商的风险。当局对关键矿产控制权的争夺，正迫使锂投资者应对日益增多的出口管制、生产配额、强制加工及政府干预。

    （2）上游锂资源供给

    从国内供给看，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》的施行，对国内锂资源供给格局产生了深远影响。该《条例》明确将矿业权审批权限上收至国务院自然资源主管部门或其授权的省级部门，并严格规定开采矿种须与许可证一致。受此影响，存量矿山面临实质性合规约束，尤其对江西宜春地区的锂云母矿企形成直接冲击。上半年，该地区头部矿山的复产进程因此反复延宕，尽管市场预期强烈，但矿业权换证与复产审批的实际推进进度缓慢，导致这部分供给未能有效释放。与此同时，盐湖提锂项目的投产及产能爬坡进度亦不及预期，综合作用下，国内锂资源上半年供应量预期有所下修。

    从海外供给来看，上半年锂资源供应格局呈现区域性分化特征。非洲方面，受津巴布韦自今年2月起实施的锂精矿出口禁令影响，当地矿石到港时间显著推迟，发运量大幅萎缩，整体供应节奏受到明显扰动。受此波及，部分依赖非洲矿源的中资企业因原料短缺而被迫停产检修，对国内锂盐生产环节形成直接传导。澳洲方面，前期停产的几座高成本矿山复产进度整体不及预期，叠加部分矿山正处于由露天开采向地下开采的过渡阶段等影响，导致澳大利亚锂资源上半年供应预期出现小幅下修。相较之下，南美盐湖上半年整体供应水平有所上调，增量主要来自阿根廷多个新项目集中爬坡；而智利方面，存量产能增长相对平缓，对整体增量的贡献有限。

    基于上述资源供给变化，上半年整体市场由原先的紧平衡逐渐转向供应偏紧的局面。鑫椤资讯预计2026年全球锂资源供应量为209万吨（LCE当量），较年初预计下修2万吨。

    （3）中游锂化工产品

    上半年，国内电池级碳酸锂市场呈现宽幅震荡格局，价格中枢整体上移，其核心在于供需博弈。从产量看，受“抢出口”效应拉动，下游电池和新能源汽车企业集中释放排产计划，对碳酸锂形成强劲的需求。与此同时，储能需求爆发极大拉动了对碳酸锂的消耗。国内碳酸锂产量呈现“先抑后扬、稳步爬产”的格局。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，上半年全国碳酸锂产量约56.3万吨，同比上涨33.9%；全国氢氧化锂产量约18.3万吨，同比上涨5.4%。全国锂盐折合LCE约72.4万吨，同比上涨26.4%。进口方面，上半年中国碳酸锂进口呈现逐月攀升态势。据海关数据统计，1-6月中国累计进口碳酸锂17.9万吨，累计同比增长52%，智利和阿根廷继续构成中国碳酸锂进口的两大支柱。1-6月两国合计占中国进口总量的90%以上。印尼作为新兴来源国，占比约2%。出口方面，上半年呈现持续萎缩态势，1-6月累计出口仅2348吨，同比减少5.6%。硫酸锂进口方面同样保持高速增长，1-6月累计进口硫酸锂8.46万吨，累计同比增长96%。硫酸锂作为制备碳酸锂的关键中间物料，其进口量的显著增长，表明海外锂矿资源正以中间品形态加速流入国内，有效拓宽了国内锂盐企业的原料供给渠道。从价格走势看，上半年碳酸锂期现价格呈现先上涨后回落的态势。碳酸锂主力合约收盘价从年初的13万元/吨震荡上行，至5月初达到最高点21万元/吨。一季度，在抢出口效应下，下游排产延续去年旺盛格局，储能需求量仍亮眼。叠加津巴布韦锂精矿出口禁令，枧下窝锂矿复产不及预期，导致供需格局偏紧，锂价持续上行。5月中旬至报告期末，受枧下窝锂矿复产落地，津巴布韦锂矿到港预期等影响，市场供给预期转向宽松，碳酸锂价格持续下行。上半年均价维持在14.96万—17.7万元/吨，波动幅度显著。

    （4）下游电池市场

    上半年，中国汽车市场在整体承压中展现发展韧性，产销数据呈现“内需承压、出口高增”的结构性特征。中国汽车工业协会发布的数据显示，2026年上半年，我国新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，而2025年产销增幅达到40%-41%。而新能源汽车出口数据亮眼，上半年我国汽车累计出口509.6万辆，其中新能源汽车出口235.5万辆。中国品牌已经成为一些海外汽车市场的主要增长动力。此外，市场需求正从低端代步向中高端品质出行迭代，新能源车搭载的电池容量因此有了明显提升，叠加电动重卡的迅猛发展，抵消了部分新能源车产量增速放缓的影响。动力电池装机统计数据显示，上半年单车平均电池装机量达到65.4kWh，同比增长29.3%，创近年新高。市场整体装机总量也持续增长，上半年装机量达332.2GWh，同比增长14.8%，对于碳酸锂需求拉动明显。

