观想科技2026年半年报：AI赋能战略延续，智能装备成增长引擎，中期业绩由盈转亏

一、战略主题演变：AI赋能主线延续，边界向新质生产力与新经济延伸

2025年年报将2026年定位为"十五五"开局之年与"巩固核心技术优势、强化'AI+军工'业务体系、以AI赋能新质生产力跨领域布局新赛道的重要元年"，提出以"强化主业底座，全面AI赋能，实现跨领域突破"为中心战略指引，总体基调为"欣欣向荣、百折不挠"。

2026年半年报延续了上述战略框架：围绕"全寿命周期管理系统、数字孪生、智能装备、人工智能"四大生态与"自主可控信息化技术、AI赋能体系、数字孪生技术、柔性化智能装备构建能力"四大技术支柱，核心业务模型"AI+军工=(AI+全寿命周期业务系统)+(AI+数字孪生+智能装备)"表述未变。半年报在此基础上进一步细化两条新路径：一是将"AI+新质生产力产品"拆分为"AI+HALO资产"（重资产、低淘汰率实体资产，聚焦矿产、虚拟电厂、源网荷储）与"AI+新经济"（以专用Token为计量与结算单元、以"价值密度"衡量商业回报）两个方向；二是在智能装备板块首次明确"Dream科幻、Discovery探索、Design设计、Development产业"的D4空间概念，提出以中试平台承载装备研制、生产与交付的迭代闭环。

对比两期文本，战略重心未发生转向，但表述重心从2025年报的"AI赋能研发体系与产品矩阵"进一步落到"中试平台+批产能力"的产业化层面，AI赋能的叙事由军工单一场景扩展至资源、能源与新经济场景。

二、业务结构变化：增长引擎由AI软件切换至智能装备硬件

2025年全年，人工智能板块以+124.38%的增速成为第一增长引擎，收入占比升至40.17%；智能装备占比46.32%。进入2026年上半年，收入结构发生显著切换：智能装备收入同比增长424.07%，占总营收比重升至约65%；人工智能收入同比回落24.01%；全寿命周期管理系统收入延续收缩，同比再降79.11%，占营收比重降至约7%，但其毛利率由2025年全年的35.03%升至65.69%。

分客户行业看，2026年上半年军工行业收入0.38亿元，同比增长39.14%，增速高于2025年全年的34.48%；民用行业收入0.11亿元，同比下降19.91%，与2025年全年+14.23%形成反差，民用业务上半年收入规模约为2025年全年0.23亿元的不足一半。军工行业毛利率64.43%，同比提升20.14个百分点，拉动整体毛利率升至66.02%（2025年全年为61.28%）。

数据表明，公司增长引擎已由AI软件业务切换至智能装备硬件，全寿命周期管理系统进入主动收缩通道，但军工基本盘保持较快增长且毛利率改善明显，民用板块的跨领域拓展尚未形成稳定的收入贡献。

三、关键措施执行情况：中试平台与产能布局持续兑现

对照2025年年报提出的核心战略举措，2026年上半年多项措施取得实质进展：

• 小微航空发动机中试平台：2025年年报披露"同步配套建成集研发、测试、总装于一体的小微航空发动机中试平台，具备年产1000台（套）各类小型航空发动机的能力"。2026年半年报确认该平台"已初步完成"，并披露"成功研制多款发动机，推力级别覆盖40daN~200daN"，可应用于无人机、EVTOL等装备，且"可根据需要在新载体上高效扩产至万台规模"，同时计划研制定型涡电、涡扇、涡桨、螺旋爆震、航改燃气轮机等十余款产品。
• 载荷单元与智能装备订单：2025年年报披露载荷单元"成功斩获超亿元订单，并按预期完成交付"；2026年半年报称中试平台"成功支撑公司在载荷领域取得显著突破"，与智能装备板块+424.07%的收入增速相互印证。
• 募投项目变更执行：原"自主可控新一代国防信息技术产业化建设项目"等三个募投项目于2025年6月经股东大会审议变更为"数智化能力提升项目"。截至2026年6月30日，该项目拟投入21,352.56万元，本期投入1,423.12万元，累计投入3,041.19万元，投资进度14.24%，预计2028年6月17日达到预定可使用状态；公司累计使用募集资金41,611.59万元，使用比例73.12%。
• AI+HALO资产落地：全资孙公司云网智算作为巴里坤项目主体，"正在积极筹备AI总部基地的选址及投建"；控股子公司观想智建完成第一代、第二代轻型智能造桥机器人研发，分别落地中国电建成眉线城际列车线项目、中交集团广澳高速扩线项目，并与中铁隧道局集团签订300吨上沉式悬臂造桥机联合研发协议；观想优能开发专用领域安全监测自动化系统；炎黄信创通过GJB9001C体系认证、CMA、CANS认证，取得检验检测机构资质认定证书。

