爱迪特2026年半年报管理层讨论与分析：设备业务放量接棒增长引擎，汇率与现金流双向承压

一、战略基调：从"材料+设备"双轮转向数字化生态闭环与全球化纵深

2026年半年报延续"把数字化、智能化带入每个牙科机构和从业者，构建口腔智慧新生态"的愿景表述，但战略重点的排序较2025年年报出现明显调整。

• 2025年年报以"质量、品牌、社会价值三大原则"统领，强调深耕口腔修复材料及口腔数字化设备两大业务领域；
• 2026年半年报将"全球化战略纵深推进"列为业绩首要驱动因素，明确"海外业务已成为驱动整体营收增长的核心引擎"，同时将3D打印定位为"核心成长赛道"，提出"整合沃兰种植体渠道，联动手术机器人打造'设备+耗材'协同方案"。

资源投放方向与上述表述一致：报告期内公司投资国内唯一接触式导航的种植手术机器人企业上海央山医疗科技有限公司（其种植手术机器人获国内三类医疗器械注册证并上市）；2026年4月董事会审议通过募投项目调整，将"数字化口腔综合服务平台项目"实施方式由"口扫设备投放"调整为"自研自产口内扫描仪直接销售"，并以该项目结余资金新增"沃兰种植体中国产业化项目"（计划投入8,664.33万元，未来十年预计累计生产870万颗种植体）。

二、业务板块：增长引擎从材料切换至设备，毛利率同步改善

2026年半年报披露的占比10%以上产品收入情况（单位：元）：

对照2025年半年报同期数据：

增长引擎切换信号明确：口腔数字化设备收入增速由2025H1的+3.64%跃升至2026H1的+41.81%，毛利率由30.50%升至38.05%（+7.55%）；修复材料增速由+19.19%放缓至+13.57%，但毛利率升至60.43%（+2.23%）。管理层披露的设备端动作包括口内扫描仪迭代升级（更轻机身、更快扫描速度、自动剔除冗余数据）、新一代技工端切削机（干湿一体设计、7*24小时连续加工）、新上市Splint2.0解决方案（形状记忆功能）等，材料与设备组合销售是毛利率同步改善的主要解释。

修复材料基本盘方面，2025年年报显示全瓷义齿用氧化锆瓷块全年销售量2,782,239块，同比+32.70%；2026年半年报披露全瓷义齿用氧化锆瓷块完成迭代升级（透度、强度、韧性表现更优、烧结效率更高），并联合景德镇万微新材料有限公司成功研制高端齿科用氧化锆粉体，形成"上游粉体-下游瓷块"产业链协同。

2025年度分产品与分地区结构（单位：元）显示全年维度业务结构：

三、全球化布局：境外占比持续抬升，汇率由收益转为损失

2025年境外收入占比达66.31%（+24.90%），经销模式收入同比+29.58%，快于直销模式的+7.81%；境外毛利率56.06%（+1.49%）高于境内毛利率45.66%（-4.64%）。2026年半年报继续强调欧美、日韩子公司本土运营与东南亚、中东、南美新兴市场梯度拓展，海外本土员工由2025年末的65人增至2026年6月末的70人。

汇率敞口是本期的核心变量：

管理层将财务费用大幅变动归因于"境外收入占比提升以及人民币升值导致本期产生汇兑损失"。同期远期外汇合约投资亏损61.21万元，套保策略由2025年的少量持仓（期末公允价值1.38万元）转向2026H1"逐笔订单对应套保、止损限额与强制平仓机制"的全流程风控体系。2026年7月，公司进一步将闲置自有资金现金管理额度上限提至120,000万元（含等值外币）。

四、研发投入与核心竞争力：投入强度连续抬升，专利与注册证持续扩充

2026H1研发投入同比+54.66%，管理层归因于新增并扩大研发项目、开展基础性和前瞻性研究、研发人员增加及委托研发费用增长。2025年末研发人员187人，同比+28.97%，占员工总数20.26%（2024年为15.12%）。有效专利由截至2025年末的167项增至截至2026年6月末的174项，均拥有完全自主知识产权。

研发体系建设方面：公司内部建立"新单品营收破亿"的研发立项考核标准；科技部"十四五"国家重点研发计划"揭榜挂帅"项目（抗菌功能树脂渗透陶瓷类瓷块）通过中期验收；与北京大学口腔医学院合作的联合实验室完成主要诊疗方案数字化全流程搭建。报告期内新取得口腔修复用氧化锆瓷块、定制式矫治器、口腔数字印模仪、增材制造用光固化冠桥树脂、粘固用树脂水门汀、基台及附件等多个NMPA注册证及欧盟CE注册证。