    从电池端看，2026年上半年全国锂离子电池产量同比提升39.3%，储能电池出货量增幅超80%。国家规划明确2030年新型储能装机目标3亿千瓦，对比2025年底1.36亿千瓦规模实现翻倍。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，1-6月，我国动力和储能电池累计产量为1068.9GWh，累计同比增长53.3%，累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。其中，动力电池累计销量为661.3GWh，占总销量67.5%，累计同比增长36.2%；储能电池累计销量为318.1GWh，占总销量32.5%，累计同比增长83.4%。上半年储能电池市场已超越动力电池，成为锂电产业增长的第一引擎。储能电池的爆发式增长，得益于国内外市场需求的共振。受全球AI算力产业的高速扩张，2026年中国储能市场持续火爆，储能订单与排产维持高景气，出口由原先的集中于欧美市场扩张至全球市场。1-6月，我国储能电池累计出口量为58.6GWh，占总出口量32.3%，累计同比增长28.5%。目前储能头部企业海外业务占比已达到5-6成，需求增长速度快于预期。展望下半年，国内储能项目集中释放、海外增量抢装、技术迭代带来增量，全球储能行业高景气度将持续。

    鑫椤资讯预计，2026全年全球储能电池出货量有望达到1200GWh。

    2、民爆行业

    （1）行业政策

    民爆行业作为典型的高危行业，具有易燃易爆、生产连续性强、安全风险高等显著特点，决定了标准化工作的基础性、战略性和引领性作用的重要性。为推动民爆行业标准体系建设，2026年3月，安全生产司组织有关单位研究起草了《民用爆炸物品行业标准体系建设指南（2026—2030年）》（征求意见稿），《民用爆炸物品行业标准体系建设指南（2026-2030年）》（征求意见稿）作为“十五五”规划的顶层设计蓝图之一，是指导行业未来五年标准化工作的纲领性文件，其核心是在已有标准体系基础上，紧扣“智能制造”与“本质安全”两大主线，旨在通过标准化手段解决当前技术应用碎片化的问题，为行业的智能化转型和高质量发展提供系统的技术规范。

    2026年7月17日，工信部印发《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》，“十五五”规划的核心是在“十四五”已取得成就的基础上，进行一次全方位的战略升级。其核心变化是：目标从“做大”转向“做强”，重心从“自动化减人”升级为“无人化”，发展模式从“一体化”深化为对标国际的“融合化”。总体目标是到2030年，形成3~5家具有较强国际运营能力的大型民爆企业集团，从“国内整合”到“国际竞争”，有效防范行业“内卷”。安全与智能化水平更高，从“少人化”到“无人化”，终极目标是人员彻底与危险隔离，实现本质安全，危险岗位智能装备替代比例≥60%，1.1级、1.2级生产工房实现无操作人员，1.3级工房接触危险品工序无操作人员。产业集中度持续提高，排名前10家生产企业集团行业生产总值占比(%)≥70%，资源向头部企业集中的趋势更加明显。研发投入力度加大，骨干企业研发经费占比≥4%。产能与产品结构持续优化，从“化解过剩”到“动态平衡”，更注重产能与区域需求的精准匹配，提升有效供给能力，其中现场混装炸药产能占比≥40%。发展维度更广，在“一体化”基础上，向“智能化、绿色化、融合化、国际化”方向发展。

    （2）行业运行情况

    2026年上半年，民爆行业主要统计指标呈下行态势。受原材料价格波动等因素影响，企业利润端承压明显，降幅有所扩大。其中，生产企业累计实现利润总额33.60亿元，同比下降24.65%。

    从产品产销量看，上半年民爆生产企业工业炸药累计产、销量分别为195.05万吨和193.41万吨，同比分别减少6.73%和6.72%。工业雷管累计产、销量分别为2.75亿发和2.92亿发，同比分别减少11.34%和6.04%。（数据来源：中国爆破器材行业协会）

    从工业炸药地理分布看，上半年全国有9个地区工业炸药产量同比呈正增长态势，其中：海南省、河北省、江苏省和西藏区4个地区增幅较大；其余20个省份炸药产量同比呈负增长态势，其中：吉林省、山东省、山西省和四川省4个地区降幅较大。上半年，工业炸药产量增量较大的地区为河北省、西藏区、贵州省，增量分别为1.62万吨、0.84万吨和0.43万吨。

    （3）行业相关监管法规

    民爆行业实行严格的生产经营许可管制，民爆物品生产企业的经营活动需获得相关主管部门核发的《民用爆炸物品生产许可证》，该生产许可到期需要重新申请延续，换证时需要重新核查企业是否符合国家当期产业政策、技术政策与行业发展规划的要求，因此民爆行业具有较高的产能许可壁垒。很多生产装备和技术标准不达标、小产能产线将面临生产许可到期无法换证的风险。