2025年年报披露的收购锦州辽晶电子科技股份有限公司100%股权事项（2026年1月董事会审议通过交易方案）在2026年半年报中未见进展披露，其最终落地情况仍待后续报告验证。

四、核心能力建设：专利与软著持续积累，研发投入强度提升

截至2026年6月30日，公司拥有有效专利67件，较2025年末增加7件，其中发明专利维持39件、实用新型专利由17件增至24件；软件著作权由127件增至135件。公司称已获得"软件企业""国家高新技术企业""四川省企业技术中心""国家专精特新小巨人企业"等资质，并与中科院、北京航空航天大学、中南大学、电子科技大学等院校保持产学研合作。

研发投入方面，2026年上半年研发投入0.14亿元（14,458,307.78元），同比增长32.76%，高于营业收入19.85%的增速；2025年全年研发投入0.34亿元，占营业收入比例17.01%（2024年为22.29%、2023年为32.28%）。研发费用资本化率为0。2025年研发人员数量65人，同比减少23.53%，占比23.30%，其中博士由0人增至4人。

数据表明，公司在研发投入总量与知识产权积累上呈扩张态势，能力建设重心由传统软件系统向智能装备硬件、AI加速器与中试平台方向倾斜，与业务结构向硬件切换的方向一致。

五、财务表现与经营质量：收入增长与利润背离，现金流大幅改善

2026年上半年营业收入保持增长但归母净利润由盈转亏。费用端，管理费用0.18亿元（+6.27%）、研发投入（+32.76%）为主要扩张项；销售费用同比-2.77%；财务费用为-123.97万元，同比-316.13%，管理层解释为存款利息收入增加。营业成本同比下降9.48%，整体毛利率66.02%，较上年同期提升11.01个百分点，成本结构中材料占比46.60%、人工占比31.23%。

经营质量层面存在两个值得关注的信号。其一，经营现金流净额-0.10亿元，较上年同期-0.98亿元改善89.64%，管理层解释为上期项目采购支付货款较大、本期支付减少；2025年全年经营现金流为-0.53亿元，同比-476.65%，主因材料采购增加。其二，截至2026年6月末，应收账款2.55亿元（占总资产25.55%）与2025年末的2.56亿元基本持平，存货1.92亿元（占19.25%）较2025年末的1.82亿元继续上升；短期借款0.40亿元，长期借款由950.00万元降至0；货币资金1.57亿元，占总资产比例由18.98%降至15.79%。银行存款中784.14万元因诉讼保全被冻结，截至披露日已解除。

需要注意的是，公司收入确认存在强季节性：2025年第四季度营收1.36亿元，占全年2.01亿元的67.46%，全年归母净利润0.13亿元亦主要由第四季度贡献（第四季度净利润1,254.84万元，前三季度合计约76.30万元）。2026年上半年亏损与费用前置、收入集中在下半年确认的季节性特征相关，全年盈利状况仍有待下半年验证。

六、风险认知的演进：风险清单延续，新增行业性解释

2025年年报与2026年半年报披露的风险因素均为五项：外部环境变动风险、核心技术研发风险、经营管理及内控风险、豁免披露部分信息可能影响投资者对公司价值判断的风险、季节性波动风险，两期表述基本一致，未识别出新增风险维度。外部环境风险表述中，军品业务的"季节性特征、计划性经济、应收账期长"属性被两期报告反复强调。

值得注意的边际变化出现在行业判断上：2026年半年报援引工信部数据指出，2026年1-5月软件业务收入6.25万亿元、同比增长10.3%，利润总额7,173亿元、同比增长2.2%，并明确将"行业利润增速有所放缓"归因于"企业持续加大AI技术研发、工业软件国产化攻关等长期创新投入，属于产业转型阶段的阶段性特征"——这一行业性解释与公司自身"研发投入+32.76%、净利润由盈转亏"的表现形成呼应，管理层对公司盈利承压的归因路径由此更趋清晰。

综合判断

2026年上半年，观想科技的管理层讨论与分析呈现三条主线：战略上，AI赋能与军民双驱动框架完全延续，落地重心转向中试平台、小微航发批产与AI+HALO资产等产业化载体；业务上，增长引擎由2025年的人工智能软件切换为智能装备硬件，智能装备收入+424.07%成为收入增长的核心来源，而全寿命周期管理系统持续收缩、人工智能业务上半年回落，收入结构的切换速度快于盈利结构的改善速度；财务上，收入增长与利润由盈转亏并存，研发投入与费用前置叠加收入确认的季节性集中，是中期亏损的直接解释，而经营现金流同比改善89.64%与军工板块毛利率提升20.14个百分点构成对冲因素。公司正处于由"软件能力"向"软硬一体装备"转型的兑现期，小微航发产能、募投项目进度与下半年收入确认节奏，将是检验该转型能否转化为全年盈利的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。