五、财务质量：收入利润延续双增，现金流与应收端出现扰动

主要财务指标（单位：元）：

利润增速低于收入增速，主要拖累来自汇兑损失与减值：信用减值损失-617.56万元（应收账款坏账准备）、资产减值损失-549.46万元（存货跌价准备）。非经常性损益合计1,235.99万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益1,222.89万元；投资收益1,452.29万元（理财收益扩大及联营企业业绩提升），占利润总额12.62%。

经营现金流净额同比-52.28%，管理层解释为营业收入扩大导致采购支付现金同比增加、税收返还存在时间性差异。期末存货1.65亿元，较上年末增加，归因于提前储备战略性原料；应收账款期末2.54亿元，占总资产比例由上年末8.17%升至10.07%，管理层归因于业务扩张自然增长及向信用资质优良客户适度提升信用额度，风险章节披露其占报告期营业收入比例为43.65%。

费用端表现与"经营水平日益提升"的表述相互印证：销售费用1.07亿元（+9.76%），增速低于收入；管理费用0.36亿元（-11.86%）。2025年全年维度，公司实现营业收入10.35亿元（+16.51%）、归母净利润1.96亿元（+30.39%）、扣非净利润1.73亿元（+17.65%）、经营现金流净额2.74亿元（2024年为1.50亿元）、加权平均净资产收益率9.41%，年度现金创造能力与盈利质量均处上行通道。

六、2026年经营计划执行情况与政策环境

2025年报提出2026年"以产品创新与市场深耕为核心双抓手"，半年报落地情况：

• 产品创新：口内扫描仪迭代、新一代技工端切削机、Splint2.0上市，多个新品类注册证获批；
• 市场深耕：深化大客户战略，提升核心客户在氧化锆材料及数字化设备领域的渗透率，依托头部加工厂覆盖的口腔门诊网络向下游临床终端延伸；
• 产能与供应链：爱迪特牙科产业园建设推进（在建工程6,460.16万元，较上年末增加，涵盖CAD/CAM材料产业化、数字化口腔综合服务平台、沃兰种植体中国产业化及研发中试基地四大项目）。

政策环境方面，2025年11月北京医保局将全口义齿修复项目归为甲类项目（可统筹账户报销）；2026年5月国家医保局将口腔种植纳入首批11类全国统一医保项目目录制定范围（征求意见稿）；2026年1月医保局确定3D打印、手术机械臂辅助操作相关价格指导。公司已在全口义齿、齿科3D打印、种植手术机器人赛道完成前瞻布局，管理层判断相关政策落地后将有效拉动对应细分市场需求。

七、风险认知的演进

对比两期风险清单，管理层风险判断的边际变化集中在三处：

• 汇率风险：始终列首位，定性由"汇兑收益439.28万元"（2025年报）转为"汇兑损失2,093.65万元"（2026H1）。2025年报已预判"人民币2026年有望小幅升值"，半年报数据印证该判断，套保体系相应由少量持仓升级为逐笔订单对应、含止损限额的全流程风控；
• 应收账款回款风险：期末应收账款由2025年末的2.01亿元增至2026年6月末的2.54亿元，公司主动放宽优质客户信用账期，敞口随业务扩张上升；
• 技术创新风险：表述由"丧失技术和市场优势"调整为"丧失短期的技术和市场优势"，措辞边际缓和；国际市场政策风险（运输成本、税费、海外技术及人才引进、跨境并购）在两期表述基本一致。

综合结论

增长引擎切换是本期管理层讨论与分析最核心的信号：口腔数字化设备以+41.81%的收入增速和+7.55%的毛利率改善成为边际增长主力，材料业务增速放缓但毛利率升至60.43%，公司正从"材料+设备"双轮驱动转向"材料基本盘+数字化设备弹性+种植/正畸/预防新赛道"的多元结构，3D打印与种植机器人布局决定中长期成长曲线斜率。

全球化战略进入收获期但代价同步显现：境外收入占比升至66%以上，人民币升值将汇率敞口转为实质性损失，财务费用+255.09%直接压制利润增速（归母+13.55%、扣非+9.12%，均低于收入+19.75%）。经营现金流-52.28%，叠加存货战略储备与应收账款信用放宽，营运资金占用上升；2025年全年2.74亿元的经营现金流表明年度维度现金创造能力仍强，半年报的季节性与时间性因素有待下半年验证。

研发投入占营收比例连续抬升（5.13%→5.33%→7.11%→7.51%），专利、注册证与研发人员同步扩充，设备毛利率改善与新品放量是研发投入转化为经营结果的初步证据；"新单品营收破亿"考核标准与"揭榜挂帅"项目中期验收通过，为后续产品管线提供可见度。医保扩容（全口义齿甲类报销、种植纳入统一医保目录）与种植体集采政策共同构成需求端的中长期支撑，公司在该方向的募投布局（沃兰种植体中国产业化、口扫自研直销）与管理层表述保持一致。

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