    民爆行业涉及的主要法律法规有：《中华人民共和国安全生产法》《中华人民共和国行政许可法》《民用爆炸物品安全管理条例》《民用爆炸物品行业技术进步指导意见》《民用爆炸物品安全生产许可实施办法》《民用爆炸物品销售许可实施办法》《民用爆炸物品产品质量监督检验管理办法》《危险化学品重大危险源监督管理暂行规定》《民用爆炸物品进出口管理办法》《民用爆炸物品建设项目验收管理办法》《关于加快安全产业发展的指导意见》《民用爆炸物品生产许可实施办法》《关于推进民爆行业高质量发展的意见》等。

    （二）公司主营业务、主要产品及用途

    公司的主营业务包括锂业务和民爆业务两大板块，锂业务包括锂矿采选和锂盐产品生产，民爆业务又分为民爆生产、爆破及矿服业务，同时还涉足危化运输业务。

    1、锂业务

    雅化锂业是专业从事锂矿采选运营、锂盐产品研发生产、销售与贸易的锂矿企业和锂产品生产企业。目前拥有优质的津巴布韦卡玛蒂维锂矿和四川李家沟锂矿两个锂矿山；雅安锂业和国理公司二个锂盐产品生产基地。

    （1）锂矿采选

    公司2014年通过国理公司进入锂行业并实质控制四川阿坝州金川县李家沟锂矿。为加快李家沟锂矿的开发，2017年公司与四川国企能投集团合作，对股权进行重组，目前持有能投锂业37.25%股权，并享有锂精矿优先供应权。李家沟锂辉石矿属于可尔因矿田，已探明矿石资源储量3,881.2万吨，平均品位1.3%，氧化锂资源储量50.22万吨，折合124万吨LCE，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。李家沟锂矿按年产105万吨采选规模进行建设，项目建成后将年产锂精矿约18-20万吨，已于2025年9月进入正式生产，并实现达标达产，未来有望在该矿区进行增储或扩勘。公司于2022年并购整合了津巴布韦卡玛蒂维锂矿，2023年开始进行锂矿的勘探、矿建。截至2024年5月，卡玛蒂维多金属矿已勘探区域内探获探明+控制+推断矿石量2,421.5853万吨，锂矿物（Li2O）资源量30.4026万吨，折合碳酸锂当量为75.0944万吨，本勘探结果相比2022年公告时的历史勘探矿石资源量增加599.5853万吨。卡玛蒂维锂矿第一和第二阶段项目已于2024年全线建成，目前该矿山已达到年处理锂矿石230万吨采选规模，年采选锂精矿35万吨。

    （2）锂盐生产

    公司锂盐生产业务主要为锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、磷酸锂等系列产品，广泛应用于消费、动力和储能等领域。公司现有锂盐综合设计产能近13万吨，根据海外客户的保供需要，公司已启动海外产线的布局，通过多渠道储备锂资源，为锂盐产能释放提供稳健的资源保障。

    2、民爆业务

    公司现拥有炸药生产许可产能32.68万吨、工业雷管许可产能5,912万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米，产能规模处于行业前列，品种、规格齐全，产能优势突出。

    （1）民爆生产经营

    民爆产品的生产与销售是公司传统业务，主要产品包括工业炸药、工业雷管和工业索类产品，广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工等领域。

    （2）爆破及矿服业务

    近年来，公司不断延伸民爆产业链，爆破及矿服业务范围不断拓展，国内市场覆盖四川、新疆、西藏、内蒙、山西、福建、云南、贵州、吉林、山东，以及海外新西兰、澳大利亚、津巴布韦等区域重点工程和矿山业务，顺应绿色矿山、数字矿山、智慧矿山发展要求，持续提升综合服务能力，主要包括土石方爆破、爆破服务、定向爆破、特种爆破、爆破加工以及爆破设计、咨询、监理，现场混装炸药爆破一体化、矿山一体化服务、城市整体拆迁等服务，已成为业内领先的爆破工程一体化方案解决专家。

    3、运输业务

    雅化运输是四川省最大的一类危险化学品运输企业，拥有涵盖各专业领域的运输许可资质和较为完善的营运管控体系，可提供民爆产品、危化品、危废品、放射性物品、普通货物等运输服务，以及综合物流、仓储一体化、汽车修理等服务，业务规模、区域和范围不断扩展。

    （三）经营模式

    1、锂业务

    （1）锂矿采选业务

    ①采购模式

    锂辉石选矿厂原矿主要来自公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿开采的矿石，采购物资主要包括矿石开采所需的爆破物资、燃料、机械设备及零配件、选矿过程中所需要的药剂等辅助材料等。采购采用集中采购为主，按物资类别编制采购计划、采购方案，对不同物资采用询比价、招标等方式。

    ②生产模式

    公司按矿山产线处理能力，结合销售计划，制定年度生产计划细分到月份，并据此组织生产。

    ③销售模式

    公司生产的锂精矿主要供应给自有锂盐厂，公司结合锂精矿产品品位，参考市场价格进行合理定价。

    （2）锂盐生产业务

    ①采购模式

    公司锂盐生产采购的原辅材料主要是锂精矿、液碱、纯碱和硫酸等。公司所需主要辅助材料实行集中采购，主要根据生产计划及相应物资库存状况，由物资供应部门通过招标、询价等方式确定供应商进行采购；零星及低价值一般生产经营物资授权下属公司自行采购；锂精矿按市场原则通过“自控矿+长协+零单”方式多元化渠道布局保障供应，减少上游资源价格周期性波动带来的影响。

    ②生产模式

    公司根据客户订单，结合库存编制生产计划并下达到各生产产线，各产线按计划组织生产。公司锂盐产品生产采用DCS集中控制系统，实现生产过程的自动化运行，通过智能化的安全管控平台，实现数据跨系统采集、传输、分析和应用。

    ③销售模式

    公司锂产品主要采用直接保供汽车厂商、电池企业、正极材料企业。销售模式采用长单为主，公司目前已与产业链下游核心客户建立了良好的合作关系，结成平等、互利、长期的商业共同体，形成了稳定的销售渠道。另外公司也通过碳酸锂期货合约，对冲锂盐产品价格波动的风险。

    2、民爆业务

    （1）采购模式

    公司民爆产品主要原材料包括硝酸铵、油相等。公司民爆生产经营所需物资实行统一管理、分类授权的采购模式，下属控股子公司所需物资分为原辅材料、项目专用物资及一般物资三类，其中大宗原辅材料和物资通过集团供应部门集中采购，一般物资授权下属公司自行采购或在雅化商城直接采购。

    （2）生产模式

    公司民爆产品实行以销定产。每年年末公司与客户签订销售合同，结合市场情况、生产线产能及产品品类编制生产计划，并下达至各生产公司。各生产公司根据生产计划和客户订单组织生产并交付。各生产线严格按核定产能按订单均衡排产。

    （3）销售模式

    公司民爆产品以直接销售给具备采购资质的下游客户为主，通常以生产基地为中心辐射周边市场，产品需通过专用运输车配送，流向全程可追溯。公司民爆产品也与爆破工程服务、矿山服务相结合，针对矿山开采、基础设施建设等工程提供爆破挖装运一体化服务方案，与大型矿山、基建企业签订5-10年长期服务协议，覆盖产品供应与爆破施工全周期，形成稳定收入来源。

    （四）所处行业特征及市场地位

    1、锂行业

    在应用领域方面，锂盐产品广泛应用于新能源汽车、便携式通讯及电子产品、金属冶炼、玻璃陶瓷、化工、特种工程塑料、医药、橡胶、核工业、航空航天等领域。国内及国际经济周期的变化对这些领域景气度存在不同程度的影响，从而影响锂行业的周期波动。

    在终端需求方面，锂盐产品的主要客户为下游正极材料厂商、电池生产厂商和整车企业，受电动汽车动力电池、储能用电池市场的影响较大。在动力市场方面，汽车厂商的旺季主要在下半年，新能源汽车的产销量在第四季度较集中增长。

    公司是锂盐产品尤其是电池级氢氧化锂的主要生产商，是全球知名车企、电池厂商、正极材料等行业头部企业的核心供应商，与TESLA、LGES、SKON、LGC、L＆F、松下、宁德时代、振华新材、厦钨新能、当升科技、瑞翔股份、容百科技、五矿新能等头部企业建立了长期合作关系，在产品品质、产能规模、产业链完整性等方面已发展成为行业的优势企业。

    2、民爆行业

    民爆行业被称为“能源工业的能源，基础工业的基础”，产品广泛应用于矿山开采、冶金、交通、水利、电力、建筑和石油等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用，是一个重要和特殊的行业门类。民爆产品的生产和销售实行许可证管理制度，具有行业进入壁垒，竞争相对温和；同时具有向爆破服务矿山业务和新兴产业延伸的发展空间。民爆行业有一定的季节性，每年一季度为民爆行业的淡季，主要受气候天气、春节期间安全运输管制和部分项目因春节放假停工影响。

    民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输、爆破作业均受到国家的严格管控，远距离销售物流成本高、安全风险大，不具有经济性，因此民爆产品特别是炸药的销售具有较强的区域特性。由于自然资源和经济发展水平差异的原因，水利和矿产资源较丰富的地区以及经济欠发达、基础设施建设不足的地区，对民爆产品的潜在需求通常较为旺盛，中西部地区的民爆产品市场需求明显高于东部沿海地区。

    民爆产品下游主要客户包括矿山开采企业、基础设施建设施工单位、能源开发企业、城市建设与改造施工单位等，公司是我国西部矿山和基础建设项目所需民爆器材和爆破服务的重要供应商和服务商，与中铁建、中电建、中建材、神华集团等大型央企签订了战略合作协议。

    公司是中国民爆行业领先企业之一，通过前瞻布局，在国内民爆需求较旺盛的四川、内蒙、山西、西藏、新疆等区域均提前进行了布局。公司顺应民爆行业重组整合的产业政策要求，利用自身较强的并购整合能力，参与行业并购整合、扩大产业规模。

    （五）矿产勘探活动

    公司目前正在进行津巴布韦卡玛蒂维锂矿项目采选。该项目自2023年开始进行锂矿的勘探、矿建及原矿精选等业务，该项目分两个阶段进行建设，第一阶段于2023年底建成投产，第二阶段于2024年底建成投产，截至目前，该项目已达到年处理锂矿石230万吨采选规模。与此同时，公司仍在积极推进国内外优质锂资源的考察工作，将严格遵循“多维度论证、全流程调研、审慎化决策”的原则推进相关工作。

    （六）主要业绩驱动因素

    1、锂业务

    锂业务的发展受行业供需格局、下游需求结构变化以及外部政策环境等多重因素共同影响。近年来，锂盐产品价格波动显著，其走势主要取决于全球锂资源供给释放节奏与下游终端需求增速之间的匹配程度。2026年上半年，受益于新能源汽车单车带电量提升、出口增长以及储能需求爆发，锂盐价格同比维持在较高水平运行。但受全球锂资源供给扰动，锂盐价格振幅较大，均价维持在14.96万—17.7万元/吨。对公司而言，规模化产能保障、优质长协客户资源、稳定的锂原料供应体系以及有效的成本控制，共同推动了锂业务经营业绩的稳步增长。报告期内，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，公司不断深化全链条生产运营管理，加强矿、产、销平衡，持续优化生产效率、严控生产成本，盈利水平同步改善，锂业务实现营业收入49.28亿元，同比+179.36%。

    2、民爆业务

    民爆业务的发展受行业政策监管、下游需求景气度以及原材料成本变化等因素影响。近年来，国家通过强化安全生产监管、实施产能总量管控等政策持续推进民爆行业产能出清，并带动行业集中度提升，头部合规企业的市场占有率和盈利空间因此得到显著提升。公司积极顺应民爆行业产业政策导向，加快行业并购整合步伐，持续拓展爆破一体化服务，同时大力开拓民爆产品出口、产能海外转移及海外矿服等新兴业务领域。2026年4月，公司完成对山东龙海公司的并购，使得总体工业炸药产能达到32.68万吨，继续保持行业领先地位。然而，上半年受原材料价格波动等因素影响，民爆行业整体利润端承压明显，降幅有所扩大，工业炸药及雷管的产销量均出现同比下降。报告期内，公司民爆业务实现营业收入15.64亿元，同比+6.72%。

    二、核心竞争力分析

    公司在多年的稳定发展中，形成了具有雅化特色的竞争优势。

    （一）锂业务核心竞争力

    1、锂资源保障优势

    公司通过控股锂矿资源和长协包销形成“自控矿+外购矿”的双重保障机制，能够持续满足公司锂盐生产的原料需求。自控矿方面，公司拥有经验丰富的采矿及爆破团队，能够保障自主矿山津巴布韦卡玛蒂维锂矿的经济有效开采，卡玛蒂维锂精矿已于2025年下半年达产，年产锂精矿约35万吨，极大提升公司锂精矿自主保供能力；四川李家沟锂矿已进入正常生产运营阶段，后续也将逐步保障国理公司原料供应。外购矿方面，公司锁定澳洲Pilbara、非洲DMCC、巴西Atlas、巴西MGLIT等优质锂矿资源，通过长协包销方式锁定锂精矿供应量，构建起自有矿与包销相结合的锂资源保障体系。

    2、优质客户关系优势

    公司持续优化锂盐客户结构，通过与客户建立四层关系提供精准优质服务，公司已将市场从国内延伸至欧美、日韩等国家，其中TESLA、LGES、SKON、LGC、L＆F、松下、宁德时代、振华新材、厦钨新能、当升科技、瑞翔股份、容百科技、五矿新能等头部企业都是公司长期重要的合作伙伴，优质的客户结构成为公司锂业务“稳定器”，增强了公司的抗风险能力，在锂盐价格和需求低迷时，优质客户订单能够保持公司销量的稳定释放。导入头部企业供应链为公司锂盐品牌带来较强的“背书效应”，有利于公司未来持续拓展新客户。

    3、规模生产优势

    公司当前锂盐综合产能近13万吨。根据行业发展趋势并按照政府监管要求，公司还将适时启动海外锂盐厂建设项目，提升雅化生产线国际化运营能力。公司与头部客户的良好合作关系，也保障了公司产能利用率的释放。

    公司锂盐产品主要包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、磷酸锂等，同时顺应行业产业政策和行业技术发展趋势，积极跟踪固态电池等下一代电池技术，加快研发并生产出满足市场需求的新品种。

    4、装备与技术优势

    在装备技术方面，公司雅安锂盐生产线采用锂精矿自动卸料取料系统、DTB冷冻系统、MVR蒸发系统、自动包装系统、产品立体库等成套系统，借助工业APP、ERP等信息系统，实现了产线全流程装备自动化、生产数字化、管理信息化，其产线连续化、自动化、数字化水平均属于国内领先水平，引领行业标准。雅安锂业检测中心购置飞纳电镜、ICP等先进检化验仪器设备，借助LIMS系统实现检验全过程数字化管控，取得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）颁发的实验室认可证书（注册号：CNASL22622），并顺利通过CNAS认可评审，是对检测中心技术能力与管理水平的权威认可，也标志着实验室管理体系的规范性、科学性与有效性持续保持行业先进水平。国理锂盐生产线开展了冷冻、调浆及中控自动化、智能化改造，产线智能化水平进一步提升。锂业工业信息化APP平台成功入选《国家数字化转型贯标试点企业名单》，成为锂行业信息化标杆企业。

    在锂盐技术研发方面，公司依托锂业和矿山两个技术研究中心和一流的研发团队，配置先进的研发试验仪器设备与高水平科技研发人员，不断引进、消化和吸收行业新工艺、新技术和新理念，开展固态电池用硫化锂制备技术研究及应用、固态电池级金属锂产品加工技术研究、电池废料回收提锂技术、高品级高镍三元用氢氧化锂制备工艺开发，攻克了多项关键生产工艺和核心技术；对锂盐制备关键装备进行了独立自主的研发，开发出篦冷机自动推矿装置，优化了MVR结晶器构造，实现了锂矿资源的高效开发利用，提高了生产效率并降低了员工的劳动强度。在产学研合作创新方面，公司与中南大学、成都理工、西南科技大学、西华大学等多所科研院校在项目合作研发、人才联合培养、实验室共建共享等方面开展了合作并取得了多项重大成果。

    在锂盐创新成果方面，公司取得了《一种从锂渣中提取锂的方法》《锂盐产品质量新分析方法、装置、设备及介质》等多项独创技术，填补了国内空白；发表了《磷酸锂的生产工艺及其在电池行业的应用前景》等多篇论文；对接中南大学联合多家单位共同承担的科研项目《战略金属氧化矿高效浮选分离多维度精准调控创新技术及应用》获得国家科技进步奖二等奖，与中南大学的《硬岩性锂资源选冶协同绿色高效利用关键技术及产业化》、与西南科技大学的《高寒地区硬岩锂多金属矿高效综合利用关键技术与工业应用》项目获得中国有色金属工业科学技术奖一等奖，形成了锂矿协同冶炼理论体系，突破了锂钾分离技术瓶颈，大幅提高了锂资源利用效率，解决了国家锂资源匮乏的难点问题。参与了国际标准《LithiumVocabulary》编写，截至目前，公司已主持或参与《LithiumVocabulary》《碳酸锂、单水氢氧化锂、氯化锂中磁性异物金属颗粒的测定洁净度仪测试法》《电池级无水氢氧化锂》《高纯碳酸锂》《电池级碳酸锂》和《再生锂原料》等10余项国际、国家、行业标准的制定，其中参编的行标《电池级碳酸锂》获得有色标委技术标准优秀奖一等奖。公司对锂盐制备关键装备进行了独立自主的研发，开发出篦冷机自动推矿装置，优化了MVR结晶器构造，实现了锂矿资源的高效开发利用，提高了生产效率并降低了员工的劳动强度。锂业装备DCS的全面接入，工业APP和LIMS的推广应用，实现业务数据的全面互通，大大降低数据录入和检查工作量，提高了数据准确性和及时性。

    在锂盐新产品研发方面，公司通过多层次的深度产学研合作开发，在固态电池核心原材料硫化锂领域已经取得多项突破：成功开发气固法合成新工艺，固化了碳热还原法工艺，制备出纯度达99级样品，在成本、纯度、粒径及工艺可控性上优势显著，开发出的多段高精度硫化锂提纯技术，实现高纯硫化锂产品杂相达PPM级，可满足高性能固态电池对高离子电导率与界面稳定性的严苛要求。同时，公司已与设备厂家联合攻关，在危害气体控制、复杂多相反应均一性及晶体粒度均化细化等共性难题上取得突破，硫化锂实验线自主设计并完成建设。

    5、可持续发展优势

    公司锂盐生产点位于中国西南区域，具有天然的绿色能源优势及产业园优势，水电资源得天独厚，蕴藏量丰富，绿色低价的电力资源，符合ESG发展理念和国际客户“双碳”溯源要求，为公司锂产业的可持续发展创造了条件。绿色发展是公司提升核心竞争力的重要方向，公司温室气体排放总量控制在年度目标以内，总排放强度持续优化，清洁能源使用比例提升至70.8%，循环水利用率达到95.0%。在ESG表现方面，公司近年来持续保持稳健提升，公司ESG管理获得WindESG评级、华证ESG指数评级AA级水平，标普全球CSA评分提升至54分，并荣获多项ESG及绿色发展奖项。公司在治理结构、环境管理及供应链责任等方面的成熟度不断增强，特别是在负责任矿产供应链管理、碳排放核算与信息披露的系统性建设方面，展现出行业标杆作用。公司率先在国内锂盐企业中实现多项国际合规体系的对接与认证，形成了“上游资源（IRMA体系）—中游材料（ESG体系，行业第一99分/100分成绩）—下游客户（矿产溯源管理体系）”全链条ESG管控优势，不仅满足境内外投资者与客户的严格要求，也为进一步拓展国际市场奠定了坚实的基础。这一领先优势，充分体现了公司在可持续发展与长期价值创造方面的竞争力。

    （二）民爆业务核心竞争力

    1、区位市场优势

    公司民爆业务生产基地主要布局于国家西部大开发的中心地带和全国矿产资源丰富的省区，市场主要覆盖四川、西藏、山西、内蒙、新疆等矿产及水电资源丰富、民爆产品和爆破服务需求大的区域。2026年上半年，公司主要生产基地所在的内蒙、四川、山西区域分别位列国内生产总值第一、第三和第四，均属于民爆传统重点市场。良好的区位市场优势保障了公司民爆产品销售和爆破服务稳定的需求，同时全国性的市场布局亦将为公司民爆业务带来较大市场潜力。公司雅安生产点1952年建厂时的定位就是保供康（西康）藏（西藏）地区重点项目（如川藏线建设等）民爆产品需求，历史渊源悠久。西藏区域发展空间大，民爆产品需求缺口较大，同时受天气、路况影响，民爆产品保供要求高。雅化集团雅安公司作为康藏地区传统市场保供企业不仅具有距离近的区域优势，也具有长期高原保供的运输物流服务优势，持续为西藏区域输送炸药和雷管产品，助力西藏区域建设。在川藏铁路四川段建设项目民爆产品保供中，公司提供约70%的产品服务；同时公司在大型矿山、隧道、水利等工程建设中有丰富的矿山及工程爆破一体化服务经验。公司与西藏高争保持长期的战略合作关系，作为高争民爆第二大股东和运输业务合作伙伴，公司一直秉承援藏的情怀，在民爆产品保供上提供最大的支撑，是西藏区域外购民爆产品的重要供应商。为适应西藏等特殊区域高寒、高海拔、地热高温的复杂环境，公司研发了适用于西藏等高寒地区的专用乳化炸药，其乳化炸药高寒地区耐低温长储技术、高海拔低气压持续发泡技术等方面处于国内领先水平，为川藏铁路等项目的建设提供重要支撑，同时也将为国内其他复杂环境基础设施建设提供更多解决方案。

    2、爆破一体化优势

    公司的民爆产业链贯穿研发、生产、销售、爆破服务、配送、使用、技术咨询等全过程，可为客户提供全方位服务，在大型矿山、道路、水利等工程有丰富服务经验，是我国西部重要项目所需民爆器材和爆破服务的重要供应商和服务商，与中铁建、中电建、中建材、神华集团等大型央企签订了战略合作协议。

    目前公司具有双一级矿服资质，22家爆破公司（拥有矿山总包资质5家），17个炸药生产点（含混装生产点），民爆业务覆盖四川全境、西藏、新疆、内蒙、云南、贵州、福建、山西、辽宁、广东、广西、湖北、江苏、吉林、山东等20余个省、市、自治区，广泛的市场覆盖范围有效分散了区域市场波动带来的风险，确保了公司市场占有率的稳定。截至2026年6月30日，公司工业炸药国内市占率近5%、电子雷管市占率近10%。

    3、产能释放优势

    公司拥有炸药生产许可产能32.68万吨、工业雷管许可产能近5912万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米，产能规模处于行业前列，品种、规格齐全，配套完整。

    公司民爆业务实施管药联动、区域联动、销爆联动、销运联动，各公司根据市场、客户、生产能力、技术质量保障等因素，科学配置产能，在全国范围内实行民爆产品市场协同，最大限度实现产能释放，民爆产品产能利用率持续领先行业平均水平。

    4、生产技术优势

    公司拥有民爆行业唯一的国家企业技术中心及国家认可检测和校准实验室，同时建有炸药、起爆器材和爆破技术三个技术研发中心及四川省民用爆炸物品及装备工程技术研究中心等多个创新平台，与西南科技大学、成都信息工程大学、南京理工大学、安徽理工大学、中国工程物理研究院、西南自动化研究所等高校和科研机构建立了囊括项目合作、人才培养、实验室共建共享等方面的全面合作关系。2026年参与的《民用爆炸物品警示标识、登记标识通则》行业标准已发布实施，截至2026年上半年公司主持或参与的民爆方面国家、行业标准已达10余项。

    在民爆物品生产技术方面，公司电子雷管装配及包装柔性化智能化生产线装备技术经工信部鉴定达到国际领先水平；电子雷管电子引火元件自动化智能化生产线装备技术经工信部鉴定达到国内领先水平；导爆索智能化生产线实现运药、加药、制索、涂塑、半成品转运入库等危险岗位人机隔离生产技术水平达到国内领先水平。实施的“电子雷管全流程智能制造驱动的协同创新智能工厂”获评2025年四川省先进级智能工厂；公司“本质安全的电子雷管智能工厂”入选2025年度国家卓越级智能工厂名单。

    公司高端民用起爆器材智能制造新模式应用，高温敏化乳化炸药智能工厂试点示范两个项目，列入工信部等部委的国家智能制造专项计划。起爆器材智能制造示范工厂项目，入围工信部智能制造示范工厂揭榜单位名单；高温敏化乳化炸药智能制造示范工厂，入围工信部智能制造示范工厂揭榜单位名单，两个项目均于2025年通过工信部验收。《电子雷管引火元件与电子雷管装配智能化生产线技术研发与应用》获得中国爆破器材行业协会科学技术进步一等奖。

    5、海外布局优势

    公司坚持国际化发展战略，是国内最早实施海外并购的民爆企业，通过一系列并购整合布局了新西兰、澳大利亚及非洲津巴布韦等海外市场。在新西兰，公司民爆市场份额达60%以上。在澳大利亚，民爆行业同样实行较为严格的管制，通常在每个州需要单独的运营许可，公司自2016年进入澳大利亚市场以来，获得了绝大多数区域的民爆资质许可，成为公司在澳洲开展民爆业务的护城河。在非洲津巴布韦，公司立足于卡玛蒂维自有锂矿项目，打磨出一支优秀的海外矿服服务团队，为海外矿服业务的拓展奠定了基础。公司将继续依托扎根于澳洲和津巴布韦的区位优势，加大非洲和澳洲区域海外民爆矿服业务拓展力度，为公司民爆业务贡献新增长点，全力支撑雅化打造成为具有国际竞争力的民爆产业集团。

    （三）管理及盈利能力优势

    1、统筹协同优势

    公司坚持锂业+民爆双主业驱动战略，集团资源统一调配，区域市场统筹协调。两大业务板块相互协同，共同发展，在卡玛蒂维自有锂矿建设和运营过程中，公司自有的专业矿服团队能够保障矿山的经济有效开采，同时该锂矿的矿服一体化项目也成了公司非洲矿服团队在当地的标杆项目，双主业协同效益显著。今年以来公司强化可持续、精细化管理，注重公司治理、规范制度流程，在安全、信息化、质量专项工作方面取得一定成效，并拓展设备管理专项、人才提升专项、技术创新专项、降本增效专项和数智化专项工作，公司管控水平进一步提升。

    2、管理团队与人才储备

    在管理团队方面，公司拥有一支勤勉、敬业、具有高度责任心且执行力强的管理团队，还培养了一批专业能力强、业务素质高、结构合理、能快速适应企业发展的人才队伍，为公司的快速发展积累了较强的管理经验，有效地推动了公司的可持续发展。同时，近年来公司海外业务的持续拓展也为公司储备了大量国际化业务人才。

    3、数智化转型与信息化应用

    公司秉持“统一规划、系统整合、精准管控”理念，构建智能制造信息化平台。公司在雅安锂业推出工业APP，达成生产流程实时监控与分析，智能生产线全面上线，工艺参数实时采集与预警有效保障了生产质量。绵阳公司通过WMS、QMS、MES、ERP等系统集成，实现从原材料采购、生产制造、质量管理到销售服务的全流程信息化管理，避免重复数据录入，打破了部门与企业之间的信息孤岛，构建起高效协同的产业生态，为企业决策提供科学支撑。集团下属子公司绵阳公司的“本质安全的电子雷管智能工厂”成功入选工业和信息化部2025年度卓越级智能工厂名单。在民爆生产环节，公司对原辅料及半成品生产环节实现数字化改造，提升了化工制造业务的效率与安全性。在爆破业务和危化品运输领域，升级远程监控系统，借助运输、爆破APP和大数据平台强化安全监管，车辆动态监控覆盖率达100%，作业效率与安全风险管理显著提升。

    4、可持续盈利能力

    民爆作为公司传统业务，具有较强的行业壁垒和可持续增长特征，公司注重现金流管控，实行应收账款与超期账款专项考核，强调“不做无利润的营收，不做无现金的利润”，保证公司利润能够转化为稳定的现金流；锂业是国家战略新兴产业，具有长远发展前景，公司锂产业顺应行业发展趋势，加大市场布局，其业务增长具有较强的发展空间。公司双主业相互协同，整体现金流稳定，资产负债率为28.02%，能够保障公司可持续发展。同时公司强化运营风控机制与合规管理，加强投资和经营过程风险管控，确保公司正确决策和稳慎发展。

    （四）专利布局优势

    公司拥有一流的技术研发团队，10项技术成果达到国际和国内领先水平，11项技术成果达到国际和国内先进水平，21项技术取得国家、行业技术进步奖。2026年上半年共获得专利授权18项，其中发明专利3项，实用新型专利15项。截至2026年6月末，公司共拥有专利754项，其中发明专利134项、实用新型专利620项。此外，公司还拥有48项软件著作权授权。

本文数据来源于雅化集团2026年中报，仅供参考不构成投资建议。